林成蔭 投資密碼 Kevin's Code

悶熱的夏季，昏昏欲睡的時刻，全球投資人卻彷彿到了遊樂園，坐上「大怒神」，劇烈的上下震盪，為暑假大冒險揭開了序幕。

希臘債務問題是首要變數，這齣充滿愛恨情仇，利益糾葛，常人難以理解的恐怖片已經播出六年，3,200億歐元的天文數字債務，償還談何容易，脫歐或不脫歐，都會引起連環效應，雖然希臘GDP占全球比重不到0.4%，金融市場短期仍難以擺脫其影響。

陸股的暴漲暴跌，近乎90度的上升和下降更像雲霄飛車，資淺的投資人早已暈頭轉向，手腳稍微慢一點的散戶可能屍骨無存。5月起，滬深兩市出現單日新台幣10兆元的交易量，台股上市櫃公司去年一年交易量28.2兆元，也就是陸股三天就超過台股一年的成交值，而滬深兩地約2,800家企業，還不到台灣上市櫃企業約1,500家的兩倍，除凸顯今年台股特別冷之外，也隱含陸股人氣竄升到失控的程度，當回檔出現，投資人過度恐懼也使跌勢「煞不住」。

其中，1,400多家陸企停止交易更是令人意外，急於拿回資金的投資人轉而賣出其他賣得掉的股票，加重跌勢，國際投資者連兩岸三地的港、台股一起拋售，更讓台股跌破9,000點大關，創下今年以來最低的8,750點。

幸而在政策利多陸續出台下，陸股在7月9日有見底回升跡象，港股也隨之強彈，台股7月10日因颱風休市，陸股續漲，情勢回穩後，下周應有穩住機會。

「太平洋高壓增強，全台晴朗炎熱，氣溫上看36度，台東出現焚風。」中央氣象局播報的天氣預報，顯示夏天來臨來臨，台灣地表，溫度急升，走在街上，只有一個感覺，就是「熱」。

不過，看到最新公布的經濟數據，倒是使人暑意全消，一股寒意從腳底升起。經濟部統計處發布的5月外銷訂單僅357.9億美元，5月和6月本來就是接單淡季，但是此一數字較去年同期減少5.9%、22.2億美元，代表不僅是季節性因素，還有其他侵蝕外銷接單的問題。

從來自大陸及香港訂單年減11.8億美元，可推論出大陸接單不如預期，應是外銷接單低迷首因。究其原因，大陸上半年股市火紅，景氣卻持續低迷，加上全力扶持本身供應鏈在地化，重要零組件自給率提高，紅色供應鏈崛起，導致對台灣需求減少，是一項危機。

事實上，接自大陸及香港的電子產品，已連續四個月衰退。以貨品類別來看，除了資訊通信產品微幅正成長外，其餘包括精密儀器、基本金屬、機械、塑橡膠製品、化學品，皆呈現兩位數字以上衰退。這可以觀察出，不只傳統產業，台灣引以為傲的高科技業難逃威脅，目前除了晶圓代工有製程優勢外，其他如IC設計、封測、DRAM等半導體業壓力已經浮現，面板、太陽能、LED等更已陷入紅海殺價戰。

以接單地區再分析，主要地區僅美國接單正成長，年增率5.2%，歐洲負成長1.7%，特別的是對日接單衰退達23.8%，已經連續九個月衰退，以資通產品訂單衰減最多。看來我們的出口只能靠美國。

「空手走一回，上半年白做工了。」這句話恐怕是許多投資人近日的心聲。

依據指數統計，台股今年以來報酬率負0.06%，觀諸亞洲地區鄰近國家股市，今年以來的投資報酬率多有亮麗表現，撇開大陸上證指數漲幅近六成不談，日、港股投資報酬率分別有14%～16%，飽受MERS病毒之苦的南韓漲幅也有8%左右，只有新加坡今年至今是零報酬。

上市櫃公司5月營收（扣除金融與營建股）僅42家創新高，較上月的56家下滑，而且行政院主計總處也把台灣今年經濟成長率預測由3.78%調降到3.28％，看起來基本面力道疲軟。但我們第1季經濟成長率概估數值為3.46%，仍優於南韓的2.4%及新加坡的2.1%，台股近月以來連破季線和年線，如此走勢可能不光是經濟因素影響，應有其他原因。

金管會已經委託證基會製作問卷，透過20家券商針對單季交易量在1億到5億元間的中實戶，以及超過5億元的大戶，寄出1,100份問券了解大戶消失原因。另外，找上300名具有一定經驗的營業員，傾聽業界對台股看法。主管機關和業者站在同一條線上，此一行動讓從業人員備感窩心。

問卷結果尚未出籠，依照筆者觀察所得，稅制應該是其中原因之一，尤其是「富人稅」。

「藍燈？景氣對策燈號居然是藍燈！」可以想像，從專家到民眾眼鏡碎片掉滿一地。

景氣對策燈號亮出的藍燈是甚麼意思？國發會公布的景氣對策燈號，是由貨幣總計數M1B變動率、股價指數、工業生產指數等九項指標構成，每月依各構成項目數據做出綜合判斷分數及對應的景氣對策信號，信號共有五項，若對策信號亮出「綠燈」，表示當前景氣穩定，「紅燈」表示景氣熱絡，「藍燈」表示景氣低迷，「黃紅燈」及「黃藍燈」二者均為注意性燈號，需觀察後續景氣是否轉向。

所以，現在「藍燈」即是表示景氣低迷，也的確是藍色呈現的憂鬱。主計總處的說法是第1季全球經濟成長不如預期，加上台灣主力產業資訊科技業的行動裝置需求趨緩，影響我國出口及生產力道，廠商對景氣看法已較前幾個月保守，國內景氣的確呈現轉弱跡象。

淡季的「五窮六絕七上吊」效應明顯，但令人煩惱的是領先指標顯示，不含趨勢指數為9.74，較上月下跌0.58%，已連續12個月下跌，且跌幅正逐漸擴大，可以推論，短期內，台灣的景氣將陷入低潮期。

接下來，有兩個重要的觀察點，6月初美國和中國大陸公布的採購經理人指數（PMI）代表國際景氣趨向，台灣則是由國發會公布中經院統計的5月台灣製造業採購經理人指數（PMI），都是先行訊號，如果在50多空分界點以上，代表景氣不會差太久，可能是虛驚一場；如果美中台的指數都下滑，這波經濟亂流可能持續一段時間，就得了解風險有多大。

經濟合作與發展組織（OECD）最新發布的領先指標顯示，未來三到六個月歐元區、日本、英國、德國和印度的經濟將持續成長力道，但是美國、加拿大、中國大陸、巴西和俄羅斯的經濟成長將放緩，令人憂心的是，我國前兩大貿易地區大陸和美國都出現景氣疲軟現象，台灣出口力道將受到負面影響。

財政部公布的進出口統計也加深了此一疑慮。

4月我國出口234.9億美元，連三月下滑，較去年同期減少11.7%，累計1到4月出口937.4億美元，比去年同期減少6.2%，為金融海嘯末期以來最大減幅。主因為國際油價重挫、4月連假上班天數減少，全球經濟復甦力道遲緩三大利空，傷腦筋的是5月出口預估為266.5億美元，因此第2季出口一定會下修，看來淡季明顯，基本面不足，對多頭不利。

雖是如此，外資在台股期貨也布局空單，但現貨市場持股仍未出現大幅賣超情況，資金也沒有大量匯出，代表並未全面看壞台股，如此一現象不變，殺盤有限，本波賣壓減弱後，盤勢有機會轉以指數區間震盪，類股或個股為主。

主因在於，還是錢滿為患，來源是由債轉股。

15年後，終於再見萬點。筆者曾指出，今年最有機會攻萬點的時間點為3～4月，或者是「大約在冬季」，過去一周，台股指數果真在4月28日漲到10,014點，雖然是稍縱即逝的「快閃萬點」，也差堪告慰。

可惜的是，這次萬點被喻為「史上最冷」，原因在於主攻部隊的大立光、漢微科、甚至於是台積電，股民參與度不高；反映在成交量，只能說微溫。2000年的10,393點行情，曾出現過3,264億元大量；1997年的10,256點行情，也有過2,971億元；本波萬點前最大成交量是4月24日創下的1,686億元，幾乎只有以往的一半，萬點不萬點，投資人似乎興趣缺缺。

5月，有機會再攻萬點嗎？機會存在。歷年來外資連續買超或大幅買超後，常有機會點燃本土資金信心，指數因而再創高峰，近三年如2012年的8,170點、2013年的8,647、去年的9,593點，都有類似跡象，當年外資分別買超1,442億、2,430億、3,546億元，台股也震盪趨堅，逐年走高，積極者都荷包滿滿，觀望者徒呼負負。萬一局勢反轉、由多翻空怎麼辦？不預設立場，訂定空頭警報，出現就降低持股，否則也無需自己嚇自己。

觀諸歷史，外資大減碼，就是嚴重警訊。過去十年以來（2005-2014年間），台股只有兩年是下跌，分別是2008年的下跌46%、2011年的下跌21%；外資在這十年間，也只有該兩年分別賣超4,700億、2,776億元，其他八年都是淨買超，這八年台股指數也都是正報酬。因此，如果外資大幅翻空，例如單日賣超百億，或是連續賣超三天，就得小心減碼。除此之外，還是可以擇機操作。

其次，根據筆者的「定錨理論」，匯率也是觀察重點，這次匯市與股市連動就非常明顯。新台幣在4月初開始本波升值，外資打著賺匯差的主意進入台灣，外資匯入金額到27日是2,016.2億美元，創歷史新高；之後金管會發函，要求外資投資公司債、金融債不得超過匯入金額的30%。這項新規定，成功地將藏身債市的外資趕進股市。未來，當資金不再留戀台股、意圖撤離，新台幣也將會趨貶，因此，新台幣大貶時也是另一項熊市警訊。

 「希臘還不出錢，會不會脫離歐盟 ? 」、 「美國聯準會說遲早升息，到底是幾月 ? 」、「中國漲成這樣到底會不會崩盤 ? 」、 「台灣的景氣對策燈號亮出藍燈，我們的經濟走向蕭條，股票是不是要趕快賣一賣 ? 」……….

天啊，這麼多似懂非懂的財經訊息該怎麼辦 !?這是投資大眾心中的OS。

我們陸續談過了退休理財的六大關鍵問題 :

（中央社記者江明晏台北4日電）希臘債務危機持續歹戲拖棚，公投在即，危機一觸即發，但國內投顧認為，金融市場不必過於悲觀，因為這4個理由。

1.「希臘債務違約」不等於「退出歐元區」

財子學堂副總經理林成蔭說，希臘確定違約與退出歐元區並沒有劃上等號，目前歐盟與希臘也朝這個方向在走，希臘同時會用盡辦法留在歐元區，以避免債務暴增、資產縮水，若希臘不必退出歐元區，其他國家恐發生脫歐連鎖效應的擔憂將不存在，對全球金融市場來說，已設下一條防線。

2. 歐洲QE提供股市動能

華南投顧董事長儲祥生表示，當希臘紓困案重新談判之際，歐洲央行推出量化寬鬆(QE)政策，從2015年3月至2016年9月每月將收購600億歐元的債券，已大幅降低許多不確定因素，且將提供充沛的資金動能，對歐股有持續正面的影響。

（中央社記者韋樞台北3日電）外有希臘公投的不確定性，及陸股亞股的急挫，台股再遇上第3季除權息下調指數及棄權息影響，今天開低後跌百點，所幸尾盤跌幅收斂，重回9300點之上。

台股終場下跌21.01點，以9358.23點作收，成交值新台幣822.8億元。

歐美股均等待7月5日希臘公投結果影響多小跌；加上受到日、韓指數走低及盤中陸股重挫 200餘點影響，台股盤中下跌114點，最低到9265點，跌破年線9320點，所幸午盤起跌幅逐步收斂，指數重回9300點之上。

類股方面早盤以傳產股的汽車、油電、紡織和營建跌幅較重，但近午盤起傳產股率先翻紅，水泥、造紙、電機、玻璃等上揚；電子權值股的台積電、大立光等翻紅使跌幅收斂。

財子學堂副總經理林成蔭表示，希臘公投結果會左右歐元區整體經濟狀況，雖然對台灣沒有直接影響，但外資在金融面上會以降低手中波動大的部位，及降低新興市場股票來因應。

林成蔭指出，第3季為除權息旺季，但因為富人稅的關係，中實戶棄權息的機會較大，加碼力道弱，遇反彈可能減碼；因此台股在7月回補力道不強，國際環境的不確定，可能會在9320年線上下移動。

他說，若希臘公投結果接受紓困，則台股有望反彈，若不接受時狀況會相當多，再加上除權息本就會下拉指數，以及回補操作不積極，擔心前波低點9170點可能失守。1040703

「大家都說外資法人看經濟景氣，可是指標太多，我也不知道看哪一個 ? 理專跟我講解市場的時候有用技術分析，又金叉，又死叉的，線好幾條也不一定對；我自己買書來看，裡面教授說可以用4433法則，網站上按個鈕就會跑好幾檔基金出來，是很方便啦，問題是買哪一檔 ? 甚麼時候買 ?買了甚麼時候出，放定存，又怕通膨吃掉利息，老公還碎碎念，說我把她辛苦賺來的錢沒當一回事，怎麼退休 ? 想到就頭大，我都快煩死了………….」

張大姐是以前同事的姐姐，她好像憋很久，一邊念念有詞，一邊翻著她的銀行對帳單，指著上面的投資組合給我看 : 「我看書上和專家都說要有個投資組合，然後做好資產配置，我就一口氣買了5檔，中國的最近是不錯啦，拉丁美洲就比較差，最氣人的是礦業和綠能，也不知道甚麼時候會上來，我就怕賣了就漲，你王伯伯啊，中國基金套5年，去年第三季才開始長沒多久就賣了，現在被我罵到臭頭，你知道嗎……….」

望著張大姐不停的說話，嘮叨如黃河之水般的滔滔不絕，可以理解她的壓力一定很大，一個單純想要好好退休的願望，竟成了難以負擔之重。

「大姊，別煩惱，可以叫小寶搞定妳的投資組合啊!」為了避免大姊過於激動，我打斷她的抱怨，給她建議。

「小寶，他才國小，能幹嘛?」大姊張大嘴愣住，如同隔壁修房子一直鑽牆壁，終於在中午12點停下來一樣，四周忽然清靜許多。

「他95歲了。」穿綠色衣服的看護在走廊上以憐憫的眼神看著靠門口的那床病人，一邊在推車旁整理藥袋，一邊回答著我的問話。

「啊，真是長壽，這位阿伯應該是這裡的老大哥了吧 ? 」我有點意外的答腔。

「不是，底邊間那裏有一床102歲。」看護阿姨停下動作，看著我。

「啥，一百歲 !?」這下我真的愣住了，記得每年重陽節電視都會播放首長們拜訪高齡長者的影片，只覺得裡面的人事物距離還很遙遠，沒想到竟然真的碰到長命百歲的人瑞。

「不只你意外，我想他和他們家人都沒想到吧。」看護阿姨感慨的說著，似乎浮現出複雜的情緒，然後頭也不回的推著車子離去。

「拜託，來幫我看一下，我快煩死了。」電話傳來老王無力的聲音，讓我也不禁緊張了起來，老王在外商公司服務，好幾年前在一次餐會上認識，念在老朋友的份上，立即答應赴約。

排除萬難後，趕到金華街的一家咖啡廳，面對著公園綠地，輕柔的音樂加上濃郁的咖啡香，真令人…………心情沉重 ?

「你看，他們說這是債券基金，還可以月配息當退休金用，我怕股票大漲大跌就放了一半的儲蓄進去，也就當長期投資幾個月沒管它，最近電視上說有金融風暴，還在想幸好我是買債券基金，穩妥當，結果收到對帳單一看幾乎昏倒，跌了快50%，我以為他們淨值算錯，還打電話去問，結果本金真的縮水一半 ! 我*@_*/@…………」老王差點在這優雅的地方罵出三字經，我趕快拿起桌上的開水遞給他，讓他冷靜一下，真怕他心臟病發作。

6年前，朋友安排退休投資組合，反而搞到自己差一點無法退休的往事，歷歷在目。

常聽人說 : 要「退休理財」，必須「長期投資」，因此「不管它」。以上觀念聽起來好像對，事實上有待商確，問題出在哪裡?

攤開3張A4的紙，標題開頭就是著名的****礦業基金、**綠能基金等標的，再翻一下，後面還有印度、高收益債、拉丁美洲等基金，簡直目不暇給。這是李大姐的銀行對帳單，她是父執輩介紹的朋友，喜歡投資，但沒時間照顧。我拿起筆來勾一勾，約4百萬元，分散在近30檔左右的基金，有單筆，有定時定額，有的停止扣款、有的還在繳款，一時之間還真有點混亂。

抬頭起來，看到她不好意思，但又愁容滿面的表情，我暗自嘆一口氣，輕聲問道 : 「大姊，妳怎麼會買這麼多基金?」，她搖了搖頭，揮揮手，似乎衣食不知道該說些甚麼，然後吸了口氣，簡短的說: 「還不是想多賺點退休金。」。

「想多賺退休金應該不需要這麼拚吧，光節能類型就買兩檔，而且單一國家或產業大概超過投資組合的一半，其他的還包括新興市場，這是很積極的投資，為什麼做退休理財規劃這麼衝?」我有點不理解的問。

「你們專家不是都說通貨膨脹會吃掉獲利 ? 而且，這些基金之前還有1-2年的績效是虧錢的，我越急，就越拚，聽到會漲的就買，不知不覺就變成這樣了，原本不想看，最近行情好一點，才想說不能放著不管，才拿出來看的。」李大姐很無奈的接著說 : 「都說，你不理財，財不理你，結果一理財，財就離開你。」

說的沒錯，這些理財的術語的確是常常被引用，觀念也正確，只是該怎麼做，有時候會造成誤解，銷售話語加上大環境的吸引，就可能會讓你買了不一定需要的東西。

快樂退休，到底要準備多少錢才夠，前文「輕鬆算出自己的退休金」中，舉了四個例子說明，隨著需求條件不同，要準備的退休金規模從416萬 – 1912萬都有可能，這樣的數字也不是小金額，但是至少心中有個努力的目標，不必太緊張，也不可完全忽視，按部就班採取行動，就可以樂活退休。

相信您已經發現，每個人條件不同，算出的退休金差異很大，而且退休後收入中斷，該怎麼辦 ? 因此，退休理財的第二個關鍵問題是 : 「如何準備自己的退休金 ? 」。

兩個關鍵請大家記住 : 「時間」和「第一桶金」，這兩個重點沒掌握，想要樂活退休，操盤績效得打敗股神巴菲特才做得到。為什麼?

我們再利用退休理財大補帖以及前文中A君的範例說明，您會更加清楚。

活人竟被送到殯儀館旁靈堂等死 ! 這不是電影情節，而是真實發生的人間悲劇 ! 高雄市鳳山有家中藥行早年生意不錯，老闆娶了三房，18年前三房感染烏腳病，老闆為了專心照顧她將中藥行歇業，其後積蓄花用殆盡，今年中風，丈夫阮囊羞澀向友人借貸支付醫療費用，隨後自己也發高燒住院，在覺得妻子不可能好起來，兒子做雜工也無力照顧情況下，接受葬儀社建議讓妻子出院到殯儀館「等幾天辦後事」。

我們不是討論這件事的是與非，而是提醒有的時候是「有錢才有尊嚴」，特別是退休以後。因此，退休理財第一個關鍵問題是 : 到底要多少錢才能夠退休 ?某外資銀行曾經做過財務健檢調查，發現國人平均理想退休金高達七千八百萬元，高於前一年調查時的四千八百萬，更較二○一二年的二千七百萬增加三倍，這個數字高的有點不可思議，大概只有在外資金融機構工作的人才能退休。

為了讓廣大網友能「無痛」的評估退休這件事情，我將以簡單易懂的例子說明，並綜合財子學堂專欄作家意見，製作出EXCEL退休大補帖表格。該表分上下兩部分，上表輸入數字可得出退休需求餘額，是本文重點；下表輸入將投入退休準備金額，可得出需要多少報酬率才能達成目標，未來探討。

評估退休金得準備多少才夠，先假設某人A為例 :