盤勢分析： 第1季已經過去，4月進入第2季，股市行情漲跌沒有明顯趨勢，和去年的扶搖直上的牛市走法大不相同，究竟本波多頭是否告一段落，行情反轉可能性激增？
每個月月初，主要國家陸續公布製造業與非製造業採購經理人指數（PMI），可作為參考指標，目前全球景氣仍處於擴張期，股市漲多，震盪難免，特別是近期通貨膨脹隱然若現，美中貿易戰的發展也還有待觀察，不過，在未出現迅速惡化的數據前，長期多頭行情仍可期待。
中國3月官方製造業PMI為51.5，較2月上升1.2個百分點，遠優於預期，雖財新與Markit聯合公布的製造業PMI為51，較2月的51.6和市場估計值為低，但製造業仍在轉強態勢。
日本3月製造業PMI為53.1，較2月走滑，成長但趨緩，仍維持在50的多空分界線，接下來須關注全球最大經濟體美國，如無太大變化，ISM製造業PMI與非製造業採購經理人指數（NMI）也應在50以上，只是幅度的大小區別。
「開打了」，美中展開貿易戰的訊息一早遍及各投資論壇和即時通訊，這場沒有核子彈頭，卻是刀刀見骨的風暴登場，讓恐懼像流行性感冒般，迅速感染到全球股市。
美國總統川普及其團隊執政以來，推動重談貿易協議以及推動貿易保護措施的政策，已經讓煙硝味瀰漫國際，這次基於301調查結果，簽署了總統備忘錄，對中國總值預估 500-600 億美元的進口產品開徵25%關稅，也限制中國投資；中國商務部不甘示弱，隨後發布終止減讓產品清單，按統計涉及128項產品報復，這一連串的行動像是全球經濟前兩強在貿易領域即將全面開戰，誰能勝出 ？
結果可以分為三種 : 樂觀的發展是雷聲大雨點小，雙方各退一步迅速化解歧見，都是誤會一場；悲觀的可能是，貿易戰全面噴發，彼此互相報復，不斷擴大的結果將大多數產業，甚至於是其他國家捲入，最終兩敗俱傷；第三種的可能發展是，美中初步動作後，互相協調和談判，國際機構WTO接受控訴進行調查，兩者產業互有損失，但範圍不至於擴大。
目前評估，第三種結果的可能性較高。原因在於發動攻勢的川普出身商界，熟悉媒體運作，對他來說，過程只是手段，達成目的才是重點。回顧去年，美國和北韓雙方領導人放話互罵，雙方關係緊繃，區域戰爭似乎一觸即發，今年卻可能舉行首次高峰會，雖說南韓總統文在寅居間協商，卻可以看出即使是強權，在談判桌前一樣無所不用其極。
WTO成立後，會員國間如果有貿易爭端，都透過WTO下的爭端解決機制處理，美國曾經對中國動用過五次「301條款」，最後都是透過談判達成協議，最近一次是2010年美國鋼鐵業請願，當政府完成調查，將案件提交WTO，最後透過協商，中國宣布撤銷補貼，雙方達成和解；再者，當高關稅造成物價走高，供應鏈是否能快速彌補中國退出的空缺，而美國國內立即的增產能力也是疑問，川普不至於忽視國內將產生的另一種聲浪。
盤勢分析： 冬去春來，全球金融市場一洗上個月重挫的陰霾，隨著氣候回暖也震盪走高，然而是否萬里無雲，本周極具重要性。
首先，美國聯準會（Fed）公開市場操作委員會將在20～21日舉行，根據芝加哥商交所聯邦基金利率期貨顯示，市場普遍認為將持續緩升息，升息1碼的機率達94.4％，重點在會後聲明及新任主席鮑爾記者會的發言，會否透漏其他訊息將是機構法人矚目焦點。
美股影響全球金融市場甚鉅，今年來一改先前扶搖直上走勢，伴隨著稅改和加重關稅等議題波動加劇，然觀察市場變化，仍是緩漲急跌，此為多頭市場特色，據美銀美林報告，至3月14日當周，美股基金吸金363億美元，國際股票基金共433億美元流入，為2002年開始紀錄來新高，投資人擺脫驚慌悲觀情緒重返市場，那指再創歷史新高，對穩定信心有所助益。
必須思考的是，當股市基期已高，這樣進出迅速的資金移動，今年將可能發生不只一次，須習慣於波動。
「台股還安全嗎」、「要不要出清觀望」？今年以來股市先大漲再大跌，和去年的震盪趨堅一路走多的行情迥異，網路上的投資論壇開始出現多空分歧的看法。
股市安不安全首先得看基本面，也就是經濟是否在上升的軌道上，政府有固定的調查且結果也公開供民眾參考，以景氣對策燈號和採購經理人指數（PMI）而言，從最新數據推估，景氣仍在擴張期，但有趨緩跡象。
景氣對策燈號1月仍是黃藍燈，九項構成項目中，雖機械及電機設備進口值轉佳，但出口值和工業生產指數下滑，使得綜合判斷分數為20分，較上月減少2分，這個降溫趨勢令人憂慮，幸而領先指標不含趨勢指數為101.62仍上揚，未來幾個月燈號可望回升到綠燈。
其次，2月的台灣製造業採購經理人指數（PMI）為50.4，較1月大幅走低，但未來六個月景氣狀況指數持續擴張，代表廠商對景氣發展具信心；非製造業經理人指數（NMI）亦是降溫到50.7，較1月明顯縮水，全體非製造業的未來六個月景氣狀況指數走高到57.3，代表受訪廠商對後續發展有把握，僅住宿餐飲業對未來景氣狀況看法保守。
觀察過去五年，景氣對策燈號呈現循環走勢，未明顯因為季節因素而有特殊變化，惟PMI與NMI指數在2013~2016年間2月的數據的確都是該年最低，2017年則是1月為最低，所以春節長假可能造成企業營運非常態。
盤勢分析 : 今年來股市「上有鍋蓋，下有鐵板」，波動放大，但以區間為主，與去年的「震盪走高」有所差異，到底台股的多頭究竟仍在持續，或已經結束？
由基本面分析，多方仍占上風。美國供應管理協會新公布的2月ISM製造業採購經理人指數（PMI）為60.8，優於經濟專家預估的均值58.7；歐元區2月PMI終值為58.6，略高於市場預期的58.5。
日本2月PMI為54.1，略高於初值54；中國大陸官方的製造業PMI走低到50.3，有降溫的跡象，主要受到淡季與春節因素影響，民間的財新中國製造業PMI為51.6維持在高檔，景氣並無反轉疑慮，各主要國家的經濟也仍穩健。
資金面亦仍寬鬆。雖然美國聯準會（Fed）今年應至少會3度升息，而去年10月開始縮減資產負債表，金額逐季放大，影響也漸明顯，但企業回購股票積極，2月宣布買回股份就達到1,134億美元，據外資法人推估，因稅改推動業者可省下納稅資金、景氣好轉帶動獲利增加、海外匯回的現金充沛，標準普爾500大企業今年股票回購金額將創歷史新高達8千億美元，遠超過去年的5,300億美元，也意味著資金動能不虞匱乏。
狗年一開始就端出紅盤，證券商營業大廳洋溢歡樂氣氛，相較過年前肅殺盤勢，可說是天差地遠，結果「雞飛後，狗才跳」，過年前不計價殺出持股的投資人，開始思索如何回補持股，追高殺低的歷史再度重演。
投資標的包羅萬象，但「大道至簡」，只要面對盤勢能克服恐慌和貪婪的情緒，便成功一半。也就是即使人心浮動，資金大舉進出造成盤勢劇烈震盪，仍秉持基本面數據平心靜氣操作，這樣就可以提高投資勝率。這也是過年前，即使多方慘遭打壓，本欄持續看多，建議抱股安穩過年的原因。
年後觀察，景氣復甦趨勢仍舊沒變。根據經濟部統計，去年12月外銷訂單金額為484.7億美元，年增17.5%，連續第17個月正成長，從接單金額看，資訊通信、化學品、機械年成長率都超過兩成，光學器材僅成長1.7%幅度較低；從接單地區看，歐洲、日本、美國都有兩位數以上的增長，中國大陸及東協也都維持個位數正成長，為第1季外銷產業暢旺定調，內需產業則是政府施政重心，不妨拭目以待。
基本面強勁，為牛市撐腰，台灣加權指數在1月23日創下11,270波段高點，惟漲多難免回檔，2月初受國際股市重挫加上長假賣壓拋售，接連跌破10日、月、季、半年、年線等重要關卡，到2月9日的10,189點才收下影線止跌，封關前站回年線，開紅盤以三天時間重新克服半年線，23日以長紅棒收上俗稱「生命線」的季線，這次危機漸告尾聲。
要提醒的是，這種「外科手術式」又快又狠的修正，未來只會多，不會少，誠如國際貨幣基金（IMF）總裁拉加德對美股連續長黑的觀點，「這次是受歡迎的修正」，去年股市創紀錄的低波動，今年不易再度出現，因此，如何「風險控管」，又能享有獲利，還能避開急跌的傷害，將是重要課題，能真正做到的投資者，會是年底贏家。
盤勢分析：同樣的「超乎預期」，但股市投資者卻是或愛或恨兩樣情，元月下旬，台積電張董事長在法說會端出超乎預期的營運成績和展望，股價急攻到266元的高點，也帶動台股創下11,270點的波段新高；上周美國1月就業人數和工資成長超乎預期，引發通膨與加速升息聯想，美國10年期債券殖利率創4年高點，股市全面重挫。
股災發生，金融海嘯可能再度降臨嗎？目前看來，風暴再現的機率不高，因為被視為避險工具的黃金、公債等也是回檔，沒有資金逃難的跡象，雖然仍須繼續追蹤相關數據，但可先將本次回檔視為漲多後的修正波，牛市尚未結束。
從基本面的角度觀察，景氣則仍在擴張期，尚無反轉疑慮。國際貨幣基金組織（IMF）剛在1月將今年全球經濟成長率（GDP）調高為3.9％，優於去年10月預估的3.7％，2019年也由原估的3.7％上修為3.9％，主因美國全面減稅可望推升投資，並為主要貿易夥伴帶來助益，再者，中國經濟今年將成長6.6％，優於原估的6.5％，歐元區也上修為2.2％，日本也上修為1.2％，世界各主要國家經濟均呈穩健復甦。
經濟合作開發組織（OECD）發表綜合領先指標（CLIs，2017年11月）為100.2持續走高，報告顯示，未來6～9個月主要成員如美加日法德義等經濟為平穩或加速成長，只有英國放緩；非會員國的新興經濟體如中國、俄羅斯則是加快增長，印度和巴西為平穩前進，上半年景氣發展為正向。
「能不能抱股過年?」投資網站論壇中，到底能不能抱過年，成為股友間熱門話題。2月12日為雞年封關日，2月21日為狗年開紅盤，這短短十天行情漲跌難以預測，但從中長線角度來看，多頭仍掌發球權，因此，審慎樂觀的大方向並未改變。
基本面，是股市趨勢真正內涵。美國供應管理協會（ISM）公布的1月製造業指數為59.1，較上個月略降，但仍優於預估的58.6；歐元區1月製造業採購經理人指數（PMI）終值為59.6；中國大陸1月官方製造業PMI為51.3，略為降溫、也低於預期，民間財新製造業PMI則為51.5；日本1月製造業PMI終值為54.8，創2014年2月來新高。以上地區製造業PMI均高於多空分界點50。
重點在於，美、歐、中、日這四大經濟體占全球GDP比重已超過七成，從製造業角度看，景氣持續走在復甦軌道上，由於製造業PMI具有領先特性，雖仍有多國的非製造業（或服務業）及綜合PMI仍未公布，但正向看待未來經濟發展趨勢，應是無庸置疑。
國際大環境看好，台灣當然不會差。中經院最新公布的2018年1月製造業PMI為59.0，連續第 23個月高於50，這個2012年7月指數創編以來最長的擴張期正在持續，統計內的六大產業對未來半年景氣看法皆是樂觀；非製造業採購經理人指數（NMI）則是55.9，連續11個月呈現擴張，統計的八大產業中，僅住宿餐飲業對未來六個月看法保守，其他均積極以對。
資金，仍是湧入。外資今年以來已買進767億元，由於央行1月中起不再提供每日外資淨匯入、匯出資料，從新台幣近月來仍微幅升值推測，近一個月資金應仍是匯入居多，所以，上半年可能重演類似去年模式積極買超，直到第3季參與除權息後才減碼。
盤勢分析： 上市櫃年報陸續曝光，目前如台積電、大立光等財報對台股而都正面解讀，但也有部分企業不一定這麼樂觀，距離3月31日公告截止，個股的「審判日」前，尚有一段空窗期，歷年來市場總是借題發揮，今年正值景氣活絡資金充沛，台股開年就展現氣勢非凡「與神同行」的元月效應。
股神巴菲特年初曾指出，美國稅改使「業者現在能分得的國內利潤增加20％。」顯示川普雖爭議性大，但此政策著實像「蠻牛」，讓以美股精神倍增，因此聯邦政府陷入局部關門，包括自由女神等知名景點也停擺，聯邦支票、核發許可和執照的等事務延後，惟股市似乎未受影響。
誠如本欄先前分析，上半年特別是第1季，乃資金與景氣的「高原期」，全球投資者進場搶攻今年績效，高殖利率股為外資口袋名單，資金源源不絕流入，新台幣匯率去年12月28日宣示性升值1.23角，昨日已看到29.198元，技術面有挑戰央行總裁彭淮南接任來的關卡價─2011年5月的28.475元的可能性。
據金管會統計，元月到18日止，外資淨匯入21.79億美元，遠超過去年12月淨匯出的11.2億美元，外資累計淨匯入再站上2,100億美元；從技術面觀察，目前加權指數在黃金交叉之後，短中長期均線已形成多頭排列，季線在10,705點、半年線在10,615點可視為是下檔中線支撐，日線技術指標在高檔呈現鈍化，此時常是看回不回，沿著10日線如「放風箏」般攀升，如國際股市無重大利空，台股欲小不易。
2018年開始，就有「一發」的氣勢，美股道瓊、標普500、那斯達克、費城半導體等指數陸續創下新高，台股也擺脫去年底結帳賣壓陰影，再創11,150高點，為今年帶來好兆頭。
基本面如本欄預期的熱絡，恰似艷陽高照的「日正當中」，是行情看回不回主因。本月開始，各企業陸續公布去年財報，又以美國影響頗鉅，根據專業研究機構FactSet統計，法人機構分析師對稅改影響持正面看法，上調標普500指數成分股2018年每股盈餘預估值2.2%，11個板塊中有九個成長可期，調升幅度最大的是金融股達8.3%，正是本波牛市先鋒，後市仍可期待。
資金充裕程度也如同「日正當中」。美國雖然升息又縮表，但進度和緩，有稅改引領的企業資金回流應在下半年才會啟動；歐洲央行（ECB）仍在購債，9月後才可能停止；農曆年前，已開始中立態度的中國人行保持寬鬆；日本央行開始縮減寬鬆程度，但幅度不大，合理推估，上半年尤其是第1季，將是資金派對最佳狂歡時刻，無怪乎全球股市一路衝鋒陷陣，看回不回。
此一現象反映在貨幣動向，美元指數疲軟跌破前低91.11往90靠攏，歐元、人民幣走勢強勁，日圓止貶回升，新台幣兌美元在去年第一個交易日1月3日盤中最高見到32.36後，2017年全年升值7.53%，據中央銀行統計，去年全年外匯存底增加172.96億美元，增幅3.98％創近年新高，今年一開始外資持續匯入，金管會統計1月前三個交易日外資淨匯入11.72億美元，新台幣今年以來至19日止升值1.47%，雖然企業傳出匯損，但台股受前仆後繼熱錢簇擁，欲小不易。
值得留意的是，這波新高行情，電子股本波氣勢大不如前，1月26日就登場的英特爾財報先做為觀察個人電腦（PC）在去年的谷底復甦，是否只是曇花一現，另外，眾所周知手機的銷售進入高原期，中國智慧手機傳出銷售下滑，幅度不小，1月31日的高通財報值得關注；去年第4季iPhone X先傳佳音卻後繼無力，2月2日蘋果公布財報將可一探究竟。
盤勢分析： 新的一年開始，台股氣勢如虹，5個營業日就突破去年的最高10,882點，看來2018年如同其諧音「愛你一發」，元月就有了好的開始，惟盤勢為何急於趕路，背後原因需深究。
國際股市帶動是主因，多頭藉著去年底的美國稅改過關展開攻勢，道瓊、標普500和那斯達克等重要指數創下歷史新高，成為全球金融市場領頭羊，不過，下半年變數不少，極可能是「元月效應」如此靈驗的真正原因。
股市的活水－資金，第1季較為寬鬆，隨後漸趨中性，因為寬鬆貨幣政策的盛宴將告一段落。美國聯準會去年10月開始縮表，今年繼續進行且金額逐季放大，如無意外今年也將升息3次；歐洲央行購債計畫預計到9月底告一段落。
中國人行已強調去槓桿「宏觀審慎」；日本央行嘴上強調寬鬆，資產負債表規模卻出現了QQE 以來的首次縮減，由種種跡象可看出，資金最充沛的高原期即將過去，如何「正常化」將是各主要央行未來的思考主軸。
新的一年，全球金融市場開紅盤就展現氣勢，台灣加權指數即將挑戰本波最高價位10,882點，和去年底病懨懨疲態判若兩人，「年終獎金自己賺」的紅包行情已然展開。
主要原因在於全球景氣仍在明顯擴張期，多頭趨勢不變。例如美國供應管理協會剛公布去年12月採購經理人指數59.7，連續第16個月高於50；IHS Markit公布歐元區製造業採購經理人指數（PMI）終值為60.6，創歐元問世以來最高點；中國官方製造業PMI為51.6，財新製造業PMI為51.5；日本製造業採購經理指數PMI終值54，連續第16個月保持在榮枯分界線50之上。國際經濟呈現欣欣向榮。
美股展現「領頭羊」特色，回檔有限，再創新高，主要題材來自稅改，根據美國國會預算局（CBO）評估，此一政策將讓今年家庭所得與民間消費同步增加，可提升GDP成長0.32個百分點，況且企業獲利也受惠，若三成用於投資，預估可提升GDP 0.2個百分點，如此一來，美國 2018年GDP將因此再拉高0.52個百分點，為已經和緩的經濟打了一劑強心針，股市自去年底就強勢表態，帶動全球股市走出「元月效應」。
台灣經濟亦不差，根據中經院統計，去年12月製造業PMI指數為58，連續第22個月呈現擴張，為指數創編以來最長擴張期，各產業中，以電子暨光學、化學暨生技醫療、交通工具、電力暨機械設備等對未來六個月景氣看法樂觀，基礎原物料持平，僅食品暨紡織產業轉為緊縮；非製造業採購經理人指數（NMI） 53.3亦是擴張，對未來六個月景氣狀況有住宿餐飲業與營造暨不動產業看法緊縮，整體「外熱內溫」。
景氣既然沒有疑問，資金遲早回籠推動股市。去年底，法人結帳賣壓湧現，造成台灣加權指數回測半年線，外資在12月27日開始轉賣為買，讓整月賣超金額縮減為340億，與此同時出現資金匯入跡象，據金管會統計，截至去年12月28日止，外資淨匯出12.2億美元，以單日觀察，新台幣兌美元在12月28日升值1.23角，重點在盤中創下2014年1月3日以來新高的29.748，透露外資提前收假歸隊跡象，「資金瘋狗浪」再度啟動。
盤勢分析 : 2018年，如何點燃台灣內在動能、推動景氣升溫，將是台股行情空間有多大的關鍵。
短期內，資金進入寬鬆高原期，但不虞匱乏。美國從升息循環進入縮表，過程緩慢溫和；歐洲央行（ECB）2018年量化寬鬆（QE）計畫，每月購債額從600億歐元縮減到300億歐元；日銀QE以購買公債不以金額為基準，將10年期公債殖利率維持在零上下，稱為「隱式縮減」；中國人行則為抑制投機性信貸，採取較緊縮措施，但為免影響經濟結構轉型，不至於太過緊縮。
景氣，仍是正向，特色是「外熱內溫」。據經濟合作開發組織（OECD) 預測今、明年45個國家經濟將同步成長，為2007年來首見盛況，但台灣民眾感覺卻不明顯，主要是內在動能不足。例如民間消費貢獻雖平穩，其實部分是來自海外消費擴大，對經濟成長沒有助益；台灣國內投資占比約2成多，其他亞洲主要國家如大陸國內投資占比超過4成，韓國逾3成，日星也有近24％，台灣這部分貢獻明顯落後。
反映在金融市場，多頭行情主流為以外銷為導向的科技股，內需產業漲幅卻有限，明年前瞻基礎建設陸續啟動，政府也祭出諸多政策鼓勵民間投資和消費，如何改善結構性問題，讓經濟成長的動能澤及更多產業，股市打擊面能再擴大，成觀察重心。
歲暮年終，投資者開始計算今年報酬，也對未來研究評估，擬定投資策略，雖然市場總是多空分歧，這次倒是出現共識，2018年景氣仍舊樂觀。
據世界知名研調機構IHS Markit最新預測，全球經濟2018年成長達3.2%，這是2011年以來首度突破3%，其中美國今明兩年分別達2.3%、2.6%，新興市場經濟成長率將從 2017年的4.7% 升至4.9%，又以亞太、拉丁美洲新興經濟體表現較強；歐元區今年成長率2.4%優於預期，明年則為2.2%將進入平緩觸頂，整體來說，全球擴張力道強勁，只有黑天鵝事件或巨大衝擊才會改變經濟成長方向。
IHS Markit Ltd.是美國上市公司，也是國內各大經濟研究機構常引用的資訊來源，該公司提供綜合性的各國、各區域與各產業的經濟、金融與政治報導，內容涵蓋全球與各國實質GDP、商品進出口、物價指數與失業率等重要經濟指標，意見權威性十足。稍早陸續公布看法的國際貨幣基金（IMF）、經濟合作開發組織（OECD）等國際重量級機構，認為2018年經濟有3.7%的成長率，所以至少明年上半年基本面可樂觀以待，加上通膨溫和，各國央行無大幅或迅速升息疑慮，資金不虞匱乏，合理推估，全球股市牛市可望持續。
國際景氣熱絡，台灣經濟中出口占大宗，自然不差，行政院主計處最新對2017年經濟成長率預測值上調為2.58%，2018年2.29%，中經院剛公布預估值分別為2.53%、2.27%、台經院和台綜院預測值亦在伯仲之間。
近期隱憂浮現，台灣過去這段時間復甦動能來自國外需求，可是本身內需無甚表現，也就是「外熱內溫」，因此加權指數在11月22日攻到10,882點，主流股在以出口為主的電子股，但當科技產業進入淡季，甚或蘋果產品銷售不如預期，投資引擎就熄火。
年終歲暮，股市劇烈震盪，先進國家股市可能是下一個考驗。美國聯準會（Fed）將召開今年最後一次的公開市場操作委員會（FOMC），據芝加哥商業交易所聯邦基金利率期貨顯示，本週升息1碼的機率超過9成，這雖為市場共識，但聚焦在隨之公布的經濟預測。
其次，歐洲央行（ECB）和英國央行（BOE）也將公布利率決議，其中特別是ECB，曾發出警告，指出隨著投資者增加高風險投資，且主要央行朝著升息的方向移動，全球資產價格有大幅回調的可能性，如今有無調整，機構法人屏息以待。
因此，金融市場表面洋溢歡樂，畢竟「派對」尚未結束，大家都不願提前離去，檯面下卻是暗潮洶湧，本波回檔就是明顯例子。據專業投資組合基金研究機構（EPFR）統計，今年到11月底止，新興市場股票基金淨流入達607億美元，遠超過2016年全年淨流入217億美元，且今年漲幅最高接近3成，投資者存有潛在的焦慮，一有風吹草動，為保住獲利市價拋售造成市場急挫。
然展望2018年，全球經濟仍在擴張期，新興市場經濟成長為主要動能，這裡只是景氣復甦的半山腰，適度降溫讓看似穩定實則浮動的籌碼散出，減少未來急跌的可能性，對中長期牛市反是好事，預期待市場回穩，資金將再回籠，反是未來推升的助力。
原物料近日也是動盪難免，石油輸出國組織（OPEC）、國際能源署（IEA）和美國能源資訊署（EIA）都將在本週公布月報，目前原油價格處於近1年半高檔，以西德州輕原油為例，在每桶57.36美元，如維持下去甚或走高，意味著過去這段時間，以高成長低通膨支撐多頭的「金髮女孩經濟」，將可能告一段落，波羅的海運價指數連日默默走強，沉寂一段時間的原物料已有暖身意味。
寒流來襲，氣溫出現入冬以來最冷的13.3度，台股也從人氣沸騰轉而進入冰庫，投資人心中最大的疑問是「為什麼跌」、「跌完了嗎」？
長多不變，狗年續旺，是本欄的觀點。主因在於國際景氣仍處於擴張期，而具有領先性的經濟指標並未出現反轉訊號，各國利率絕大多數仍處於歷史的低水位，即使在2015年12月就進入升息循環的美國，聯邦基金利率也才1.25%，台灣具代表性的重貼現率「連五凍」維持在1.375%，本月中央銀行總裁彭淮南將召開任內最後一次的理監事會議，預期是「連六凍」，歐洲和日本央行的量化寬鬆（QE）貨幣政策還沒結束，有利於股市投資的大環境尚未改變。
捨「股」之外，別無他物，因為沒有更好的投資標的，資金離開了股市，將再回到股市，重點在於策略和標的是否需要調整。
從技術分析角度來觀察，本波回檔，先進國家股市表現強於新興市場。例如，美國的道瓊工業指數、美國標普500指數、日本日經指數守住10日線（歐、美以7日，亞洲以8日截止，下同），而那斯達克指數和德國股市在月線之上；在季線之上的是美國費城半導體、香港和印度；在半年線之上的是南韓和巴西；往年線靠攏的則是台灣、中國大陸和俄羅斯，其中俄羅斯最為弱勢，其股市的半年線還在年線之下，尚未形成長線的多頭排列。
有趣的是，今年以來新興市場股市漲幅高於先進國家，以Vanguard FTSE新興市場ETF（VOW.US）為例，在一周的跌勢後，其漲幅仍達21.9%，高於已開發國家股市為主的Vanguard FTSE成熟市場ETF（VEA.US）的20.7%漲幅。因此，本次回檔可視為中多格局裡的短線修正，累積的賣壓適當的宣洩未嘗不是好事。結束後，將回到漲勢的軌道上。
盤勢分析： 股市好年冬，最要提防籌碼動搖，因面臨年度結算，投資人擔心亮麗的績效縮水，稍有風吹草動，就引來龐大賣壓。外資調降半導體和台積電評等，陸股連日重挫引發不安，法人年底常見的作帳行情，演變成結帳行情，台股周一收盤逾百點長黑，市場人心惶惶，憂慮牛市是否就這麼告一段落。
謹慎，有其必要，看壞，大可不必。因投資者高持股，容易出現資金挪移，由央行統計的10月證券劃撥存款餘額達1.76兆元創歷史新高，且本國自然人占集中市場成交比重維持在6成以上高水位，顯見散戶進場積極，其特性是波動加劇，這是短期效應，股市中長線走勢還是要看基本面動向。
目前景氣仍處擴張期，有利多方。國發會公布10月景氣對策信號雖連3個月亮出綠燈，但綜合判斷分數驟減5分至23分降至綠燈下限，看似有轉為黃藍燈的風險，但領先指標不含趨勢指數為101.58，較上月上升0.26％，意味國內景氣發展並未有反轉的跡象，事實上，行政院主計總處才剛將今年全年經濟成長率（GDP）由2.11％上修至2.58％，明年則由2.27％略上修至2.29％，透露出對國內經濟的信心。
從國際來看亦是正面訊息。美國感恩節和黑色星期五網路銷售創造79億美元佳績，研究機構譽為美國史上最大網路購物日，值得留意的是，實體店顧客微減1.6％，優於市場原預期，其中，電視、筆記型電腦和遊戲機等產品是熱銷商品，這都是台灣廠商強項，年底可期待回補庫存訂單，為寒冬增添暖意。
春江水暖鴨先知，企業經營靠訂單，因此訂單是業績的領先指標。經濟部新公布的10月外銷訂單466億美元，年增9.2%，連15紅，還創下歷年單月新高，經濟復甦需求增溫，其中蘋果兩款新機下半年推出，改版幅度較大的iPhone X系列到11月初才上市，接下來的訂單可續創高，觀察2014年iPhone大改款時外銷訂單熱到隔年第1季，這次可能旺到明年第2季。
值得留意的是，外銷接單為年底到明年上半年的景氣加持，可樂觀看待11月27日（下周一）將公布的景氣對策信號，上次景氣對策信號是綠燈，綜合判斷分數30分距黃紅燈門檻只差2分，這次不排除衝到黃紅燈。果真如此，意味台灣這次經濟成長強度將是六年以來首見，因為上一次黃紅燈出現在2011年2月，更重要的是，這股力量會持續到2018年讓上半年淡季不淡 。
基本面報佳音，有利股市。根據證交所資料，近六年，台股股價淨值比（P/B）一直在1.45到1.8倍間擺盪，反應景氣循環在代表衰退的藍燈、黃藍燈到復甦的綠燈中游走，如今，當許久不見代表加溫的黃紅燈，甚至於過熱的紅燈出籠，台股P/B值區間將向上提升。六年前，當景氣對策燈號浮現黃紅燈，台股P/B值可觸及2倍，因此樂觀估計，未來台股P/B值也將見到2倍，也就是加權指數將挑戰12,000點。
有意思的是，台股P/B值在上個月突破1.8來到1.86，提前顯示景氣未來增長趨勢，加權指數在本月創下10,882波段高點，意味P/B值繼續上揚無庸置疑。
當然，萬一台灣景氣熱度沒那麼高，或黃紅燈只是稍縱即逝，那麼加權指數以P/B值1.9倍為壓力區，高峰約在11,400~11,500點，下檔初步支撐在9,800~10,000點。
盤勢分析： 2018年景氣究竟如何變化，眾說紛紜。樂觀者認為成長趨勢不變，悲觀者擔心高峰已過，兩個觀點相差有限，因為都認為仍處於景氣的擴張期，但牽涉到的投資策略大不相同。
如是前者，應持續看好到來年、採取高水位持股，頂多汰弱擇強換股操作；若是後者，因為股市一向領先反應，景氣高原期浮現，空頭不遠，應逐步減碼，降低手中部位，以避免績效縮水。因此，研判來年基本面走向，應是當前要務。
令人鬆一口氣的是，從各種跡象顯示，景氣往良性循環發展的可能性較高。金融海嘯後經濟緊縮，美國聯準會（Fed）祭出降息到量化寬鬆貨幣（QE）等政策力挽狂瀾，在2015年底確定景氣穩定回溫後，Fed開始升息，讓利率回到常軌，今年迄今已升息2碼，據芝加哥商業交易所聯邦基金利率期貨顯示，12月升息1碼的機率達到96.7％，符合Fed全年會升息3碼的預期，也意味景氣仍在掌控上。
IMF最新預測，今年全球經濟成長率（GDP）可望達3.6％，優於去年的3.2％，明年全球GDP又優於今年可達3.7％，美國、歐元區及日本今年預估GDP都較去年表現佳，其他如經濟合作開發組織（OECD）、世界銀行（WB）等重量級專業機構均抱持相似看法，為國際投資者打了一劑強心針；行政院主計總處也將台灣今年GDP上修到2.11％，較去年的1.48％為佳，2018年調升到2.27％，又比今年更好，經濟向上的步調沒有太大改變。
「大石」終於落地，美國眾議院共和黨端出稅改草案，包括企業稅最高稅率從35%降到20%、個人所得稅率從七級簡化為四級等，將是美國稅制自1980年代以來最重大改革，川普與政府團隊希望在感恩節前過關，這樣明年元月1日起可以正式實施。由於投資者在企業降稅之前不會賣出股票，這也是美股創高因素之一，未來定案頂多微調，大方向底定。
另一個焦點是美國聯準會（Fed）下任主席人選，現任主席葉倫在明年2月屆滿四年任期，「誰是接班人」在媒體喧騰一陣子，日前川普宣布提名現任Fed理事鮑威爾接替葉倫，其立場被視為「鴿派」，預期在參議院過關，明年走馬上任後，將依循既定路線，金融市場波動不大，應正面看待。
政經變數減少，回歸基本面。好消息是全球景氣仍處於擴張期，美國供應管理協會（ISM）公布的10月製造業指數為58.7，較9月的60.8和MarketWatch預估的均值59.5略低；歐元區10月的製造業採購經理人指數（PMI）為58.5，創2011年2月以來新高；10月中國官方PMI是51.6，非製造業採購經理人指數（NMI）為54.3，「雖不滿意，但可以接受」，股市多頭趨勢不變。
台灣的景氣發展也處於穩健軌道，中經院公布10月台灣製造業PMI為57.7，邁入第20個月的擴張，重要的是六項製造業包括交通工具、電子暨光學、電力暨機械設備、化學暨生技醫療、基礎原物料與食品暨紡織等產業對未來景氣看法均樂觀；10月非製造業經理人指數（NMI）小跌至53.0，總體來說，瑕不掩瑜，景氣持續升溫。
值得注意的是，年底前，資金動能將面臨考驗，根據專業金融服務公司INTL FCStone統計，長期基金配置到貨幣市場資產的比重來到17%，這是歷史最低，另外，股票型共同基金的現金部位減至3.3%、也是新低紀錄，意味著投資人看好並將資產轉進股市，造成股市看回不回，但後續資金水位有限，如何再推升行情將是問題。
