林成蔭 投資密碼 Kevin's Code

著名的好萊塢電影「楚門的世界」，片中主角楚門打從出生的那一刻起，就生活在一個巨大攝影棚中。片中的主角楚門由喜劇演員金凱瑞飾演，他周遭所有人都是演員，合力演出一場24小時實況轉播的電視劇，他生命中的一舉一動都曝露在隱藏在各處的攝影鏡頭面前；觀眾的樂趣，在於楚門真實地反應出喜怒哀樂。片尾，楚門決定離開一切任人擺布、但是沒有風險的攝影棚，面對自己作主的人生。

令我印象深刻的是片中導演一手塑造這個節目，掌握了楚門的人生。在楚門逃脫時，他動用攝影棚中的設備製造災難，呼風喚雨，想讓楚門知難而退；在這個世界裡，導演，就像造物主。如果，我們是「楚門的世界」劇中的人物，你希望像楚門一樣，懵懂了幾十年終究覺悟，還是像導演一樣，以為可以控制一切，但還是得尊重自由的意志，或是做個觀眾，接受著被娛樂的感覺？

我們冷靜地以抽離心態來看待現在的股市，統計今年至7月25日止，在亞洲主要國家中，台股已經達到9.6%、將近兩位數的投資報酬率；陸股則在損平邊緣，韓、港、星約1%～5%的正報酬。去年最兇猛的日股，還是下跌5%，即使是頻創新高的美國S&P500 指數，漲幅為7.5%，也落後台股。以台灣今年的經濟成長率3%上下評估，這樣的表現很不錯，但要再拉開差距不容易，因此，國際股市震盪，台股也就原地踏步。

投資大眾很容易跟隨著每天變動的盤勢，心情起伏或追高殺低，就像是覺悟之前的楚門，生活在別人操控的世界裡；大戶或主力總希望像是導演，以龐大的資金在股市中舞動，安排利多、利空像劇本一樣輪番上陣，吸引散戶注意。但是，投資要穩健獲利，就要像觀眾，以旁觀者清的心態面對千變萬化，手中的選台器，可以選擇轉台或關機，掌控自己的投資步伐。

對台股而言，今年上半年攻勢如同筆者在去年底分析，電子股將成主流，主導馬年攻勢，特別是蘋概股反映iPhone 6大尺寸手機可望熱銷，法人和散戶積極搶進。但是，現在已經是第3季，如果iPhone6如預期在9月亮相，是否利多出盡，值得三思。不如多看看本欄前文提到的有中概色彩的聯強、PC和面板，風險有限。

一直對股市樂觀的諾貝爾經濟學獎得主席勒指出，他仍有股市部位，但正考慮減碼。

主因在於他使用的股價評估方法，也就是CAPE（經過周期性調整的本益比）的平均值目前是26倍，高於這樣的水準的指數在歷史上僅出現三次，分別是1929、2000及2007年，而美國S&P500指數的CAPE長期平均值為17倍，目前的確是有點高。他指出，股市難以預測，未來也有可能上漲。

誠哉斯言，股市的高低點難以捉摸，超漲和超跌都是正常，原因在於人性總是過度的貪婪或恐懼，因此，我們只能說，美股「不便宜」。

不過，仔細再分析歷史高水準的三個年代1929、2000及2007年，其後分別出現歷史大蕭條、網路泡沫、金融海嘯，顯見泡沫發生後破裂，影響非常深遠。回頭過來，看著屢創新高的美股，是否「高處不勝寒」也不一定，但謹慎並設停利損點有其必要。

今年以來，與美股連動密切的台股，在亞洲地區主要股市中表現相對搶眼亮麗，剛創下六年多來的高點，突破2008年520行情創下的9,309點，外資開始有重量級分析師疾呼「挑戰萬點」，顯現出景氣復甦帶動股市，台股又將挑戰「萬點魔咒」。

「人有悲歡離合，月有陰晴圓缺，此事古難全。」宋代才子蘇東坡在他填的「水調歌頭」詞中，感嘆人生與大自然，總是離合無常，世上難有十全十美的事。不過，「但願人長久，千里共嬋娟」表達未來的希望。作者在這首詞傳遞出豁達透徹的精神，無怪被後人稱為「坡仙」。

誠哉斯言，金融市場的商品千百種，總是上上下下、漲漲跌跌，常常演出「驚奇秀」，如近期DRAM族群的華亞科更創下成交量、成交值、占大盤成交比重三項紀錄，對照2008年起連虧五年的悲慘紀錄，簡直不可同日而語。

曾經不可一世、連漲12年漲幅超過六倍的黃金，在2011年反轉後，讓避險基金之王鮑爾森臉色翻黑，接著，橫掃市場所向披靡的中國大媽率領中國炒家進場，這支隊伍曾經讓豬肉、和闐玉、大蒜、人參、紅酒、普洱茶等多項商品暴漲。這一次，也在黃金踢到鐵板，原因無他，「高處不勝寒」。

所謂「趨勢一形成，凡人無法擋」，股票和商品漲跌的長期走勢，都有其背後的基本面力道主宰，終究還是要反映出應有的行情，不過，有些投資的觀念，不像人生和四季總是變換，可以比擬鑽石，恆久流傳，比如說：股利。

6月股東會旺季過後，進入第3季，上市櫃公司的除權息大戲將是最高潮，今年又會更刺激。原因在於，「財政健全方案」，也就是股利可扣抵稅額減半及富人稅將在明年上路，「股利族」在二代健保抽取補充保費後，又被財政部補上一槍，最大咖的「股利族」就是上市櫃大股東，將面臨股利所得稅和所得稅率上揚的「雙殺」；大股東不可能束手就擒，於是增加今年股利，減少帳上現金來節稅，都是合法方式。

「啊，9,000點了？甚麼時候的事？」在餐廳時，聽到隔壁桌的上班族看著電視發出驚呼聲，她對面的朋友一臉無奈地說：「看對行情，還得買對股票吧？現在漲上去，都不便宜囉！想那麼多，等下還得上班ㄟ。」兩人一起嘆口氣，繼續拚午餐。

我在旁邊聽到這段對話，深覺可惜，錯誤的觀念可能讓這兩位小資族喪失獲利機會。9,000點的股票不便宜，這個想法似是而非，正確的說法是，指數站上9,000點，代表權值股大多數在近年高點，如台積電創下13年以來新高，大立光則寫下個別企業和台股股王紀錄。但這不意味著所有的上市公司股價都大漲，有些可能因為業績有待加強，或著市場沒發現還在低檔區盤旋。

因此，9,000點不便宜不是重點，真正的問題是有沒有股票被低估，值得我們去投資。

我自行歸納的流水定律，強調的是：「人往高處爬，水往低處流。」指數要挑戰9,309點的總統套房之際，後續進場的資金不會去追已經大漲一段的漢微科等外資概念股，或著是主力法人力捧的新藥股，以防不小心成為出貨對象；反而是低本益比和股價淨值比，且基期相對低的績優股，有機會脫穎而出，落後補漲。

每季的財報是第二道的篩選器，因為本益比和股價淨值比低，也可能是投資人對公司營運上有疑慮，從財務比率和獲利變化可以追蹤端倪。況且，第1季不少公司營收創新高，獲利卻不一定走高，高檔進場，有必要做更嚴格的檢視，因為獲利才是股價的真正保證，成長和熱門題材則是催化劑。

台股自去年底由8,093發動的行情，電子股是主攻部隊，電子指數由287.66點一路上攻到347.37點，漲幅達20.7%。台積電出現13年來高點，股王大立光與股后漢微科都創下上市新高，大立光的1,990元，也打破25年前由國泰金前身「國壽」創下的1,975 元台股天價。電子股集榮耀於一身，也是台股「路過」9,000點的功臣。

繳稅季節的5月天，該如何布局？電子續攻，還是換手？

世界各國每個月都會公布各項經濟數據供參考，其中，月初就登場的是採購經理人指數（PMI），一般分成製造業和非製造業陸續揭露，其指數形成是採取對各公司經理人發出問卷，了解企業實質接單狀況，由於貼近市場，對投資者來說，是當月擬定投資策略、做資產配置重要的依據。

美國的4月PMI從前月的53.7升至54.9，高於市場預期的54.3，是連續11個月的擴張。英國知名市場研究機構Markit公布的歐元區4月製造業PMI指數為53.3，法人預估是53.0，服務業PMI初值為53.1，優於原預期的52.4；整體綜合PMI初值為54.0，比原預期的53.1為佳，創下2011年的新高。中國大陸官方的4月製造業PMI 為50.4，連續兩個月微升0.1個百分點，不強勁，但穩健。

台灣由中華經濟研究院在2012年7月試編採購經理人指數，剛公布的數字60.2也較預期好，是指數創編以來，首次連續第二個月維持在60以上，透露出製造業在第2季持續復甦，其中有值得投資者留意的訊息。

台股在外資連20買的推升下，終於看到9,000點的關卡，這是2011年6月以來的高點。

今年的台股走勢和以往表現不太相同，往年常常國際股市跌，台股就大跌，國際股市大漲，台股小漲，現在終於一吐怨氣。今年以來，南韓、陸股、港股都還是負報酬，台灣加權股價指數卻累積了四個百分點左右的正報酬，在亞洲主要股市表現中，名列前茅。

這樣的成績，主管機關金管會的積極作為扮演重要角色，先是包括現股當沖；這種可以增加投資者避險或交易意願的措施，吸引中實戶，甚至於大戶的資金回籠。

另外，也將放寬券商轉投資為淨值40%的上限範圍，建置亞洲市場布局資料庫，並且加強跨國監理交流合作，連同之前開放的國際證券業務分公司（OSU），對業者來說，無異是打開一扇窗，讓業者呼吸新的空氣，可以大顯身手一番。

盤面上，台積電為主要攻擊手，法說會上端出首季每股稅後盈餘1.85元，本季營收1,800億~1,830億元，季增率可達21.4%~23.5%，法人原本擔心的重複下單情況可能不大，毛利率則約季增2%。

馬來西亞航空的波音777代號MH370的大型客機，在3月8日飛離吉隆坡後，就沒抵達目的地，原因不明，沒有恐怖組織出面，找不到飛機殘骸，有25個國家加入搜尋行列，天上的衛星，地上的艦隊，空氣中的無線電，都沒有訊息。這樣的事情，居然發生在21世紀的今天，但是，它確實發生，我們為乘客祈禱，也感到難以置信。

1990年柏林圍牆倒下，象徵著東西方陣營的資本主義和社會主義冷戰告一段落。隔年，蘇聯解體，全球邁入和平時期，大量資源由軍事轉往不同領域，帶動了20多年來世界經濟的快速發展，世人原以為大規模戰爭發生的可能性不高，卻看見電視機上播出俄羅斯軍隊，堂而皇之進入烏克蘭境內，歐美大國口中的制裁，似乎也無關痛癢，緊張情勢，急速升高。

台灣則是國會停止運作。以往朝野黨派各有立場爭執不下，停下來「喬」事情，或拖到下個會期再議，民意代表效率不彰，民眾早已見怪不怪，習以為常。這次卻是年輕學生和社運團體占領立法院，導火線是2013年6月擬定的兩岸服務貿易協議引發爭議。

根據經濟部國貿局資料，台灣服務業占國內生產毛額（GDP）比率達到68.5%，相關人數達58.76%，行業涉及日常生活，一般民眾不清楚相關條文，恐慌難免，抗爭激烈，如何順利解決爭端，是一大考驗。

你希望用經驗換錢，還是用錢換經驗？

任何人，只要有能力，有興趣，都可以投身於股市的運作。看好的，買進做多，看保守的，賣出退場，看很壞的，反手放空，這許多人的不同觀點，在實際執行後，造就出了股市的漲跌，成為金融市場的風貌之一。

如果，你已經有經驗，希望以這個經驗在市場獲利，一定會有自己熟悉的分析法則，可能是基本分析、也許是技術分析，或著是籌碼分析，而這個分析架構雖然不可能百分之百準，但是正確率必須高，再依照每次投資的經驗值做調整修正，才能贏多輸少，進而累積財富，也就是用經驗換錢。

大家都來股市淘金，現在的台股，怎麼用經驗換錢？

台股指數的位置4月3日收在8,888.54點，以大盤的股價淨值比（P/B值）來看，約在1.76倍左右，台股自2009年下半年以來，一直在股價淨值比1.5至2倍中間波動，從這個數字來看，台股在中間偏高的位置。

「你懂的！」這個三個字是今年以來對岸最夯用語。該詞出自大陸政協發言人回答記者問題時使用，言下之意是持續反腐政策。「你懂的」，這意義類似英語對話中的「you know」，也就是說話的人雖沒有明講，但是聽話的對象，甚至於在場的群眾彼此心裡有數，心照不宣，頗能描繪出大陸現階段深化改革，但有些話還是可做不可說的情境。

場景拉回台灣，「我不懂！」這三個字，可能是不少民眾心中寫照。食品安全問題已經折磨老百姓一整年，結果又爆出鼎王事件，宣稱使用天然昂貴食材，結果湯鍋中的果酸是工研醋，摩洛哥皇室貴族引薦的鹽之鑽也僅是普通鹽，傳鼎王一年可以賺一個資本額，創辦人也年輕有為，陸續發展不同品牌，有餐飲集團的架勢，為何出此下策，難道賺不夠？「我不懂！」

小老百姓乾脆在家裡煮飯比較放心，結果先是過年前雞價上漲，還以為是單一事件，主計總處公布2月消費者物價指數（CPI），食物類年增率2.54%，17項民生物資漲幅2.84%，為25個月來最高，其中米的年增5.2%、水果年增10.01%、雞肉年增14.22%；豬肉也上漲，3月，因為小豬下痢疫情影響，毛豬批發價格每公斤漲破80元，創下1997年口蹄疫發生以來的新高，宜蘭還創30年新高。看來，自己料理，不便宜。

不解的是，人口數沒大增，薪水也沒漲，民生物資價格為何漲勢不小，「我不懂」，無語問蒼天，只能「自求多福」。

幸而台股創下波段新高，為苦悶的大眾提供一條出路。筆者曾提及台股在今年第1季具備挑戰8,800點機會，如今獲得印證。台股指數在3月6日才突破1月創下的8,668點，主流股正是去年9月筆者指出的電子股，電子指數在2月21日已經率先突破新高，領頭羊是雙千金大立光和漢微科，搭配4G、特斯拉概念、LED等中小股助攻。