年初以來全球金融市場動盪不已，從政經因素觀察，短期內俄烏戰爭不易結束，全球大宗商品、原物料等供應鏈陷入混亂，物價急速走高，通貨膨脹成為後疫情時代各國政府頭痛的議題，收縮資金成為首要手段。
美國聯準會（Fed）於3月終止量化寬鬆（QE），調高聯邦資金利率1碼啟動升息循環，下一次貨幣政策會議的時間點是在5月3、4日；4月22日芝加哥商業交易所期貨顯示，調升利率2碼的機率為99.8%，再下一次6月中旬的會議，繼續調升2碼的機率仍達74.2%，速度和幅度比市場原先預期快許多。
根據Fed會議紀錄，最快將於5月開始每月縮表，上限為950億美元，其「沒有最鷹，只有更鷹」的態度非常明顯。
其原因是通膨怪獸出籠。美國3 月未季調消費者物價指數（CPI）較去年同期增加 8.5%，排除食品、能源等的3月核心CPI年增率為6.5%，而生產者物價指數（PPI）年增率高達11.2%，這是完整反映俄烏兩個原物料大國衝突的月份，能源、食品和金屬上漲的壓力居高不下。
快速拉升利率，問題在於，上一個升息循環，Fed從2014年1月開始縮減QE購債規模、2015年12月啟動升息循環，2017年10月縮減資產負債表，間隔三年九個月；這一次從2021年11月開始縮債，2022年3月升息，如果真的在5月開始縮表，只有六個月的間隔。
美國10年期公債殖利率常用來觀察利率動向，2020年3月疫情爆發，Fed強力降息，一度出現0.542%的低點，後逐漸走揚，今年2月下旬反映通膨升溫漲勢加速，4月19日來到2.932%，反映出投資者對利率急速拉升的疑慮，股、債市都巨幅波動。
前一次美國10年期公債殖利率由低檔走高到2.94%附近，是在2018年2月，當時聯邦資金利率區間為1.25～1.5%，相當於是現在的水準再升4碼，可以說，目前市場已經在反映未來急速攀升的利率。
值得留意的是，前一次升息循環由2015年12月開始，聯邦資金利率區間由0～0.25%上調1碼，此後，停止一段時間後繼續爬升，在2018年12月到2.25%～2.5%告一段落，這段時間，美國10年期公債殖利率在3%上下波動，最高是同年11月的3.242%，並未高出太多。
雖然大環境時空背景不同，不過除非通膨異常嚴重，否則這次升息循環的利率高點有可能和前波差不遠，當投資者對利率上檔空間預期降溫，那麼10年期公債殖利率再上揚的空間不大，金融市場震盪整理的可能性高。
台股也可能有類似走勢。台灣的基本面仍熱絡，3月外銷訂單原預估為585億美元至600億美元，結果實際數據為626.9億美元，這是歷年同月新高，年增率達16.8%，各大貨品項目如資訊通信產品、電子產品、光學器材、基本金屬製品、機械產品、塑橡膠製品、化學品都較上個月增加，看來第2季不會太淡。
操作策略以回檔分批布局如高股息、低波高息、精選股利、優質高息、永續高息等ETF為主，低本益比、低股價淨值比、高殖利率等價值股，具備原物料特色等族群亦可留意。
惟台灣上市櫃企業中，真正原物料上游很少，頂多反映低價庫存題材，如最近的食品股，鋼鐵、電線電纜股，不過，追價要謹慎，畢竟不是真正的上游原物料股。
另外，俄烏戰爭持續加上中國大陸封控措施，後續成長動能可能趨緩，下半年會否旺季不旺，是需要觀察的。（作者是資深證券分析師）
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