我曾於9月份在今周刊網站發表一篇文章，標題為”聯準會急升息，定存股將面臨資金出走！”，結論特別提醒大家 : 「這是多年來未見的變局」，……強調「波動可想而知」，目前看來正在發生中。
歲末年終，不少法人機構對於未來提出展望，建議可以特別關注兩個觀點 :霍華馬克斯(知名價值投資大師，橡樹資本共同創辦人)；還有經濟學人雜誌........
- 霍華馬克斯12月中旬在給客戶的備忘錄中指出，在他53年的投資生涯中，一共有三次翻天覆地的變化、影響深遠，現在正是第三次，摘要如下 :
第一次巨變在1970年代，一種新的投資心態將風險管理觀念引入傳統投資，意思是不一定要避免風險，而是考慮相對於回報的風險，並希望明智地承擔風險。這帶動高收益債券、槓桿收購、私募股權和其他此類新金融機會的出現；
第二次巨變在1980年代，背景是1979 年擔任美聯儲主席的保羅·沃爾克 (Paul Volcker) 為了壓抑通膨，在 1980 年將聯邦基金利率提高至 20%，到 1983 年底，通貨膨脹率回落至 3.2%。
這樣的環境，結合了上述的風險/回報思維，導致了 (a) 投資者樂觀情緒，(b) 通過激進的投資工具獲得利潤，以及 (c) 股票市場令人難以置信的四個十年。
事實上，過去四十年裡股市表現優異，原因很多，但利率下降是最大的作用。
從 2009 年底全球金融危機結束到 2020 年初大流行爆發之間的這段時期，利率超低，宏觀經濟環境及其影響極不尋常。在此期間，美國經歷了歷史上最長的經濟復甦（儘管也是最慢的複甦之一）和最長的牛市，兩次都超過十年。
這種是資產所有者市場和借款人市場，FOMO（the fear of missing out；害怕錯過）成為投資者的普遍情緒。由於無風險利率為零，不存在對損失的恐懼，人們渴望進行風險投資，這對貸方和逢低吸納者來說是一個令人沮喪的時期。
以上所有這些，在過去一年左右發生了巨大的變化..............
第三次巨變，通膨發生央行啟動升息，歷史表明沒有人能夠預測通貨膨脹，但它至少在一段時間內可能會保持高於全球金融危機後習慣的水平，未來幾年，通貨膨脹和利率很可能仍然是影響投資環境的主要考慮因素，除非出現嚴重的衰退，高度刺激性的利率可能不會出現，基準利率將在 2% 至 4% 的範圍內，而非以往的0~2%。
我們不太可能很快看到與後全球金融危機時期相同的樂觀和輕鬆。我們已經從 2009-21 年的低回報(Low-return)世界變成了全回報(full-return)世界，並且在短期內可能會變得更加如此。
投資者現在可以從信貸工具中獲得可觀的回報，這意味著不必再依賴風險較高的投資來實現總體回報目標。與 2009-21 年相比，貸款人和逢低吸納者的前景要好得多，過去最有效的投資策略可能不會成為未來幾年表現出色的公司。
以上是霍華馬克斯的看法，他認為半世紀第三次巨變正在發生中，對於債券持有人和價值投資者較為有利，大環境已經悄悄改變，投資者的資金和心態必須調整。
霍華馬克斯上述觀點值得深思品味，比起我在9月份發表的文章，視野更加寬宏、時間跨度更長久，描述更加詳細。
霍華馬克斯認為未來幾年，高度刺激性的利率可能不會出現；我個人是認為，一段時間(可能是1~2年)後，利率還會再度走低，這得持續檢視新數據長期觀察。
關鍵是，面對2023年，投資者需要有利率走高後，會在高檔一段時間的準備。
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