林成蔭 投資密碼 Kevin's Code

猶記得在年初股市封關出現16年來首見的下跌，而且是135點長黑，配合今年歲次甲午，不由得產生戰爭和動盪的聯想。隨後，新春開紅盤也因國際股市重挫，台股暴跌198點，為市場增添不確定的陰影。爾後隨著外資買盤進場，股市震盪走高，此一憂慮，逐漸淡忘。

下半年，目標上看萬點之聲不絕於耳，空難、氣爆等令人辛酸災難頻傳，國人正為逝者哀悼、為傷者祝禱之際，地緣戰爭、政治惡鬥紛擾陸續出籠，股市瞬間風雲變色，台股反轉直下測試9,000點整數關卡，投資人一夕間由樂觀轉為悲觀，期待的心情成為慌張地舉動；去年以來的明星生技股接連重挫，上半年集三千寵愛於一身的DRAM股，也見摜殺賣壓，盤面一片愁雲慘霧。

台股，難道就是這樣地結束？

漲勢的後半段常出現「領先股回檔、落後股補漲」的情形，這次也不例外。從國際股市觀察，巴西在世界盃足球賽爆冷門慘敗，巴西聖保羅指數卻突破2013年3月以來的高點；這兩年獨自垂淚的陸股，也在7月下旬出現連八根紅K線逆勢大漲，頻創新高的歐美股市則回檔修正。

台積電進入業績將再攀高峰的第3季，除息後卻是貼息；備受打房壓力的營建股、鋼鐵股，這一個月來竟是正報酬。領先回檔，落後補漲，誠哉斯言。

金剛經有云：「凡所有相，皆是虛妄。」意指眾生容易由意識產生虛妄的假相；「若見諸相非相，即見如來」，意謂了解到這些假相的空泛，就能見識到如來真正的法身。

推演到投資的本質，市場常常炒作各種題材去推升股價。事實上，這些題材猶如假相，都可能是虛妄，因為企業的價值，也就是公司的「真正法身」在於獲利。持續不斷而且成長的本業收入，才能讓企業穩健茁壯，這樣推升的股價，或許溫吞，但是踏實。

獲利，才是王道。

本欄在7月12日的「半年報照妖鏡，揪出虛胖股」指出，「未來遠景遠大的公司，股價已經漲很多，只要獲利跟不上，遲早會修正」。每季財報公布，都是檢驗企業的良好時機，進度超前或財務數字優於預期的公司，在這波的回檔受到影響，可能是未來脫穎而出的契機。

超豐為消費電子封裝廠，在力成集團入主後效益逐漸顯現。其第2季每股稅後盈餘1.08元，毛利率29.3%優於第1季的26.7%，營業利益率25.6%也比第1季的23.1%來的好；上半年每股稅後盈餘1.99元，同樣較去年上半年1.25元為佳，7月營收繼續上揚，正是通過財報考驗的績優股。

另一種「真正法身」即是淨值。在IFRS（國際會計準則）實施後，公司可以透過公允價值，也就是市價來認列固定資產，因此，股價淨值比不到1的公司，營運如上軌道，股價理應反映其合理價值，如中華汽車、瀚宇博德、新纖等，此時可能低估。

再者，陸股目前本益比約10倍，五年平均本益比14.5倍；現階段股價淨值比1.2倍，五年平均值2.1倍，其回歸均值可能性存在，上有漲勢可期，中概股代表藍天，股價淨值比不到0.8倍，低檔亦是有限。

（作者是財子學堂副總經理）