林成蔭 投資密碼 Kevin's Code

• 國際焦點 :

1. 川普施政從動口到動手 :美國新任總統川普的健保改革方案未能順利推動，市場懷疑未來川普計劃進行的減稅、放寬管制與基礎建設難度很高。

 看法 : 先前大幅反應的股市和原物料漲勢暫歇，但長多不變。

原因 :從政和經商不一樣，川普需要學習曲線，共和黨雖然掌握國會多數，但國會議員也不一定全部買單，高盛預期，川普政府可能要到今年底或明年初才會調降企業稅。

2. 德國基民黨在地方選舉意外獲勝

看法 : 降低今年歐洲選舉年風險

• 國際焦點 :

1. 法國總統大選 :將在4月23日進行第一輪投票，在11位參選人中，備受爭議支持脫歐的極右派黨魁瑪琳．雷朋聲勢最高，新近崛起的前進黨魁馬克宏居次，保守派費雍為第三，5月7日當得票率最高的2人進入第二輪決選，市場擔心去年英國脫歐前的大幅震盪再度發生。

看法 : 法國總統大選對金融市場應是有驚無險

原因 : 法國總統大選第二輪投票在5月7日舉行，根據目前民調，馬克宏將可望打敗雷朋，主因在於極端派的選民在第一輪投票，會把選票集中給雷朋，讓她領先群雄，但第二輪投票只有兩個候選人，而極端選民沒有過半數，因此歐盟應不至於再度面臨分裂的可能，但今年以來，全球股市頻創新高，震盪難免。

• 國際焦點 :

1. 總經 : 美國FED在3月14、15日舉行公開市場操作委員會(FOMC)，FOMC升息1碼的機率極高，一般預期此一動作將使資金從股市、新興市場、原物料抽離，回流美元資產。

看法 : 升息初中期，股市仍是正面反應

2015年12月升息後，全球股市確實在下個月(2016年1月)在陸港股重挫拖累，但2016年12月升息後，2017年1~2月全球股市在美股帶動下走高。

事實上，在上一次的升息循環，即2004/05~2006/06，美國S&P500指數或有震盪，但整體趨勢是向上，剛開始的低點為1076，在結束前一個月(2006/05)最高來到1326點，全球股市包括新興市場都是大多頭。

在期盼聲中，2017年終於來臨。

回顧過去的一年，全球金融市場雖然飽受英國公投脫歐、川普當選美國總統等驚嚇，卻是「關關難過，關關過」，美股四大指數創下歷史高點，盤跌逾四年的原物料演出「鹹魚翻身大逆轉」，如今面臨新的一年該如何布局，請留意三個重點 :

• 景氣行情登場 : 根據經濟合作發展組織（OECD）在美國大選後發布的最新報告，預估全球今年的經濟成長率為9%，而2017年的經濟成長率將達3.3%，相較於9月份的預測值為3.2%是上修，值得留意的是，2018年全球經濟成長率可達3.6%，是2011年以來最高的成長數字，美國是向上提升的關鍵，OECD預期美國明年經濟成長2.3%，較九月的預測值高0.2%，2018年挑戰3%，將是2005年以來最高水準。

結論是，全球景氣將從明年開始加速(如下圖)，先進國家穩健復甦，除了美國經濟成長增強外，歐洲和日本經濟也回暖；新興市場受帶動，經濟成長亦進入增速階段，其中亞太新興經濟體，如中國、印度保持較高成長，股市走高確是反應此一趨勢，因此，如這個經濟成長趨勢沒有改變，股市因利空訊息而重挫，將是加碼良機。

「通膨」，令人有點期待，因為溫和通膨比通縮好，但是，又有點害怕，因為惡性通膨將使我們的現金不值一文，到底出現了嗎? 如果通膨真的浮現，該如何因應 ?

通膨有其學理上的定義，國際上的研究機構和各國政府也有其見解，站在投資者的角度來看，最關心的不是「理論」上或「領導人」怎麼說，而是當通膨來臨或預期通膨將發生時，該怎麼做。所以本欄直接從投資商品的走勢切入，這是最直接的感受。前文「通膨該如何投資(一)」曾提及，2000年以來，代表原物料的CRB指數共有三波明顯漲勢，分別是2002~2006，2007~2008，2009~2011。

我們把這三個時期當成是「通膨」發生，然後檢視不同的投資工具，有沒有在這三個階段呈現漲勢，如有，可視為「抗通膨」的工具，在通膨將加速之際，逢低布局，化兇為吉。

牛市，夢想越大，股價越有機會表現，以金融科技(FinTech)的聲勢，無人可懷疑其未來成長性，金管會已經公布政院版金融監理沙盒「金融科技創新實驗條例」草案，這代表台灣在這個領域將急起直追，國內也有資產管理業者發行相關基金，讓大眾有適當管道搭上這班爆發性十足的列車。

當然，國際不少精銳企業耕耘金融科技已經一段時間，前文【席捲全球的浪潮-金融科技(二)】提及已經有專業機構精選出金融科技產業的重要公司組成ETF(FINQ.US)，我們可以直接從成分股一探究竟，領先發掘未來的潛力股，目前其成分股共32檔，分布在不同國家，XQ軟體中，有13家企業的財務數據供參考(附圖一、二)。

光明正大的搶銀行 ! 這是怎麼回事? 原來是國泰金控總經理李長庚，他也是台灣理財顧問認證協會的理事長，他在CFP(認證理財顧問)、AFP 授證儀式中指出，金融科技就是光明正大地搶銀行，而且，明天「就搶金融從業人員的工作」，他所要強調的是，如果金融從業人員不能持續提升自己的專業技巧，未來工作就會被取代。

筆者在”席捲全球的浪潮-金融科技(一)”這篇文章提到投資金融科技可以留意FINQ這檔ETF，FINQ是由PURE Funds公司發行，Pure Fund成立於2010年，發行的ETF以戰術型為主，追蹤的是Solactive FinTech Index，這家Solactive是一家德國指數提供者，成立於2007年，在全球有250個客戶。

金融科技是開始不久的嶄新領域，投身其中的公司可能有爆發力，當然，也可能無法長久生存，為了解這些改變保守金融產業遊戲規則的公司，於是列出Solactive FinTech Index的20檔成分股(如附表一)，FINQ.US這檔金融科技ETF追蹤Solactive FinTech Index，其成分股自然相同。Pure Fuds挑選FINQ的成分股原則是專注在金融科技創新最大的20家企業，其中，美國公司就佔超過一半，其次是加拿大、中國、日本和其他國家。

2017年投資的關鍵字是甚麼 ? 「川普」、「升息」、「歐盟」都可能列在榜上，因為這些都是國際政治經濟的重大新聞，「通貨膨脹」可能就像角落的小草，很容易被遺忘，只是，2016年，黑天鵝當道，從英國公投脫歐道川普當選，預料不到的結果陸續發生，專家眼鏡破碎一地，被投資大眾忽視的小草，也可能長成大樹。

通貨膨脹的定義 : 一般物價水準在某一時期內，連續性地以相當的幅度上漲。因此，暑假或春節要出國旅遊，機票大漲三成，並不算通貨膨脹，而且，如果只是某一種或某一類商品價格上漲，而其他商品的價格沒有發生變化，這並不是通貨膨脹，因為它只對某些人有影響，對整體經濟影響不大。

如果是溫和的通貨膨脹，並不可怕，適度的通貨膨脹，物價微幅走高例如2%，反而會刺激消費，因為物品下個月買比這個月更貴，大多數的人會在這個月就消費，因此，常可見各國政府和央行訂出通膨目標，有時還祭出寬鬆貨幣政策，希望達成這個既定目標。

「矽谷來了！」（Silicon Valley is coming!），這是美國摩根大通集團 (JP Morgan) 執行長戴蒙在給股東的信中，喚醒全球金融機構的一句話，簡單，有力，讓業者無法再「裝睡」，不積極，科技業已經「侵門踏戶」，武器就是FinTech，金融科技。

FinTech事實上是 Finanace加上Technology，指的是企業運用科技，使得金融服務變得更有效率，因而形成的一種經濟產業。所以金管會提到FinTech，強調的是 :「創新數位科技，打造智慧金融」。也就是將科技力量，應用到金融創新服務。近年來，金融科技業者已經如雨後春筍般出現，如附圖一，為金融科技業者常見類型，世界經濟論壇（WEF）則將金融服務歸類6大領域支付、保險、存貸、籌資、投資管理及市場資訊供給，並提出11項主要的金融科技創新。

台灣的對外出口受到自由貿易協定諸多困難，看來似乎烏雲密布，即使如此艱困，還是有一線曙光，就是「資訊科技協定」（Information Technology Agreement以下簡稱ITA），又稱資訊科技產品降稅方案。

ITA起源是美國、歐盟及日本之資訊科技業者於1995年向G 7所提之建議案，其目的在藉由各國採認一項多邊協定，消除資訊科技產品之關稅，各國基於我國資訊產業在全球同類產業之重要性，多次在APEC、OECD及WTO等多邊論壇及與我就加入世界貿易組織之雙邊諮商中，促請我國積極參與，於1996年由29個WTO會員國簽署創立。1997年7月1日ITA正式生效，資訊科技產品關稅減讓開始執行。

ITA協定規定各簽約成員國，應將降稅清單內產品之關稅自1997年7月1日起至2000年止，分四階段調降為零關稅。清單內產品包括電腦、通訊設備、電子零組件、軟體、半導體、半導體製造設備、科學儀器、測試設備等，但不包含家電產品。ITA成員國包括美國、日本、大陸、韓國、印度、澳洲、加拿大、歐盟、台灣等。

台灣的對外出口受到自由貿易協定諸多困難，看來似乎烏雲密布，即使如此艱困，還是有一線曙光，就是「資訊科技協定」（Information Technology Agreement以下簡稱ITA），又稱資訊科技產品降稅方案。

ITA起源是美國、歐盟及日本之資訊科技業者於1995年向G 7所提之建議案，其目的在藉由各國採認一項多邊協定，消除資訊科技產品之關稅，各國基於我國資訊產業在全球同類產業之重要性，多次在APEC、OECD及WTO等多邊論壇及與我就加入世界貿易組織之雙邊諮商中，促請我國積極參與，於1996年由29個WTO會員國簽署創立。1997年7月1日ITA正式生效，資訊科技產品關稅減讓開始執行。

ITA協定規定各簽約成員國，應將降稅清單內產品之關稅自1997年7月1日起至2000年止，分四階段調降為零關稅。清單內產品包括電腦、通訊設備、電子零組件、軟體、半導體、半導體製造設備、科學儀器、測試設備等，但不包含家電產品。ITA成員國包括美國、日本、大陸、韓國、印度、澳洲、加拿大、歐盟、台灣等。

金融市場有一句經典台詞「好的老師帶你上天堂，不好的老師帶進住套房」，意思是向「跟對方向大富大貴；跟錯方向傷痕累累」。今年以來，全球政治經濟環境變化多端，動盪不已。

尤其是「川普老師」，還沒正式就任美國總統，光憑一張嘴已經搞得全世界天翻地覆，投資趨勢上產生微妙的變化，也影響到動態資產配置，他的貿易保護主張獲得美國選民認同，顯示出英國公投脫歐象徵的反全球化和民粹思想在蔓延中，目前已經產生影響，例如：

• 川普宣布將退出TPP：如果美國真的退出跨太平洋戰略經濟伙伴關係協定(TPP)，未來即使是日本接手推動，規模也將大幅縮水。原先TPP約占全球5%的GDP(如附表一)，扣掉美國後，大約只剩15%左右。

真假，人類的祖先是來自台灣 ?

人類起源於非洲，後遷徙到世界各地，這是印象中教科書的內容。不過，美國麻省理工學院曾經發表一篇論文「on the Common Ancestors of All Living Humans」，論點是利用電腦演算法推估，現在地球上的人類如果有一個共同祖先，會來自何處，距今最晚在何時 ? 結論是，西元300年前，台灣沿海都市的某人，極可能和現在前地球上的人類都有關係，原因為台灣航海民族非常活躍，這個台灣人從台灣航行到菲律賓，接著到印尼，最西到非洲的馬達加斯加島，最東到復活島，最南到紐西蘭，足跡遍佈全球。

這個結論和人類學無關，純電腦推估，但也意味著「全球化」在台灣這樣的地方很容易就展開，可惜，近年因特殊國情，遇到不少阻礙，幸好就像電腦遊戲一樣，關卡固然困難，還是找的到破解的辦法。

台灣在2002年加入WTO(世界貿易組織)，WTO被稱為「經濟聯合國」，前身是1948年起實施的關稅及貿易總協定的秘書處，負責監督成員經濟體之間各種貿易協議，到2016年6月截止共有162個成員，原希望利用這樣的平台拓展市場，帶來商機，但因多邊貿易談判杜哈回合(Doha Round)進展並不順利，各國由「多邊」轉為互相簽訂FTA(自由貿易協定)，從雙邊到多邊或區域做經濟整合，以促進經濟。

因此，「區域經濟整合」成為重要議題，「區域經濟整合」指的是，某一區域內的數個國家間為了生產、消費、貿易等利益，共同採行某些措施，用以促進彼此間的經濟合作關係。其種類(如附圖一)，有優惠性貿易措施、自由貿易協定(較普遍)、關稅同盟、共同市場、經濟同盟。

全球最聰明的50家企業有哪些 ? 來自MIT Technology Review的這份名單已經出現一年上漲180%的飆漲股，還有那些有機會邁向黑馬之路 ? 這50家企業比蘋果還要聰明(因為蘋果沒有入榜)，透露的投資方向值得參考。排行榜上(如附表一)第41~45(如附表二，2016年10月9日，下同)分別介紹 :

全球最聰明的50家企業有哪些 ? 來自MIT Technology Review的這份名單已經出現一年上漲180%的飆漲股，還有那些有機會邁向黑馬之路 ? 這50家企業比蘋果還要聰明(因為蘋果沒有入榜)，透露的投資方向值得參考。排行榜上(如附表一)第41~45(如附表二，2016年10月3日，下同)分別介紹 :

全球最聰明的50家企業有哪些 ? 來自MIT Technology Review的這份名單已經出現一年上漲180%的飆漲股，還有那些有機會邁向黑馬之路 ? 這50家企業比蘋果還要聰明(因為蘋果沒有入榜)，透露的投資方向值得參考。排行榜上(如附表一)第36~40(如附表二，2016年9月27日，下同)分別介紹 :

未雨綢繆，在動態投資時有其必要。

「不如預期」，這句話已經成了各重量級機構對全球景氣的評語；「沒有最寬鬆，只有更寬鬆」則是各國政府和央行爭相推出包括負利率在內的各種政策的最佳形容詞。這些發展印證了筆者在年初對世界經濟走勢的看法：「資金太強，景氣太差」。

一般而言，投資人形容股市頻創新高的多頭行情叫做「牛市」，而頻創新低的空頭行情稱為「熊市」，今年的金融市場則因強資金配上弱景氣，各地區或國家的股市輪流回檔，輪流反彈，被稱為「兔市」。因為兔子跳來跳去，看似活躍，其實是在原地跳上跳下，今年以來的指數上下震盪，的確似牛非牛說熊非熊，正類似兔子跳躍，這就是「兔市」。

全球最聰明的50家企業有哪些 ? 來自MIT Technology Review的這份名單已經出現一年上漲180%的飆漲股，還有那些有機會邁向黑馬之路 ? 這50家企業比蘋果還要聰明(因為蘋果沒有入榜)，透露的投資方向值得參考。排行榜上(如附表一)第31~35名(如附表二，2016年9月14日，下同)分別介紹 :

全球最聰明的50家企業有哪些 ? 來自MIT Technology Review的這份名單已經出現一年上漲180%的飆漲股，還有那些有機會邁向黑馬之路 ? 這50家企業比蘋果還要聰明(因為蘋果沒有入榜)，透露的投資方向值得參考。排行榜上(如附表一)第26~30名(如附表二，2016年9月7日，下同)分別介紹 :

很喜歡一部電影-「當幸福來敲門」，這是一部真實故事改編的影片，描述美國賈納理財公司執行長克里斯賈納的奮鬥經歷，劇中他和兒子的親情令人動容，常會互相說笑話、故事給對方打氣。搬上銀幕後，主角則是好萊塢知名影星威爾史密斯，他現實生活中的兒子傑登史密斯，就飾演劇中的兒子克里斯多佛，兩人互動親密，增添整部電影的可看性，相信許多人對這部電影記憶猶新。

令我印象最深的是，電影裡兒子對父親說了一個故事 : 「有一個人溺水，一直對上帝呼救，然而一艘船靠近，溺水的人說已經向上帝求救了而拒絕，接著來了第二艘船，他也這麼說，最後這個人溺死了，到了天堂就跟上帝抗議，為什麼都不回應他的求救，上帝說，我不是派兩艘船去救你了嗎？」。這告訴我們，傻傻地等待，有時候就這麼錯過幸福。

幸福容易錯過，「機會」也是。