8月中旬，市場關注焦點逐漸由「通膨」移轉到「庫存」，這也意味著，這次股價波動的因素，上半年主要是「估值下修」，下半年則是開始「獲利調整」，股市齊漲齊跌的現象漸近尾聲，接下來進入的是個別企業業績與競爭力的比賽。
通膨仍在高檔，而且還會持續一段時間，然而，由最新數據觀察，壓力最大的時間或許已經過去。
美國7月的消費者物價指數（CPI）年增率為8.5%，低於6月的9.1%，剔除食物與能源價格的核心CPI年增率持平；7月生產者物價指數（PPI）年增率為9.8%，也低於市場預期的10.4%和6月的11.3%。
從細項來看，能源、休閒如旅館房費、機票等走低，不過，居住成本、房租等仍揚升，通膨似已見頂，只是仍會高檔盤旋，果真如此，這次美國聯準會（Fed）帶動的利率上升循環應可於數個月後暫告一段落。
然而企業經營的逆風正在擴大，筆者一再提醒的「庫存去化」課題浮出檯面，成為企業經營的一大挑戰。
消費電子是科技業首先傳出景氣放緩的族群，PC、NB、智慧手機、顯示卡等產品，DRAM、部分IC與面板等零組件，都面臨下行壓力。
例如PC品牌大廠華碩，第2季除營收下滑並認列匯損造成獲利大幅縮水之外，庫存水位年增率59%，存貨周轉天數拉高至180天，高於去年同期的114天，估計調整到明年上半年或第3季，本年度旺季不旺，接下來是「淡季很淡」。
值得留意的是，記憶體大廠美光透露，需求減弱不只在個人領域，也蔓延至其他領域包含資料中心、工業電腦與車用；原本大舉擴廠的企業如台積電、SK海力士、南亞科、穩懋、友達、力積電等資本支出放緩，透露出未來的不確定性不小。
其他品牌大廠如三星、戴爾等亦傳出暫緩或停止面板採購的訊息，去年市況熱絡的半導體業如聯發科7月營收408.9億元，月減19.8%，其他如聯詠、盛群、群聯、原相等亦呈現庫存較去年同期水位高，都需要調整。
非電子業如家具、健身器材等一向走海運的大型耐久財，居家休閒類服飾需求轉弱，全球終端銷售明顯停滯，原因包括通膨衝擊消費市場信心，地緣政治削弱買氣，客戶重複下單等，現階段需求疲弱，存貨去化難度增加。
美國7月消費者信心指數為95.7，較6月下修後的98.4、及經濟專家預估的中值97.0都要低，是2021年2月以來的最低水準，物價居高不下，經濟發展有變數，民眾消費意願不足。
台灣就更明顯，中央大學統計7月消費者信心指數（CCI）為63.05點，連續六個月下滑，創下2009年12月以來新低，六項分項指標中，僅物價水準上揚，其他五項指標家庭經濟狀況、就業機會、國內經濟景氣、投資股市時機與購買耐久財都走跌。
短期內，股市將遭逢「削減庫存」，「需求不佳」等利空測試，不易有太大表現，操作策略以長線則逢低分批布局台灣50、高股息、中小、ESG永續等指數型ETF為主。
另外，可以中低水位資金，波段操作汽車電子、網通、工業電腦、航太零件等尚未有明顯雜音的族群，非科技產業的基礎建設、儲能、生醫、觀光餐飲等族群可以留意。
由於各企業的競爭力、產業位置不盡相同，須嚴格設立停利、停損點並執行，保留實力，以靜候壓縮過後，多頭的崛起機會。（作者是資深證券分析師）
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