林成蔭 投資密碼 Kevin's Code

盤勢分析： 用「撲朔迷離」形容當下的美中關係應屬允當，由於雙方各有不同壓力，美國總統川普將爭取連任，陸方則是經濟趨緩，但有國內強硬派聲浪，進入「不能退讓，也不能不談」的局面，彼此提高關稅，再握手言和，世界投資人情緒隨之起舞，未來究竟如何演變，難以預料，這是現階段投資的最大變數。

雖是如此，台灣的景氣發展優於預期，主計總處將今年經濟成長率預測數由原估的2.19％上修為2.46％，主因上半年出口及民間投資較原先預測佳，而且轉單效應及民間投資可延續至下半年，並預估2020年經濟成長率為2.58％，短期內，7月景氣對策信號綜合判斷分數為21分，燈號連續七個月呈現黃藍燈，幸而景氣領先指標連續七個月上升，台商回流效應逐漸浮現。

風險管理仍有必要，如「英國脫歐」將是未來不可忽視的變數之一。英國新任首相強生為支持脫歐的大將，他報請女王將原本在9月3日要復會的英國議會，從9月10日起再休五周，至10月14日重開，由於10月31日是法定的脫歐日，如果議會來不及訂立新法，那麼英國將在這一天自動脫離歐盟，果真如此，將增添國際緊張情勢，倒是不得不防。

另外，新興市場亦須謹慎。阿根廷單方面延後總額1,010億美元債務還款期限，信用評等機構標準普爾將其外幣債券和本地債券的評級，降至「選擇性違約」，由於阿國政府考慮與國際貨幣基金組織（IMF）和債券持有人重組債務，短期內不會有危機，但如再惡化，將牽動新興市場或高收益債市，亦應保持警戒。

操作建議：

經濟成長趨緩是當下全球面臨的問題，連地表最強的美國也無法置身事外，根據知名市場研究機構IHS MARKIT調查，8月美國製造業採購經理人指數（PMI）為49.9，這是自2009年9月以來首次低於榮枯線50.0，服務業PMI為50.9，也不如市場預期的52.8，看來美國的景氣也面臨「向下沉淪」，金融市場瀰漫保守氣氛，投資者神經開始緊繃。

持平而論，投資雖有必要謹慎，但無須恐慌，另一個由美國供應管理協會（ISM）公布的採購經理人指數在每個月月初才公布，屆時是否仍是低迷仍有待觀察，其次，PMI需連續六個月在50以下水位，且滑落至43.2以下，才會判定景氣蕭條，現在斷言經濟即將衰退言之過早。再者，部分投資者憂慮美國「債殖利率曲線倒掛」所透露出的衰退可能性，由於此一指標領先經濟衰退的時間長達一年以上，況且美國聯準會（Fed）已採取「預防性降息」，9月可能再降1碼，在真正衰退前，股市也多有表現，所以，小心應對即可，不用視股市如蛇蠍。

另外，危機也可能是轉機。景氣趨緩對正進行競選連任的川普及其團隊產生壓力，畢竟美中貿易爭端與不確定性對經濟發展和股市有負面影響，白宮首席經濟顧問宣布，雙方談判代表，進行了「非常有建設性」的電話會議，並計畫於9月邀請陸方赴美，進行新一輪的面對面對談，搭配先前美方給華為延長90天寬限期的動作，看來，兩大強權在下個月坐下來談的機率頗高。

如果國際政經氣氛朝和緩方向發展，企業將可逐漸感受到景氣回溫，7月的外銷訂單為405.3億美元，因去年貿易戰廠商提前備貨基期較高，年增率下滑3%，是連續第九個月呈衰退走勢，但月增率5.3%，預估8月訂單金額將較7月略增，「雖不滿意，但可接受」的旺季悄悄浮現。

值得留意的是，昨（23）日人民幣兌美元中間價報7.0572，創2008年3月21日以來新低，敏感度高的韓元也微幅貶值，新台幣走勢倒是相對堅挺，而兩者都未貶破8月初的低點，市場反應淡定，應是這次貶值的速度和幅度並非劇烈，中國人民銀行官員曾替市場打過針，提出人民幣兌美元匯率像水庫的水位，有漲有落正常，且離岸人民幣尚未貶破8月6日的低點，仍需持續追蹤以防萬一。

盤勢分析： 美中兩大強權關係原本劍拔弩張，在美國貿易代表署（USTR）宣佈，原訂於9月1日提高關稅的清單中，如手機、筆電、服飾、鞋類等產品，將延遲至12月15日再課以關稅後，人民幣止貶股市反彈，這場風暴的「颱風眼」似乎已漸遠離，然外資等法人買盤不積極，代表著心中仍有疑慮。

首先，這場美中博弈，從貿易戰打到科技戰，日前又爆發金融戰，正如本欄先前預測，這是場需要時間的「新冷戰」，投資者須有心理準備，不過，由於短期內中國有經濟放緩的問題，美國總統川普則有競選連任的壓力，雙方達成暫時性的協議不無可能，9月份的談判如何進行為關鍵，無須過度悲觀。

再者，景氣衰退的可能性，也令投資者憂心忡忡。根據美國全國經濟研究所（NBER）報告，本波景氣循環的擴張期從2009年7月開始，至上個月（2019年7月）已經121個月，創第二次世界大戰後最長的擴張期紀錄（原為120個月），擴張期還能持續多久值得觀察。

近期，「債券殖利率曲線倒掛」的現象造成探討，一般而言，長債違約風險相對高，利率通常高於短債，而短債利率高於長債被稱為「倒掛」，而因美國過去經濟衰退前發生此一跡象，而近幾個月這個訊號頻繁出現，是否是景氣衰退的前兆，市場議論紛紛。

然而，債券殖利率倒掛可能是經濟衰退，也不排除另有原因。美國聯準會（Fed）兩任前主席葉倫和葛林斯班陸續指出，可能有其他因素包括國際資金套利造成債券殖利率倒掛；況且，根據歷史經驗，當這個警訊出現，如果景氣真的反轉，也要1∼3年左右的時間，投資時謹慎有其必要，但是，不必過度恐慌。

2019年的第二季曾經發生美國總統川普宣布，將針對中國大陸2000億美元產品，課徵25%關稅，股市受此衝擊回檔，台灣加權指數由11,097點跌到10,227點，測試萬點大關，美國標普五百指數也是一度失守年線，直到6月份舉行「川習會」的消息傳出，投資人才稍稍放心，股市止跌回穩。

在這個非常時期，股神巴菲特在做甚麼 ? 是趁便宜進場大買 ? 還是不動如山 ? 其控股企業波克夏海瑟威的第2季淨利大增17％，現金部位來到1220億美元，逾新台幣3.8兆，再度創下歷史新高。

「新冷戰」的時代來臨，美中兩大強權由貿易戰，衍生出科技戰、金融戰，如先前本欄曾經提過，這是一場短期之內不會結束的戰爭，雙方打打談談，又談談打打可能歷時幾年，甚至於幾十年，反映在金融市場則是震盪加劇，忽而大漲，忽而大跌。

因此，避險需求漸增，只是在債券、黃金、日圓等傳統避險工具已經大漲的情況下，需要有其他的選擇，以下提供一檔海外ETF，代號為TAIL.US，僅供參考，重點如下:

• ETF名稱 : Cambria極端風險主動型ETF

英文名稱 : Cambria Tail Risk ETF

8月一開始，美國總統川普就宣布，因中國未實現購買大量美國農產品的承諾等因素，9月1日起，將對還沒被加徵關稅價值約3,000億美元的中國輸美產品加徵10%的關稅，中方強勢回應，隨後人民幣驟貶，美將中國列入匯率操縱國，一年多來，貿易戰、科技戰陸續開打，如今加上匯率波動帶頭的「金融戰」，投資人視股票如燙手山芋，紛紛拋售以求避險。

中國的外匯管制嚴格，因此，8月5日的大貶才造成市場震撼，昨（9）日人民幣兌美元中間價再創2008年4月3日以來最低，意味著這波貶勢尚未告一段落，雖然中國人民銀行指出，人民幣貶值原因是市場供需和國際匯市波動造成，並非刻意所為，仍讓投資者忐忑不安，因此，人民幣何時止穩，是落底信號。

全球金融市場進入加護病房，市場開始預期美國聯準會（Fed）將降息救市，根據芝加哥商交易所的聯邦基金利率期貨，Fed在9月的聯邦公開市場委員會（FOMC）降息1碼的機率約75%，更約有25%的可能性是降息2碼，看來「資金淹腳目」的時代又將到來，不過，正如本欄曾經提醒：降息，不一定是利多，還是要觀察未來經濟的動向而定。

現階段的數據顯示，全球景氣成長仍是持續趨緩，幸而尚無衰退疑慮。國際貨幣基金（IMF）在7月發布了最新的「世界經濟展望」報告，指出全球經濟面臨三大風險，將今年全球經濟成長率預估值下修到3.2％，這個數據較4月的預估值下調0.1個百分點、且較年初的預估值低了0.3個百分點。

另一個重量級的國際機構經濟合作暨發展組織（OECD），其公布的綜合領先指標（CLI）可用於預測未來六至九個月經濟活動趨勢的轉折點，最新數據顯示，OECD會員國和中國止穩，美國和歐盟仍在降溫，這種參差不齊，「東山飄雨西山晴」的現象恐將持續一段時間，從另一個角度看，國際經濟雖尚未集體「向上提升」，但至少也沒有一起「向下沉淪」，未嘗不是好事。

盤勢分析：

全球經濟動能持續減緩中，全球製造業採購經理人指數（PMI）7月份數據為49.3，不到50的榮枯線，美國的供應管理協會（ISM）公布的製造業採購經理人指數為51.2稍微好些，但低於6月的51.7，歐盟的7月製造業PMI值為46.5，日本7月製造業PMI終值為49.4，中國大陸官方製造業PMI為49.7，民間版的財新大陸製造業PMI為49.9，多顯示欲振乏力跡象。

台灣也是低檔盤旋，7月季節調整後製造業PMI為48，連續3個月低於50，未來6個月展望指數為49.3，六大產業中，電子暨光學、食品暨紡織，以及化學暨生技醫療等產業對未來看法正向，交通工具、電力暨機械設備，以及基礎原物料等產業仍保守，是「好壞參半」。

非製造業採購經理人指數（NMI）7月數值為54.9，相對穩健，未來六個月展望指為51數轉為擴張，八大產業中，零售、營造暨不動產、教育暨專業科學與運輸倉儲等產業看法樂觀，至於住宿餐飲、資訊暨通訊傳播業則是持平，然而批發、金融保險呈現緊縮。

景氣普普，市場原本期望在央行重推資金寬鬆政策後，下半年「旺季可期」，惟美國總統川普突然宣布對中輸美價值3,000億美元的產品徵收10％關稅，將於9月1日起實施，國際政經環境轉趨緊張，但如果貿易戰硝煙再起，這將是一大變數。

特別提醒的是，美國貿易代表署（USTR）曾在5月公告相關清單，總計3,805個品項，前三大分別是手機、電腦、服裝類，尤其前兩者金額分別都超過4百億美元，如果名單不變，衝擊將是最大。

第3季的國際政經氣氛，對市場有利。美中啟動新一輪面對面談判，時間是30日並為期兩天，地點改在上海，美方由貿易代表與財政部長領軍，中方仍是國務院副總理劉鶴主持，談判內容包括智慧財產權、強制技術移轉、非關稅壁壘、農業、服務、貿易逆差和執法，由於牽涉廣泛，預計不容易有重大突破，不過，有談總比打仗好，至少第3季來自這方面的干擾較為降低。

資金，則是持續寬鬆，年初以來，美國聯準會（Fed）為首的各大央行陸續釋出鴿派的訊息，恰巧的是Fed的聯邦公開市場委員會（FOMC）也將於30~31日討論貨幣政策，市場預期可能降息1~2碼，並視之為利多，不過，7月下旬美國股票型基金浮現賣壓，應是近期行情熱絡如S&P 500、Nasdaq、費城半導體等指數已突破新高，市場大戶為避免Fed真的降息後利多出盡率先調節，也凸顯短線追價風險漸增。

資金行情雖是強強滾，惟景氣復甦的力道仍是疲弱。具備領先意義的外銷訂單6月數據為385億美元，較去年同期年減4.5%，較上月減少0.6%，其中，較突出的是資訊通信產品110.9億美元，較上月和去年同期都成長，主因高單價筆電接單成長，加上部分筆電客戶提前下單所致，其他品項包括電子產品、光學器材、基本金屬製品、機械產品、塑橡膠製品、化學品都呈現下滑，看來，全球經濟動能有待加強。

資訊科技產業可能率先突圍，日前台積電和大立光的法人說明會釋出正面訊息，下半年較上半年明顯好轉，代表「旺季效應」仍在；再者，外銷接單區域別中來自美國訂單為117.0億美元，為歷年同月新高，是唯一正成長地區，台灣也受惠於美中貿易爭端的轉單。

另外，台商回流的中長期效益不可輕忽，根據經濟部統計，7月中旬截止，已有93家台商通過審查、投資金額逾4,520億元，估計可創造4萬多個就業機會，民眾消費信心將好轉；財政部的境外資金匯回專法規定將上路，預計可望吸引近新台幣9,000億元資金回台，其中70%則可用於實質投資，25%可從事金融投資，5%資金可自由運用，對人流、金流、物流具有實質激勵作用。

盤勢分析：　美國聯準會（Fed）即將在7月30、31日舉行公開市場操作委員會（FOMC），決定貨幣政策動向，根據芝加哥商業交易所的聯邦基金利率期貨顯示，投資人預期有77.5％的機率降息一碼，而有22.5％的機率降息兩碼，看來FED再度啟動降息寬鬆資金之路，已經是市場共識，差別在於利率的下調速度有多快，幅度有多大。

本欄曾經提醒：「降息，不一定是利多」；近25年以來，Fed曾在1995、1998、2000、2007年調降過利率，其中，前兩次也就是1995和1998年，美股（以標普五百指數為例）都是上漲，但後兩次即2000、2007年的降息期間，美股都是大跌，因此，如果Fed真的降息，不代表股市一定上漲，這是必須有的基本認知。

觀察現階段景氣，全球緊張局勢加劇，政治不確定性上揚，貿易及投資放緩，但景氣未衰退，因此，Fed如果真的出手降息，應是「預防性降息」，預估利率調降將在3～4碼，全球金融市場反映類似1995、1998年的多方市場，惟仍須追蹤未來的經濟實際發展。

炎炎夏日，暑假來臨，也將迎來外銷產業，特別是資訊科技的傳統旺季，然而此刻的經濟數據卻是好壞參半，凸顯出研判後勢的難度。

例如，6月出口283.9億美元，創下歷年同月新高，較上年同月增0.5%，進口245.1億美元，較上月增5.6%，較上年同月增6.6%，國內景氣似乎沒有想像中不爭氣，從出口國家的角度觀察，台灣對美國6月出口強勁成長，其餘均呈減勢，可推測出，台商回流效應發酵，訂單移轉加上調升在台生產比重是主要原因之一。

不過，也得提防下游通路或品牌商因擔心貿易戰影響出貨，提前對關鍵零組件拉貨，如先前華為就將原本六~九個月的零件供應量，拉升至一年甚至二年，以備不時之需，如果其他廠商也有類似動作，現在的亮麗數字，可能將是第3季「旺季不旺」的主因。

再者，美國聯準會（Fed）主席鮑爾在國會釋放出全球經濟成長放緩正對美國構成壓力，且通膨預期疲軟，市場預期降息，惟「降息，不一定是利多」，Fed紐約分行建立了模型，使用3個月和10年期國債殖利率的差異，計算未來12個月美國經濟衰退的可能性，最新出爐的6月結果顯示，未來12個月出現衰退的機率為32.9%，這是2009年以來的高點，因此，即使短期內風險有限，仍不可掉以輕心。

另外，資金確有回流，雖然美中貿易戰一度僵持不下，根據臺灣證券交易所及櫃買中心最新統計，今年第2季，上市及上櫃市場大戶及中實戶人數合計12,699人，比第1季增加2,255人，其中大戶增加243人，中實戶則增加2,012人，也是在連續減少三季後首度出現止跌，搭配外資賣壓稍歇，塑造出本波反彈。

盤勢分析： 全球的經濟發展動能有持續減緩的跡象。JPMorgan 統計的全球製造業採購經理人指數（PMI）6月份數據為49.4％，創下近7年新低；美國6月份ISM製造業指數為52.1％是連3個月走低；6 月歐元區製造業PMI終值為47.6％，第5個月在榮枯值50之下；日本6月製造業PMI終值為49.3％，是第2個月低於50；中國官方的6月製造業PMI和民間版的財新製造業PMI都是49.4％，這些數值，令人憂心。

國際景氣疲軟，台灣也受影響。中經院統計的6月製造業PMI為48.1％，未來六個月展望指數為42.9％，其中，電子暨光學、食品暨紡織、交通工具、電力暨機械設備和基礎原物料等產業對前景看法保守，僅化學暨生技醫療產業較為樂觀。

非製造業採購經理人指數（NMI）為52.0％尚屬穩健，惟其未來六個月展望值為47.6％，其中，批發、金融保險、運輸倉儲與住宿餐飲業相對黯淡，而零售、營造暨不動產、資訊暨通訊傳播與教育暨專業科學等產業則呈現擴張。

經濟成長趨緩的原因很多，除了本次景氣循環原本就已經接近尾端之外，國際貿易爭端特別是美中貿易戰情勢緊繃，造成企業投資和民眾消費遞延應是主要原因之一。

6月底雖然進行了「川習會」，美方表示不再對中國加徵關稅，並願意重啟兩國貿易談判，看似氣氛和緩，不過，誠如談判官員放話，若想追求貿易協議的品質，就不能拚速度，談判是「沒有時間表」的，因此，對市場來說，不確定性始終存在，投資人必須習慣打打談談、談談打打的氛圍，操作難度也會加高。

這個假日，全世界關注的焦點在日本大阪舉行的G20國峰會，美中兩大強權在貿易爭端持續數個月後，雙方領導人終於定於今（29）日上午進行「川習會」，金融市場因緊張氣氛和緩而止跌彈升。

值得留意的是，雖然美國財長指出，貿易協議已完成90%的進度，期待能在年底前達陣，然而，不少根本性的問題短期之內不易解決，所以，可能的結果將是有限度的協議，或暫緩調高關稅持續談判，對股市來說，「雖不滿意，但可以接受」，還是要回到基本面的數據表現。

美國的景氣略現疲態，根據專業研調機構FactSet估計，分析師們已經將美股第2季的獲利預測值下調為負成長，而第3季的展望也轉為衰退，雖然企業實際獲利常常超乎分析人員的預期，暫時無須太過憂慮，但當股價處於相對甚至於是歷史高點，買盤是否因此而減緩或縮手，這倒是必須提高警覺的。

再者，台灣的經濟成長動能也有趨緩跡象。國發會公布的5月景氣對策燈號續呈黃藍燈，綜合判斷分數為17分，較上月減少4分欲振乏力，幸而領先指標不含趨勢指數為102.42，較上月上升0.52%，還是有好轉機會；台灣經濟研究院公布的5月營業氣候測驗點調查，則是製造業往下，服務業和營建業上揚的「兩升一降」，看起來，是呈現「東山飄雨西山晴」好壞不一。

台灣加權指數在5月底在外資賣壓減輕後，收上年線穩住長期走勢，6月中旬在外資買盤回籠下再站上季線，在美中貿易戰仍未停歇，「川習會」尚未召開的大環境下，展現中長多的企圖心，殊屬不易，一大助力是來自於降息有助於資金行情的預期，然仍必須追蹤景氣實質面的趨勢，未來，如下半年出現旺季不旺的訊號，不排除外資賣壓再度浮現。

盤勢分析：　本周焦點為川普和習近平在20國集團峰會（G20）的會談，會前，美國商務部將華為列入出口管制黑名單，大陸商務部也宣布將建立不可靠實體清單制度，兩大強權角力持續中，評估雙方建立有限度的協議機率較高，投資者不宜過度樂觀或悲觀。

經濟成長趨緩已成共識，央行將陸續推出貨幣政策刺激需求。美國聯準會剛舉行FOMC，從Fed最新的經濟預測可以看出，其預測的今年的實質GDP成長率在2.1％沒變，反倒是將明年的預估值從1.9％上調到2％；也將今、明年的失業率分別從3.7％、3.8％下調到3.6％、3.7％；將代表通膨的PCE(個人消費支出)分別由1.8％、2％調降到1.5％、1.9％；將核心PCE由2％、2％下降為1.8％、1.9％。

比較特殊是通貨膨脹低於原先預期，事實上，這次會議室預期聯邦基金利率維持今年不會升息或降息，但因Fed決策聲明透露出「偏鴿」的訊息，投資人預期降息，聯邦基金利率期貨顯示，下一次（7月）的FOMC會議，Fed降息一碼的機率為67.7％，降息兩碼的機率為32.3％，在預期資金即將再度寬鬆以及國際政經氣氛和緩下，各主要國家股市受到激勵轉強。必須提醒的是，不宜以「降息」這個動作，視為「股市上漲」。

景氣動能，有待加強。根據世界銀行發表的最新全球經濟前景報告，全球緊張局勢加劇，政治不確定性上揚，貿易及投資放緩，全球GDP成長率由1月預測時的2.9%下調到2.6%，2020年才會回升至2.7%，各區域中，又以歐洲受影響明顯，而亞洲、南美洲及非洲的新興經濟體，亦受到衝擊，中國今年的GDP成長將為6.2%，為1990年以來最低的數據。

5月因美中貿易戰加劇，全球金融市場一片慘綠，直到下旬才止穩，主要因素是傳出美國聯準會（Fed）將會調降利率，1995年、1998年，Fed都曾降息，美股震盪趨堅，也帶動其他主國家股市走多，但是，Fed在2000年12月到2003年6月以及2007年8月到2008年12月也祭出降息措施挽救經濟，兩段時間S&P 500指數跌幅都超過20%，後者甚至於超過30%，因此，樂觀之餘，還是須提高警覺，降息並非是救市的萬靈丹。

值得留意的是，電子業的景氣仍處於不明動態，IC設計大廠博通下修全年營收預估值，並指出地緣政治風險及華為被美國列入貿易黑名單，使得需求廣泛降溫，由於先前另一家重量級的半導體大廠德州儀器就曾發出警告，半導體需求的反彈可能會到明年上半年才發生，更有獨立研究機構認為，除了華為禁令外，記憶體如DRAM和 NAND flash庫存過剩，明年年底才能看到半導體的復甦，這對半導體重鎮台灣來說，是一項警訊。

另外，原物料的價格波動也是一大風險。第2季，西德州輕原油價格在4月23日還出現每桶66.6美元的高點後，即反轉直下，6月6日見到每桶50.6美元的低點，波段最大跌幅24.02%，已經進入空頭走勢，然而，中東又傳出油輪遇襲，產油大國伊朗被指為是嫌犯，美國加派軍力前往波斯灣，讓區域情勢更加複雜，油價止跌彈升，這種短期內的大漲大跌，對廠商來說，都是考驗。

特別提醒的是，原油價格在去年第4季也曾迅速下跌，爾後，台灣加權指數在今年元月見到9,319點的低點才強力反彈，觀諸以往，2008年、2011年原油價格在兩個月跌幅超過二成，前者隨後金融海嘯爆發、後者歐債危機加劇；2014年原油價格在四個月跌幅逾20%，隔年（2015年）新興市場股市跌幅達37.51%，可以歸納出，原油價格大跌，都可以視為警訊！

盤勢分析： 景氣，在美中貿易爭端的變數下，又呈現成長趨緩的跡象，幸而速度不快，幅度也不大，應是觀望氣氛所致。

從較為敏感的製造業採購經理人指數（PMI）觀察，美國供給管理協會（ISM）公布的5月份數據為52.1％，是2016年10月以來最低；歐元區5月份最終值降至47.7％，已經連續第四個月萎縮。

根據中經院公布，台灣5月季節調整後的製造業PMI為48.2％，又掉到50以下，且未來六個月展望指數為48.5％，又轉為緊縮，其中，比較保守看待景氣的是交通工具、電力暨機械設備、基礎原物料等產業，化學暨生技醫療產業則是持平，相對樂觀的是電子暨光學、食品暨紡織等產業

非製造業（有些統計以服務業為主）則是相對較為穩健，台灣5月非製造業採購經理人指數（NMI）為54.0％，僅較上次數據略低，不過，未來六個月展望已經掉到49.4％，是一警訊，八大產業中，對未來看法保守的包括金融保險、住宿餐飲、批發與運輸倉儲等產業；相對樂觀的則是營造暨不動產、零售、教育暨專業科學與資訊暨通訊傳播等產業。

關注焦點在6月底於日本大阪舉行的G-20領導人峰會，有美中領導人會否有「川習會」，如果有「川習會」，這世界兩大強權能否至少達成某種限度的貿易協議，化解5月以來的緊繃關係。G20財長會議剛結束，美國財長穆努欽和中國人民銀行行長易綱會晤，雖未傳出彼此破冰訊息，或是為「川習會」鋪路，未來的1到2個禮拜應緊盯峰會最新變化。