盤勢分析： 國際政經環境，瀰漫著緊張的氣氛。首先，美國總統大選即將在11月3日舉行，根據最新的民調顯示，拜登仍是領先，由於現任總統川普有逆轉勝的前例，加上今年選民郵寄投票和缺席投票人數較多，不到真正結果公布，仍是勝負難料。
其次，氣候漸涼，疫情又有升溫的跡象，美國連續兩天單日新增病例創新高，歐洲地區則有義大利單日確診病例創紀錄，西班牙宣告全國進入緊急狀態，法國、德國相關數據亦是居高不下，二次流行的威脅隱然若現，讓投資者繃緊神經。
不確定給股市帶來壓力，美國各大指數在9月中旬一度跌破季線，止跌反彈後，一改原先向上攻堅的方式，以震盪整理為主；台股加權指數則是在12,144～13,031點的大箱型間上下波動，等候著下一個趨勢浮現。
「漸露曙光，陰霾偶現」，可說是當前全球景氣的寫照，金融市場在激情之後，進入休養生息的調整。從資金的角度來看，超低利率的環境沒有太大改變，美國聯準會（Fed）官員日前強調，不會為了阻止少數人因股市上漲得利，而讓數百萬人可能因而找不到工作，這代表寬鬆的態度近期不會有所改變，投資者焦點放在11月3日舉行的美國總統大選。
經濟則是緩步復甦，根據國際貨幣基金會（IMF）最新的世界經濟展望報告，今年全球經濟的預估值為萎縮4.4％，較6月預期的萎縮5.2％上調，不過，預計2021年全球經濟將成長5.2%，低於先前預期的5.4%，也警告疫情尚未結束，目前還無法確保持續復甦，各國經濟要重回疫情前狀態，將是一條艱難的道路。
台灣景氣表現堅挺，8月景氣對策信號已經亮出綠燈，且景氣領先、同時指標持續上升，第4季景氣將有明顯回溫，主計總處預估明年台灣經濟成長率將有3.92%的成長率，殊屬不易。
全球金融市場歷經上個月的修正後，10月又有重啟漲勢的跡象，只是走勢不若先前凌厲，顯示出投資者「又期待，又怕受傷害」的心態。景氣好轉趨勢沒有太大改變，經濟合作開發組織（OECD）剛公布9月份的綜合領先指標（CLI）顯示，世界各主要國家經濟持續從低點復甦，該數據比經濟活動的轉折點早6～9個月，透露出年底到明年上半年全球景氣「溫和復甦」的基調。
其他重量級機構亦持正向觀點，國際貨幣基金（IMF）則指出目前全球經濟前景不像6月時那麼黯淡，某些部分開始有起色，只是前景仍然充滿挑戰；世界銀行認為，隨著防疫封鎖的限制措施解除，經濟可能會出現快速反彈，但要全面恢復需要長達5年的時間。
筆者先前曾舉知名的「男人與狗」的例子來形容金融市場，即某男子帶著狗在街上散步，狗跑到前面，再回到主人身邊，又跑出去然後折回來，他們同時抵達終點，男子走了一公里，而狗則跑了四公里，本故事中，男子就是經濟，狗則是證券市場，意味著股市短期波動難以掌控，但長期而言，終究反應基本面。
不難對照出，現階段金融市場在回來休息後，有再出發的跡象，就如同例子中，狗跑回來又想再出去的模樣，只是目前「男人」（經濟）的腳步緩慢，狗即使離開也不至於跑得太遠，用股市的術語形容就是：「短線震盪，長多不變」。
國際股市普遍在9月回檔，台股也不例外，加權指數在9月25日觸及12,149點後止跌，與8月20日的12,144點可望形成震盪區間下限，沒有破底是好事，然而，7月28日的13,031點和9月16日的13,021點亦造成套牢區的反壓，需要時間消化套牢籌碼。
投資者有句老生常談 ：「股市是經濟的櫥窗」，意義是股市的動向由經濟表現決定，景氣揚升，市場向上走多；景氣走滑，股市向下走跌。這句話似乎有道理，畢竟股市反映的就是基本面，然而實務上，市場波動常常會有忽多忽空的現象，令不少投資者懷疑「基本分析」的效用。
根據筆者觀察，股市數月以上的長期走勢的確是反映景氣，不過，如果是數日或數周的短周期，市場是跟隨資金流動和群眾心理而表現。
如果將上述的話修正為：股市「終究」是經濟的櫥窗，投資者將恍然大悟，為什麼不少專家強調長期投資，因為短線難以掌握，只有拉長時間，才能站在制高點掌握市場趨勢。
國際股市特別是美股，9月出現本波上漲後首見的連續回檔，到上周截止，道瓊、標普五百指數連跌四周，科技股為主的那斯達克指數相對抗跌，則是跌三周反彈一周，費城半導體指數則是跌兩周，反彈兩周，最為抗跌，台股只跌一周，卻是跌幅達4.99％的長黑，頓時海內外金融市場有「山雨欲來風滿樓」的味道。
周一止跌強彈，暫時化解破底危機，惟修正是否結束，成為投資人心中的疑惑，分析政經環境，美國總統大選和歐洲疫情嚴峻這兩大變數是投資者憂慮的重點。
美國大選將於11月3日投票，根據最新全美民調，尋求連任的共和黨現任總統川普聲勢稍顯落後，民主黨候選人拜登暫時領先，在關鍵包括佛羅里達州等六大洲，兩人的支持率不是平分秋色就是在誤差範圍，2016年的情境 : 「民主黨在公民票總數取得多數，但卻在選舉人票上敗給了共和黨」或有可能再現，這的確是不確定因素。
現在起，投資將更需要耐心，世界將在資金狂潮的「激情過後」，迎來「似水柔情」的溫吞復甦。
首先，熱錢充沛，美國聯準會（Fed）如市場預期，在9月的利率決策會議維持基準利率區間不變，但上修GDP成長率、通膨，並下調失業率預期，顯示經濟往正向發展，主席鮑爾仍強調未來前景充滿高度不確定性，本次會議有13位官員預計利率維持不變至2023年。
台灣中央銀行在第3季理監事會議會後亦宣布，連二季維持史上最低利率不變，並且也上修我國今年經濟成長率（GDP）到1.6%，略高於主計總處8月的預測值1.56%，總裁楊金龍指出，如果全球貨幣政策寬鬆，台灣也會跟著寬鬆。
如果以12年前的金融海嘯危機做為比較，Fed從2007年就開始降息，2008年12月利率區間降到0～0.25%告一段落，數月後，在2009年3月推出各式QE（量化寬鬆），在經濟漸趨穩定後，在2014年1月縮減QE規模，2014年10月QE退場，然後於2015年12月開始升息，從降息結束到開始升息歷經約七年。
2020年Fed因疫情重創景氣，也是先降息再推出QE，和金融海嘯時期不一樣的是，Fed是於2019年8月啟動本波降息，剛開始幅度固定1碼，在2020年3月卻是單月出手兩次，各降2碼和4碼，隨即推出比以往更激烈的無限量QE，意味著看到超級嚴重問題，因而將幾年的動作集中在一個月推出，以求迅速奏效。
如果沒有意外，「資金寬鬆，景氣回溫」可望是世界主要國家年底年經濟呈現的主軸，修正後的股市漸具吸引力。首先從資金的角度觀察，充沛的大環境將持續。央行中最具影響力的美國聯準會（FED），將於本周召開公開市場操作委員會（FOMC），這是11月美國總統大選前最後一次的會議。根據芝加哥商業交易所的聯邦基金利率期貨，利率維持不變的可能性是100％，Fed將繼續其支持經濟，呼籲政府推動財政刺激措施的聲明，而提出的美國經濟利率展望，將顯示景氣變動趨勢，值得留意。
台灣央行隨後也將舉行第三季理監事聯席會議，由於央行在第一季降息1碼（0.25個百分點），目前國內經濟尚稱穩定，市場普遍預估重貼現率維持在1.125％連續兩季不做調整，到是美元弱勢，新台幣存在升值壓力，日前傳出央行推出「勸導」措施，如何應對這個變數為投資者關切之處，。
其次，景氣已見止穩，雖然仍有法人憂慮復甦漸緩，也有外資大摩抱持較樂觀的看法，認為全球經濟於今年第四季初可回到疫情前水準，先進國家的回溫點則在明年第三季。台灣則相對突出，國際信評機構惠譽日前同步上修台灣GDP成長率今、明年預測值至1％、3％，標普全球評級的最新估值則為0.6％、3.2％，為亞太區中，台灣是極少數今年維持正成長的經濟體。
上市櫃企業的8月營收創新高的家數是102家，和7月差不多，電子股仍是其中最搶眼的族群，半導體股如台積電、日月光投控、聯發科、瑞昱等表現都十分搶眼，另電腦及周邊設備、建材營造業、生技醫療等都是焦點。
再者，蘋果發表會也在本周，邀請函上寫著「Time Flies（時光飛逝）」，難以預料實際內容，市場傳言本次重心在Apple Watch、iPad與訂閱服務新，眾所矚目的新款iPhone將會晚一點才問世，雖是如此，相關的睡眠追蹤和擴增實境等新功能，以及訂閱服務等是否有優惠措施刺激消費，點燃旺季效應。
股市有句老生常談 :「跌深，就是最大利多；漲高，就是最大利空。」以此觀察2020年以來的金融市場，可說是難得的兩者兼具。
3月的疫情帶來前所未有的急跌，激出各國政府央行的緊急救市舉動，4月起，資金瘋狗浪推動全球股市驟升；第3季，美股帶動全球股市走向顛峰，這種猶如雲霄飛車般的兩極化，操作上難度增高，現階段該如何布局才能安全又可獲利，投資者又期待又怕受傷害。
每當前景模糊不清，有績效可追蹤驗證的資深投資者如何應對，值得參考，其中又以「股神」巴菲特的一舉一動受到全世界投資者關注，因為他和他的經理人講求價值投資，這裡能出手的標的不能說必賺，至少不會買的「太貴」，就算有風險亦是有限。
美國聯準會（Fed）主席鮑爾在上周全球央行會議宣布，推出「平均通膨目標」架構，也就是允許通膨略為超標一段時間，再考慮是否採取行動，市場解讀為Fed尋求更長久貨幣擴張，長期低利率時代將來臨，合理推測資金可望在歷史性高水位維持一段時間。
影響所及，美國的那斯達克、標普五百、費城半導體等指數再創紀錄，道瓊工業平均指數創下本波高點，中國具指標性的滬深三百指數亦突破平台整理區，有再度發動攻勢跡象。
台股表現較為淡定，以加權股價指數7月28日創下的13,031點，仍是迄今高點，有別於美國科技股帶動的相關性，意味著上檔有特定賣壓。外資買盤規模自7月下旬開始縮減，全月買超為56.4億元，相對於6月份的大買841億元，差異極為明顯，8月份則是賣超高於600億元，看得出外資在12,500點以上態度較為保守。
另一個特色是期貨市場，外資對台指期貨的外平倉餘額多單在7月初仍有4.1萬口多單，近期多在2.8萬口到3.1萬口左右，8月31日則為2萬5,308口，顯示操作策略法已有所改變。
主要原因應是景氣復甦，但強度仍是緩慢。根據國發會公布，7月景氣對策信號綜合判斷分數為21分，雖較6月增加2分，燈號卻是連續亮出第五個黃藍燈，幸而領先指標已連續4個月上升，顯示防疫得宜和振興三倍券的效應逐漸顯現，國內消費意願增加，整體經濟動能仍是正向。
人類歷史上罕見的病毒，帶來危害全球的疫情，國際貨幣基金（IMF）6月出爐的報告認為世界面臨「前所未有的危機，不確定的復甦」，看似危機四伏，然而各國政府和央行祭出超低的利率和前所未有的寬鬆貨幣政策，資金大洪水應運而生，美國那斯達克指數頻創新高，台股也改寫歷史紀錄，疲弱的經濟，卻有著狂飆股市，讓人提心吊膽。
本欄曾舉過歐洲股神書中有趣的例子：男子帶著狗散步，狗兒先跑到前面，再回到男人身邊，反反覆覆，最後男子和狗同時抵達終點，男子走了1公里，而狗跑前跑後地走了4公里，在這個例子中，男人就是經濟，狗則是股票市場，短期股市難以捉摸，長期來看，證券市場無法脫離經濟。
8月20日台股驟現巨量長黑，21日即使反彈，也未克服前一日的套牢區，這透露出脫韁野馬般的股市終於停下來腳步，接下來如果景氣持續前進，金融市場在休息後，將再恢復活力；如景氣遲滯不前，不排除牛市告一段落，空間和時間的修正即將展開。
景氣「否極泰來」的趨勢逐漸明顯，上市櫃公司第二季季報於14日全數公告，整體獲利達5,411.76億元，年增率達12％，而且有逾百家公司每股盈餘（EPS）創新高；上半年累計獲利達8,928.49億元，年減0.04％，變化不大，顯示出第一季的疫情造成廠商接單和出貨的困擾，已經逐漸消弭。
下半年的產業前景審慎樂觀，上市櫃公司的7月營收為3.04兆元，年增率有2.53％尚屬穩健，創新高家數達115家是兩年來新高，在第二波疫情可能來襲的陰影下，仍有此一表現，透露出經濟動能重新啟動。
不過，全球股市進入高檔震盪，尤其是原先的多方領頭羊美國那斯達克生技指數（NBI），自7月起陸續跌破月線和季線，此一現象值得留意，再者，科技指標族群「尖牙股」中的FB、Apple、Amazon雖在高點附近，但Netflix已經跌破月線，往季線下探，對照原本弱勢的運輸、觀光、能源等轉強，有「領先股回檔、落後股輪漲」的跡象。
歐洲股神安德烈科斯托蘭尼曾舉過一個生動的例子：「一名男子帶著狗散步，狗先跑到前面，再回到主人身邊，接著，又跑到前面，又再折回來，整個過程中就如此來來回回，最後，男人與狗同時抵達終點，男子走了一公里，而狗則跑了四公里，男子就是經濟，狗則是證券市場。」
該例子顯示的是，短期而言股市常是任意波動難以捉摸，長期而言，終究反應基本面。以此解讀現階段的金融市場，可以推估出上半年充沛的錢潮，搭配經濟好轉的預期，帶動股市強勁表現，但是市場不可能一直前進，停下來或回檔觀察景氣是否跟上去將是難免。
2020年真是特別的一年，第一季才因疫情肆虐，投資者陷入愁雲慘霧的恐懼中；第二季起，金融市場脫離谷底，看回不回的盤堅而上；第三季的第一個月，資金貪婪的蜂湧而出，台股創下天價爆出天量，對照5個月前的緊繃情緒，恍如隔世。資金瘋狗浪加上對經濟復甦的樂觀預期，是推動股市的重要原因，檢視這兩項條件是否有所改變，是8月起金融行情演變方向的關鍵。
美國聯準會（FED）甫於7月28～29日舉行公開市場操作委員會（FOMC），這是病毒侵襲世界各地後的首次會議，如市場預期在利率上沒有更新的動作，但上一次的數據是去年底推出，3月會亦取消，本次大幅下修經濟預測的數據，其中的利率預測路徑顯示，現在的低利率將持續到2022年，意味著甦仍有變數，資金寬鬆環境短期內不會有變。
台灣上周公布的6月景氣對策燈號呈現黃藍燈，綜合判斷分數為19分，與上月上修值持平，雖未往藍燈區惡化，也未回到綠燈的正常軌道，幸而領先指標經回溯修正後出現連續2個月上升；資金亦是充沛，才結束的央行理監事會議也是不降息，理事們一致認為，國內經濟相對穩定，市場流動性充裕。
綜合研判，先前提及的「資金寬鬆，景氣稀鬆」大方向沒有太大改變，當氾濫錢潮推升金融商品到一定程度後，接下來的重點就是經濟動能是否跟上，成為8月份行情發展的關鍵，目前是已見復甦，但力道有待加強。
景氣復甦力道仍是撲朔迷離，美國經濟執全球牛耳，勞工部公布了最新的數據，首次申請失業救濟人數為141.6萬人，不但中止了連續15周下降的趨勢，也高於市場預期的130萬人，根據稍早的統計，5月的就業人口比率來到52.8％，代表有近一半的人口面臨就業問題，不利經濟回到常軌。
從較宏觀的角度來看，世界各主要國家也有類似情況，也就是「黑暗雖然已過，陽光尚未普照」。
經濟合作暨發展組織（OECD）最新綜合領先指標（CLI），各大經濟體都反彈，較突出的是中國大陸出現動能，然而，先進國家如美國、歐盟、日本和其他新興市場大國如印度、巴西、俄羅斯等止跌彈升，但遠低於長期趨勢，原因是與疫情相關的限制緩解，不確定性降低，但企業投資和民眾消費好轉需要時間。
資金瘋狗浪推升國際股市走高後，需要實質基本面的成長來接棒，惟各主要國家景氣復甦的腳步仍是緩慢，再加上不時傳出的「二次疫情」威脅，各國股市在急行軍後出現震盪整理。
全球經濟規模最大的美國全年則可能負成長6.6％，國際貨幣基金（IMF）和前FED主席都呼籲再祭出更多措施穩住經濟；第二大經濟體歐盟，其7500億歐元疫情紓困振興方案談判陷入僵局；中國第二季度GDP已出現正增長3.2％，比各機構調查預估中值為佳，雖是好消息，但洪荒帶來挑戰。
台灣表現穩健，彭博評比各國經濟衰退和復甦情況，台灣表現居75個新興和邊境經濟體之冠，國際政經局勢雖是變化莫測，國泰金統計7月國民經濟信心調查，民眾股市樂觀指數下滑至5.2，低於前次調查的10.7，但風險偏好指數比起6月的3.4微幅上升至4.3，顯示投資者審慎但並不悲觀。
產業發展分岐，第三季是電子產業的傳統旺，但景氣能見度有限。正面的訊息包括台積電第二季財報優於預期，並上調全年營收年增幅度至二成以上，預估第3季營收可望再創新高，全年美元營收年增逾20％，也將刷新紀錄，主要動能是第五代行動通訊（5G）加速布建和高速運算應用成長。
然而，股王大立光的觀點相對保守，其第二季獲利因業外損失略低於預期，重點是7月、8月的客戶拉貨動能跟6月差不多，這代表7月營收年減幅度超過二成、8月甚至於減幅可能逾三成，旺季效應消失，推測原因包括大陸智慧手機客戶下修和蘋果手機出貨遞延。
時序進入第3季，資金寬鬆的大環境沒有太大改變，美國那斯達克指數領軍創新高之後，台灣加權指數也穿越年初的12,197點，創下30年來的紀錄，然而，景氣動向不是非常明朗，這也讓股市在漲多後開始震盪。
整體來說，景氣在好轉中，但速度不快，幅度也不大。
台綜院發布對經濟預測，下修2020年經濟成長率1.08個百分點至1.55%，這個數據低於主計總處預估的1.67％的經濟成長率，和央行預估的1.52%相去不遠，不過相較於全世界各主要國家的預估值幾乎都是負數，顯然台灣表現的不錯。
「資金寬鬆，景氣稀鬆」的現象仍在持續，金融市場滾燙，美國的那斯達克指數創下歷史新高，台灣加權指數已將挑戰年初的12,197點，全球股市一片欣欣向榮。表面上，經濟的動能仍是疲軟，國際貨幣基金（IMF）最新的世界經濟展望將2020年的全球成長率，較上次的預測下滑1.9個百分點到萎縮4.9％，這種情況非常少見，1980年以後，全球經濟的負成長僅有雷曼風暴後的2009年萎縮0.1％。
再追蹤最新總經數據，不難發現，景氣雖不強勁，但已見到復甦的跡象。如美國供應管理協會（ISM）6月的製造業指數上升至52.6、歐元區6月製造業PMI為47.4、中國官方版的數據為50.9，民間版是51.2，均高於市場預期；台灣也逐漸增溫，根據中經院統計，6月的製造業PMI已經來到47.2％，未來六個月展望指數也上揚至44.1％，非製造業經理人指數（NMI）為54.0％，站上多空分界線。
樂觀的預期主導了盤勢，投資者不滿於大環境的低利，甘冒風險進入市場，尋求更佳的投資報酬率，然而對經濟動能信心有限，因此稍有風吹草動，便迅速市價砍倉，當盤勢止穩轉強，又開始追價，快速的大進大出，讓市場波動較以往劇烈。
新台幣兌美元匯率在去年還見到31.72兌1美元的價位，隨後止貶緩升，6月以來外資匯入積極，上周來到29.416兌1美元的水準，台灣加權指數站上12,000點大關，雖因短線漲多可能拉回，惟可以看得出，第三季除權息行情可以期待。7月初市場關注焦點先是6月營收，再來是半年報，個別企業股價將隨之波動，這會是一個測驗個別企業的好時機。
多頭市場特色是大多數股票都會漲，差異在於漲得多或漲得少，漲得快或漲的慢，不過，風險漸增，宜善設停利停損點並執行，台灣加權指數的月線是本波牛市支撐，如實質有效跌破，可視為警訊減碼，否則維持牛市策略，持股以主流股為主，輪漲股為輔。
「行情總在絕望中誕生，在半信半疑中成長」，第2季以來，國際政經環境屢屢傳出雜音，如美中關係再度緊張、病毒二次來襲、亞洲軍事衝突等事件，然而金融市場走勢震盪後再推升，意味著資金寬鬆的低利環境下，資金前仆後繼投入股市的趨勢並未改變。
行情要走得長遠，還是得靠基本面推升，經濟成長和企業獲利是不變的基石，4、5月算是跌深反彈，但6月以後要繼續推升，絕對要有業績做為支撐。
景氣的確逐漸回溫，著名研調機構IHS Markit在每月下旬公布各區域或國家的採購經理人指數(PMI)初值，此一數據有領先性，根據最新統計，6月美國製造業和服務業PMI皆優於預期，製造業甚至接近50景氣分水線；歐元區的製造業和服務業PMI也有類似現象，創下四個月最高。
盤勢分析： 6月季底「資金寬鬆，景氣稀鬆」的大環境並未有太大改變；國際貨幣基金（IMF）將公布其最新的世界經濟展望，已經預警先進及新興市場經濟體皆將在2020年首次陷入衰退，且負成長可能會比先前的預測還嚴重，這將會是自大蕭條以來的首見。3月以來各國政府和央行紛紛祭出財政與貨幣政策，力求穩住受疫情衝擊的經濟，目前止住跌勢，然而要回到成長的軌道，需要一段時間恢復，倒是金融市場反應未來樂觀的訊息，率先走揚。
值得留意的是，資金充沛的情況會持續一段時間，央行日前召開第二季理監事會議，除了如市場預期維持利率不變，再度下修我國今年經濟成長率至1.52％之外，提出外資在6月大量流入新台幣走強，預料除息旺季領股利後才會流出，由此推估，這幾個月即使景氣平淡，台股仍可能因資金行情而震盪趨堅。
經濟部公布5月份的外銷訂單金額為388.9億美元，月增率為0.9％、年增率為0.4％，從貨品別可以看出，需求較強勁的是筆電、平板電腦、伺服器、網通產品及顯示卡等，資訊通訊、電子產品表現突出，光學器材中的面板、鏡頭模組持續不振，而基本金屬、機械、塑橡膠製品、化學品年減幅都超過兩位數，有待提升。
各國央行3月以來為挽救迅速墜落的經濟，不只降息，還推出各種寬鬆貨幣措施，市場錢滿為患，資金四處尋找獵物，最讓投資者咋舌的是，美國那斯達克指數攻過萬點，創下歷史新高，彷彿已經重回榮景。
然而，資金再寬鬆，也需要基本面來支撐，筆者曾經舉過安德烈科斯托蘭尼著名的「男人與狗」的例子，男人是經濟，狗是股市，狗可能東奔西跑，不過，最終還是會跟著男人的腳步往目的地走，也就是短期內，股市可能反映各種消息起起落落，但是，終究要反映景氣。
基本面，仍有待加強。經濟合作發展組織（OECD）剛於10日發布最新的全球經濟展望報告，指出全球GDP今年將萎縮6%，若疫情失控，萎縮幅度可能達7.6%，明年如疫情受控，或回升至成長5.2%，否則可能僅成長2.8%。
