林成蔭 投資密碼 Kevin's Code

2019年3月28日，曾聊到BTAL這檔ETF可以抵抗空頭(內容詳見

https://reurl.cc/X6XxnM)， 然而是否真的合乎預期，當股市暴跌，才能觀察BTAL的實際表現。

2020年2月，新冠肺炎病毒(舊稱武漢肺炎)侵襲全球，道瓊指數和標普五百指數創2008 年全球金融海嘯以來最大單週跌幅，其中，道瓊指數5天狂瀉 3583 點，創史上最大單週跌點，對投資者造成極大衝擊，這正是觀察所謂抗空頭工具的時機。

如附圖一，BTAL、與道瓊工業平均指數、VTI(美國整體市場ETF)、SPY(標普五百指數)今年以來績效表現，可以看出以下兩個重點 :

我曾在2019年8月15日介紹過TAIL.US這檔ETF(原文詳見https://reurl.cc/204aR4)，提到當金融市場震盪加劇，忽而大漲，忽而大跌時，可以避險，2020年初，國際政經環境詭譎多變，武漢肺炎疫情才剛為人知，又出現油價重挫變數，後續如何完全無法預測，觀察這檔ETF表現上，確實可以達到避險效果，追蹤如下(非為投資建議，純粹經驗分享，盈虧自負) :

如附圖一，為TAIL與道瓊工業平均指數、SPY(標普五百指數ETF)、標普反向ETF、VTI(美國整體股市ETF)今年以來(3月7日截止)的報酬率表現，可以看出以下三個重點 :

1. TAIL和標普反向ETF走勢類似，和標普指數表現相反(道瓊亦然)，但是當美股走強時，TAIL縱使回檔，跌勢較為溫和
2. 一月底，美股下跌，反向ETF漲幅較大，TAIL漲幅較小(如途中間紫色圈)
3. 2月以來，美股重挫，TAIL漲幅較反向ETF為大，近日因買盤追價，股價有點脫離淨值。

TAIL名稱 : 極端風險主動型ETF，2017年4月6日成立，是一檔主動管理的ETF，主要觀念在減輕重大下跌的市場風險，投資組合有美國國債，通常佔總資產的90％左右，每月使用管理總資產的一定比例(例如1％)來買進標準普爾500看跌期權，發行公司Cambria原本就預計，該基金在市場上漲或波動性下降的時間都會產生負回報，但持有的看跌期權在股市大跌時會產生正向收益，可以用來避險。

TAIL的設計是，將公債收益視為是對股票的避險，抵銷市場上漲或盤整時期權下跌的損失，這個特色在這次的美股大跌表現特別明顯，發揮了應有的避險功能，不過要留意，如果股市漲勢持久而明顯，負報酬還是難以避免，適合波段或短線持有。

斯斯有兩種，陸股ETF有好多種，投資在A股分成上海、深圳交易所之外，也有在香港、美國其他交易所掛牌的陸股，如騰訊就是在香港掛牌，阿里巴巴本來在美國掛牌，最近回到香港，所以，你投資的陸股包含你看好的企業嗎?

以下分享我整理的陸股ETF，依照追蹤指數區分為跨境、A股(含上海、深圳)、A股上海、A股深圳，這樣，才知道自己買的ETF到底買了甚麼地方的股票。

「新冷戰」的時代來臨，美中兩大強權由貿易戰，衍生出科技戰、金融戰，如先前本欄曾經提過，這是一場短期之內不會結束的戰爭，雙方打打談談，又談談打打可能歷時幾年，甚至於幾十年，反映在金融市場則是震盪加劇，忽而大漲，忽而大跌。

因此，避險需求漸增，只是在債券、黃金、日圓等傳統避險工具已經大漲的情況下，需要有其他的選擇，以下提供一檔海外ETF，代號為TAIL.US，僅供參考，重點如下:

• ETF名稱 : Cambria極端風險主動型ETF

英文名稱 : Cambria Tail Risk ETF

本文為尋找「漲會漲、跌小跌」的ETF系列文章，第三篇。

美中對抗的面向更廣，層次更多，金融市場震盪難免，「抗震」的商品或是工具需求漸增，以供參考，以下是近期研究中的一檔海外ETF，代號為PTNQ.US，重點如下:

• ETF: 名稱 Pacer Trendpilot 100 ETF
• 發行公司 : Pacer Financial，目標是為當今的投資者提供低成本，高效的解決方案。
• ETF成立日期 2015/06/11，規模 5.0025億美元
• 配息頻率 : 季配，殖利率不高0.43%
• 總管理費0.65%，不低；年化標準差(%)    11.77
• 追蹤指數: Pacer NASDAQ-100 Trendpilot Index
• 特色 : 為了掌握以科技股為主的納斯達克100指數的上漲機會，PTNQ採用機制調整配置在納斯達克100指數和3個月美國國庫券的部位。
• : 納斯達克100指數連續5天收盤於200日均線（SMA）之上時，在該指數中投資100％；當該指數連續5個交易日收盤跌破SMA時，該基金將其一半資產投資於納斯達克100指數和半數3個月國債；當納斯達克100指數的200天均線低於5日均值時，該基金將100％投入國庫券。
• 如附表一，為PTNQ的月K線走勢，可以看出，PTNQ也是會跌，但大趨勢和PTLC一樣向上。
• 如附表二，PTNQ在幾乎甚麼都跌的2018年和前文介紹的PTLC都獲得正報酬，這非常不容易，惟今年第一季指數大漲，它僅能小漲，也是有得必有失。
• 個人感想1 : PTNQ和前文介紹的PTLC使用的避險方法都很簡單，也交出在萬物都跌的時刻正報酬的成績單，其實，網友也可以使用同樣的方法，重點在於紀律。
• 個人感想2 : 如果照以上邏輯投資，就能避開或減少崩盤時的損失，其實，投資沒有想像中的可怕或困難，可以自己資產配置中的「熱門題材」或「個人偏好」部位以法操作。
• 個人感想3 : PTNQ和PTLC成立的時間都不長，如果能涵蓋2008年金融海嘯或2011年歐債危機的重挫，長期績效應該會更好。

本文為尋找「漲會漲、跌小跌」的ETF系列文章，第二篇。

川普在5月6日清晨(台北時間)一篇調高關稅的推特發文，再次點燃美中貿易戰的火花，全球金融股市再度鼻青臉腫，由於筆者並不具備預測未來的能力，在2019年5月8日並不知道這個戰火會不會蔓延，但合理推估，這種三不五時的震盪，將更激起投資人對尋找「抗震」的ETF之慾望，於是繼續分享挖寶心得，以供參考，以下是近期研究中的一檔海外ETF，代號為PTLC.US，重點如下:

• ETF: 名稱       Pacer Trendpilot美國大型股ETF
• 發行公司 : Pacer Financial，目標是為當今的投資者提供低成本，高效的解決方案。
• ETF成立日期 2015/06/11，規模 21.4783億美元
• 配息頻率 : 半年配，殖利率不高0.96%
• 總管理費0.61%，不低；年化標準差(%)    10.81
• 追蹤指數: Pacer Trendpilot US Large Cap Index Index
• 特色 : PTLC設計的目的是希望在美國股市上漲時能漲，跌時少跌，符合本文需求。它根據200天移動平均值在Pacer Trendpilot美國大型股指數和3個月美國國庫券之間調整，可能完全持有股權，所有現金或一半股票一半現金的組合之間。
• 如附表一，為PTLC的月K線走勢，可以看出，PTLC也是會跌，但大趨勢和標普五百指數一樣向上。
• 如附表二，PTLC達成了2018年正報酬，這在絕大多數商品都是負報酬的時刻，非常不容易，惟今年第一季指數大漲，它僅能小漲，可見有得必有失。

投資人，最希望的投資工具是「只會漲、不會跌」，然而，能達到這個目標的商品只有「銀行定存」，可是銀行定存利率又太低，無法打敗通貨膨脹，也許退而求其次，找「漲會漲、跌小跌」的標的會比較實在。

資產管理公司也了解投資人的需求，運用各種方法希望滿足投資人，於是五花八門的投資方法出籠，但具有長期績效可供驗證，而能真正符合「漲會漲、跌小跌」的商品仍是少數。

「現在進場買股票指數型ETF，萬一空頭市場來了，怎麼辦 ?」

「巴菲特在今年給股東的信中舉過例子，如果在1942年時投資114.75美元在無傭金的標普500指數基金上，所有股息都進行再投資，那麼到2019年1月31日，77年間所持股份的價值（稅前）將增至606811美元，相當於每1美元賺了5288美元，這是多驚人的報酬。」

「話是這樣說沒錯，但是，我沒辦法抱77年，如果一進場就來個金融海嘯，像2008年一樣跌個38.49%，5年後才過海嘯前高點，這段時間要用錢不就要認賠殺，這段時間搞不好會得憂鬱症，而且現在指數這麼高，要是跌個10年都還沒回本，怎麼辦…….. 」

「…………….」