今年以來全球金融市場受到疫情、油價、去槓桿三個因素衝擊，首季表現慘淡。台灣加權指數單季跌幅達19.08%，為2008年第4季以來最大；美國道瓊、標普500、那斯達克第1季則分別下挫23.2%、20%、14.18%；道瓊創1987年以來最為惡劣的單季表現，可見得行情凶險。
第2季開始，財經環境仍是嚴峻，雖然各國政府和央行祭出了救市政策後股市強彈，但證諸以往，空頭市場的底部常有利空消息反覆測試，當投資者能承受接連不斷的壞消息，或市場完全消化驚恐之餘的拋售賣壓，才真正進入築底的過程。
4月，正是這個關鍵時刻。美國總統川普在白宮新聞簡報會上說，「這將是痛苦的兩周」。根據預測，就算實施最嚴格的封鎖限制30天之久，仍會有多達20萬美國人死於疫情，這個震撼將在本月反應；歐洲封城等管制措施未到放鬆的時候，英國政府專家指出秋天前生活難返正軌，病毒還在持續蔓延，中國大陸雖開始復工，但國際需求停滯，恐不宜過度樂觀。
再者，企業實際影響如何，客戶反應亦是關鍵。本月份，各上市櫃公司將公布第1季財報，也將在法說會提出未來營運看法。9日由大立光法說會打頭陣，股價波動難免，台積電已將16日的法說改為線上會議，在今年1月時，台積電才對第1季營運樂觀，認為將淡季不淡，營收僅較上季小幅下滑，毛利率與營業利益率有機會超越上季，如今疫情失控，是否下修對半導體產業和本身展望，如果下修，幅度如何，都是關注焦點。
地球的另一端，美國企業也將開始公布財報，根據Factset統計，標準普爾500企業的2020年第1季度獲利將較去年同期下滑5.2%，第2季度則將縮減10.0%，到第3季度減少幅度是1.1%。本季壓力最嚴重，可以推估公布期間，不容易有太多好消息，股市或將呈現壓抑。
從技術面觀察台股過去的空頭市場，不論是規模較大的2000年網路泡沫、2008年的金融海嘯，還是跌幅較小的2002年兩國論，2004年319槍擊事件、2011年歐債危機、2015年陸股崩盤，落底的過程都出現單日成交量低於千億，甚至於數百億的窒息量。
這波台股自3月19日觸及8,523點反彈以來，最低量是3月30日的1,285億元，眾多帽客穿梭其中，所謂「短線不死，大盤不止」，真正長期底部仍有待確認。
從國際金融市場分析，先前設定的三大條件分別是「恐慌指數」VIX至少降到20以下，黃金連續回檔，美國10年期公債殖利率持續上漲（債券價格持續下滑），現階段尚未完全實現。3月中旬以來的漲勢僅能視為是中級反彈，未來如有股市創低，但VIX未創高的背離跡象，可當作進入低檔區的訊號之一。
然而，當前資金環境出現前所未有的寬鬆，股市估值也較兩個月前合理許多，吾人難以預測底部，以往熊市的低點距離高點至少四個月，多則19個月，目前回檔才兩個月，單筆投資仍須謹慎，以短線為主，以定期（不）定額方式建立基本部位，是可行且風險較低的危機入市方式，積極者標的可以選擇指數型ETF如富邦台50、元大台灣50，保守者則以高股息、低波高息等ETF為主。
（作者是資深證券分析師）
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