林成蔭 投資密碼 Kevin's Code

一直對股市樂觀的諾貝爾經濟學獎得主席勒指出，他仍有股市部位，但正考慮減碼。

主因在於他使用的股價評估方法，也就是CAPE（經過周期性調整的本益比）的平均值目前是26倍，高於這樣的水準的指數在歷史上僅出現三次，分別是1929、2000及2007年，而美國S&P500指數的CAPE長期平均值為17倍，目前的確是有點高。他指出，股市難以預測，未來也有可能上漲。

誠哉斯言，股市的高低點難以捉摸，超漲和超跌都是正常，原因在於人性總是過度的貪婪或恐懼，因此，我們只能說，美股「不便宜」。

不過，仔細再分析歷史高水準的三個年代1929、2000及2007年，其後分別出現歷史大蕭條、網路泡沫、金融海嘯，顯見泡沫發生後破裂，影響非常深遠。回頭過來，看著屢創新高的美股，是否「高處不勝寒」也不一定，但謹慎並設停利損點有其必要。

今年以來，與美股連動密切的台股，在亞洲地區主要股市中表現相對搶眼亮麗，剛創下六年多來的高點，突破2008年520行情創下的9,309點，外資開始有重量級分析師疾呼「挑戰萬點」，顯現出景氣復甦帶動股市，台股又將挑戰「萬點魔咒」。

要能享受大多頭行情，除了要高持股，重押主流之外，如何安全下車更是重要，做好風險控制，才能「看的到，吃的到」。分享我自己設立的警報訊號，讀者可以參考：

國際股市重挫。台股和國際股市走勢常呈現正相關，本波美、歐股市頻創新高，是台股能站上9,000點的原因之一，如果全球金融市場突然出現2%以上的帶量長黑，代表債市的美國10年期公債殖利率大跌，可以視為首要警訊，可能是長多的中段整理，回檔幅度先看季線，時間可能長達幾個月，不可忽視。

外資賣超且新台幣急貶。外資今年以來大幅買超台股達新台幣2,746億元，目前尚未出現動搖跡象。偶爾出現小幅或二、三天賣超，應是少數外資獲利出場，對股市影響有限。真正危險的警報是單日賣超逾百億，或著是連續三天以上賣超，而且新台幣同時貶值，這極可能是外資中長期減碼的開始，因為貶值代表資金匯出，短期內回籠機率不大，同時，也會引起國內投資人的連鎖效應，排山倒海的賣壓隨後浮現，必須謹慎。

除權息行情失靈。繼第2季的股東會利多大放送後，除權息行情將陸續登場，今年不少公司調高股利，以避開明年的富人稅，因此，市場投資人對於除權息抱以厚望。7月一開始，就有指標性企業除權息，如7月3日的台塑、台達電；7月4日的台化、聯發科；7月7日的聯電；7月9日的南亞、中信金等，都是重量級公司，如果走勢不如預期，失望性賣壓難免。

設定好投資的警報器後，就可以放心的選股，畢竟現在是難得的「金髮經濟」: 景氣不會太冷、也不會太熱，通膨數字也低，正是投資的好時機。除了先前提過的低基期股外，中小型成長股如超豐、廣明、帝寶等，由於業績推升，本益比在股價上漲後仍低，是震盪回檔可以布局的好標的。 （作者是財子學堂副總經理）