7月美國聯準會（Fed）如市場預期再升息3碼，未來即使升息循環持續到2023年，除非通膨惡化嚴重，否則，再升息幅度不容易超過3碼，傳聞中的升息4碼機率應該不大。
這意味著，資金緊縮的最大的恐慌或告一段落；然而，基本面下行的壓力才要開始。
國際貨幣基金（IMF）在最新的經濟展望中，三度下修全球經濟成長率預估值，將2022年與2023年分別降為3.2%及2.9%，下修幅度最大的國家包括美國、中國大陸及印度。
美國占全球GDP比重最高，其第1季GDP成長率為-1.6%，第2季的數據是-0.9%，雖然經濟是否真正衰退，仍得由美國國家經濟研究局綜合多項指標認定，不過，連兩季負成長已符合一般認定的「技術性衰退」，去年底以來，美股重挫其來有自。
第3季通膨有見頂的機會，但經濟向上動能不強，主要是物價居高不下，已然使得消費者需求縮水，企業庫存成問題。如零售巨擘沃爾瑪（Walmart）已調降商品價格來清理存貨，第二大零售巨頭目標百貨（Target）則是要求供應商承擔運輸貨物的費用，並在自有倉庫中保留更多商品。
其他主要地區如中國大陸仍受疫情和房地產兩大因素困擾，第2季GDP成長率為0.4%，遠低於市場預期的1%，第3季有待刺激；歐盟的經濟從減速變成踩煞車，下半年可能出現衰退，均不容過度樂觀。
全球如此，台灣自難置身事外，企業經營面臨挑戰。中經院的「台灣採購經理人營運展望調查」上半年數據顯示，有近九成（86.8％）的廠商未達到最佳或最大產能，這與2021年下半年約六成未能達到最佳或最大產能，差距不小，廠商存貨大幅增加，且增加的速度非常快，營運成本壓力增加。
近期各廠商相繼舉行法說會，除了台積電（2330）意外亮麗之外，其他廠商則透露出令人憂慮的訊息，尤其以過去兩年頻傳缺貨的科技業為甚，顯見「超額訂單（overbooking）」的後座力開始展現。
如聯電指出，半導體產業歷經過去二年的超級循環周期，目前正進入庫存調整期；瑞昱表示客戶端庫存調節、供應端供給、價格不確定性等，庫存短期不會看到顯著下降；MCU廠盛群的自家、通路庫存都偏高，明年上半年才有機會修正至正常水位。
欣興對當紅的ABF載板的看法轉趨保守，認為對下半年不要太過積極；顯示卡大廠撼訊透露，先前超額下單所造成的庫存仍待消化，第4季前還看不見曙光；面板大廠友達的狀況是，第3季品牌下修訂單，需要一段時間消化庫存。
本欄先前一再提醒今年下半年將面臨「消費趨緩，去化庫存」，目前已逐漸成為市場共識，此一環境下，股市不易有太突出的表現。
接下來的觀察重點是，這次景氣收縮的程度如何？如果是一般周期修正，對景氣敏感的採購經理人指數（PMI）可能會如2018~2019年數月低於50，景氣對策燈號或會有數月的藍燈和黃藍燈，股市在國安基金護盤之下，可望進入築底階段。
如果是幅度較大的修正，可能會如2015~2016年，有近一年時間，採購經理人指數低於50，景氣對策燈號亮出藍燈，增添國安基金護盤的難度，股市測底的可能性增加。
操作策略採取短線不急躁，長線則逢低分批布局台灣50（0050）、高股息、中小、ESG永續等相關指數型ETF。（作者是資深證券分析師）
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