俄烏戰事仍在持續，傳出停火談判已有進展，股市反彈卻是有氣無力，意味著此一事件衝擊的邊際效應遞減，也象徵市場另有隱憂。
通膨是各國都面臨的灰犀牛（高概率且影響巨大的潛在危機）。去年以來，居高不下的物價讓央行嚴陣以待，貨幣政策陸續由寬鬆轉為中立，甚至於緊縮，這樣的作法會否破壞復甦的趨勢，因而終結多頭行情，是投資者心中的揮之不去的陰影。
從景氣發展的角度觀察，此處為擴張期的中後段，短線上，資金潮移轉造成金融市場巨幅震盪，投資工具表現強弱易位，技術面修正已展開；長線上無須過度悲觀，下一波牛市正在醞釀中，投資者應提前作好準備，把握布局時機。
判斷的主因在於，現階段經濟數據仍是良好，企業業績也明顯成長，股市報酬率卻因利多先行反應而表現平平，符合市場周期中後段的特色。
例如2月下旬戰爭爆發，照理來說3月負面衝擊很大，然而IHS Markit公布的美國 3月採購經理人指數（PMI）初值，仍然從 2月的57.3 攀升至58.5，優於預期的56.6，製造業未降溫；美上周初領失業金人數為18.7萬人，較前值減少 2.8萬人，也低於市場預期的 21萬人，就業市場續熱。
台灣2月外銷訂單金額達515.6億美元，是歷年同月新高，年增率達21.1%，預估3月外銷訂單金額為585億至600億美元，年增9%至11.8%，第1季將會淡季不淡，經濟仍在復甦的軌道上。
然而，今年以來台灣加權指數報酬率為-2.9%，櫃買指數則是-8.9%，顯示出企業持續端出營運佳績，股價卻是叫好不叫座，這是基本面與股市走勢背離的跡象。
另方面，包括能源、軟性商品、貴金屬與工業金屬、農產品、畜牧等19種原物料的CRB商品指數，今年迄今漲幅達31.1%，除了交戰的俄、烏兩者均是原物料大國外，也正吻合位於周期中後段，投資工具中的商品表現會優於股票和債券的特徵，亦是佐證。
在該階段，價值股表現常優於成長股。對照台股，今年迄今，臺灣50成分股漲幅前五名中，分別是兆豐金（2886）、遠傳、玉山金、第一金、中鋼，多具低本益比、低股價淨值比、低基期、配息穩定或高殖利率的價值股特色；跌幅前五名分別為富邦媒、矽力-KY、瑞昱、萬海、豐泰，其中除萬海外，多屬於高本益比的成長股，「價值股」走勢領先「成長股」，顯示目前的確是市場周期的中後段。
如果上述分析與判斷正確，投資者要保持耐心，因為這個時期會持續數年，股市常漲多拉回，跌深反彈，沒有明顯的趨勢，也正反映在近期行情的走勢。
操作採取逢回承接，急漲不追的策略，原物料因易漲難跌，相關的ETF、基金將是布局首選，低基期的中碳、鋼聯等中小型股具備相關題材，價值型科技股如楠梓電、橘子、零壹、達欣工等，生技醫療如漢達、生達、循環再生如崑鼎、網路通訊如中磊、啟碁等族群可多加留意。
由於大周期中會有迷你周期，「中段修正」時，股市偶爾會轉為空頭，國際政經環境也或有突發性黑天鵝干擾，可觀察採購經理人指數，本階段會處於50之上區間表現，如跌破50的分界線，可能是修正更深的訊號，亦可參考年增率為主的景氣領先指標控制風險。（作者是資深證券分析師）
留言列表
