林成蔭 投資密碼 Kevin's Code

台灣投資大眾最愛投資的基金就是「高收益債券基金」，整體規模一度超過上兆，去年因為績效溜滑梯，資金迅速撤出，從昔日最愛到避之惟恐不及，有趣的是近一個月以來，各高收益債券基金(以全球高收益債券基金為主)的報酬率均有3~7%的漲幅，以固定收益來說實在誘人，投資人又開始燃起興趣，這就是猴年投資的特色: 「活蹦亂跳」。

重點是，不管全球金融局勢和行情如何變化，從基金投資的角度來看，永遠先做好功課，該盡則進，該退則退，投資就會是愉快的事情。

本欄在前文中從「全球高收益債券」 這個基金類別中，以一年以來報酬 (截至3月15日為止)、α指標和夏普指標名列前茅等條件挑選，共選出復華高益策略組合基金、聯博-全球高收益債券基金AA(穩定月配)南非幣避險級別、貝萊德環球高收益債券基金A8多幣別穩定月配息股份-南非幣避險、英傑華投資-全球高收益債券基金(美元)這四檔高收益債券基金加以比較。

必須提醒的是，為求資料來源統一，在同一個基礎上比較，資料來源為MoneyDJ(嘉實資訊)，有興趣的朋友請看該網站完整說明，這裡摘錄重要的部分:

• 績效計算為原幣別報酬，且皆有考慮配息情況。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率。所有基金績效，均為過去績效，不代表未來之績效表現，亦不保證基金之最低投資收益。

• 基金淨值可能因市場因素而上下波動，基金淨值僅供參考，實際以基金公司公告之淨值為準；海外市場指數類型基金，以交易日當天收盤價為淨值參考價。

• 上述資料只供參考用途，嘉實資訊自當盡力提供正確訊息，但如有錯漏或疏忽，本公司或關係企業與其任何董事或任何受僱人，恕不負任何法律責任。

其次，甚麼叫做避險級別 ? 基金公司的說明如下(資料來源:聯博資產管理):

貨幣避險級別採用各種避險技術，試圖降低（但非完全消除）投資人所投資之計價貨幣與基金基準貨幣（大多以美元計價）之間的波動，目的是希望提供投資人，更貼近基準貨幣級別的基金報酬率。

簡單的說，就是同一種基金有不同計價幣別，選擇避險級別，報酬率會比較貼近基準貨幣級別(通常是美元)。

以下從個別基金的績效與風險的表現做分析 :

• 復華高益策略組合基金，其報酬率和夏普值均高於同類型平均(如附圖一)，且排名不錯；另外，代表波動的貝他值標準低於同類型，波動低於同業；過去五年，夏普值有四年大於0，傑森指標(Jensen Ratio))有三年大於0(如附圖二)，經理人操盤功力高於水平，屬於優質基金。

復華高益策略組合基金沒有績效指標指數，投資方針投資於國內證券投資信託事業在國內募集發行之證券投資信託基金、經金管會核准或申報生效得募集及銷售之境外基金，及於外國證券集中交易市場、美國店頭市場（NASDAQ）、英國另類投資市場(AIM)、日本店頭市場（JASDAQ）、韓國店頭市場（KOSDAQ）及其他經金管會核准之店頭市場交易之受益憑證、基金股份或投資單位，且不得投資於其他組合型基金及私募基金。風險報酬等級為RR3。

• 聯博-全球高收益債券基金AA(穩定月配)南非幣避險級別，其報酬率和夏普值高於同類型平均(如附圖三)，代表波動的貝他值高於同類型基金，但標準差低於同類型基金；只有2015年的指標可以參考，夏普值小於0，Jensen Ratio則大於0，資訊比率也正數，尚屬於優質基金。

聯博-全球高收益債券基金AA的績效指標指數為33% 巴克萊資本高收益(2% 限制指數)/ 33% JP 摩根政府債券指數- 新興市場/33% JP摩根全球新興市場債券指數，還蠻特別，其基金特色為投資於世界各地機構發行的高收益債券，包括美國及新興國家，以追求高度的經常性收入及資本增值潛力。本基金投資於以美元及非美元計價的證券。風險等級為RR，非常積極。

聯博所謂AA級別的意思是，基金應負擔之相關費用，由於未在配息金額中扣除，而台灣熱賣的AT 級別的配息金額中，已將基金費用扣除，一個未扣，一個先扣。

• 貝萊德環球高收益債券基金A8多幣別穩定月配息股份-南非幣避險，其報酬率和夏普值高於同類型平均(如附圖五)，代表波動的貝他值高於同類型基金，但標準差低於同類型基金很多；只有2015年的指標可以觀察，夏普值和Jensen Ratio都大於0，屬優質基金。

貝萊德環球高收益債券基金A8其績效指標指數為美銀美林環球高收益限制美元避險指數 ，其基金特色為以盡量提高總回報為目標。基金將總資產至少70%投資於高收益定息可轉讓證券。基金可投資於全系列可供選擇的定息可轉讓證券，包括非投資級證券。貨幣風險將靈活管理。。風險等級為RR3。

• 英傑華投資-全球高收益債券基金(美元)，其報酬率和夏普值高於同類型平均(如附圖七)，可惜為負值，且在同投資類型、區域、標的排名都名列前茅；代表波動的貝他值和標準差均低於同類型基金；過去五年有四年的夏普值、四年中有三年的Jensen Ratio都大於(如附圖八)，尚屬優質基金。

其指標指數為Barclays Global High Yield Excl CMBS & EMG 2% Cap ，其投資策略為本子基金之目標主要係藉由投資全球企業所發行的高收益公司債，該全球企業尤指註冊於北美與歐洲者，透過債券利息收入和資本增值以達成目標報酬。風險等級為RR3。

以上比較從全球高收益債券基金挑出的4檔基金 : 復華高益策略組合基金、聯博-全球高收益債券基金AA(穩定月配)南非幣避險級別、貝萊德環球高收益債券基金A8多幣別穩定月配息股份-南非幣避險、英傑華投資-全球高收益債券基金(美元)，都是現階段優質的全球高收益債券基金，將在下一篇追蹤其十大持股、產業、區域，方便讀者選擇適合自己的基金。

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註一: 夏普值 : 衡量每單位總風險所得的超額報酬，因此愈高愈佳。

註二: 傑森指標(Jensen Ratio) : 基金業績中超過市場基準組合所獲得的超額收益，越高越佳。

註三 : 標準差用來衡量報酬率的波動性，越高風險越大。

註四 : β值(貝他值)用來衡量基金的市場風險，β值大於1表示此基金波動度較市場為大,市況好時，大於1的高「貝他值」帶來高報酬，市況差則帶來高虧損。[/box]