炎炎夏日，金融市場焦點放在全球央行年會，美國聯準會（Fed）主席鮑爾於此發表談話，其對通膨發展、景氣變化、升息與縮減資產負債表等政策的看法，成為投資人關注重心。
通膨或見頂，CRB商品指數由19種原物料包括能源、軟性商品、貴金屬與工業金屬、農產品、畜牧等商品組成，其價格在今年6月9日出現329.59的高點，7月14日來到273.26點，跌幅17%，近期在300點上下盤旋，陷入整理難免，原物料價格降溫。
然Fed最重視的通膨相關數據是個人消費支出物價指數（PCE Index），其前三大主要組成項目如醫療健保占20～21％、房屋為17～18％，休閒娛樂為11～12%，價格波動不是特別劇烈，6月PCE年增率在6.76%，扣除食品和能源的核心PCE年增率為4.79%，均在相對高檔，通膨仍將於高檔盤旋一段時間。
由此可知，Fed的貨幣政策不易立刻由鷹轉鴿，投資人應有此認知，預估升息循環明年結束的機率較高。
此時，本欄一再提醒的基本面承壓跡象開始浮現，標普全球公布美國8月綜合採購經理人指數PMI初值為45；歐元區8月綜合PMI初值為49.2，都是連二個月低於榮枯線50；中國人民銀行日前才降息，世界三大經濟體的經濟成長都趨緩。
台灣也受衝擊，7月外銷訂單金額為542.6億美元，年減1.9%，低於原本預估的555億～570億美元範圍，主因是終端市場需求下滑以及廠商調整庫存程度超乎預期。
8月預估持續下滑，可能在515億至530億美元間，八大接單貨品僅有電子產品、礦產品守住正成長，資訊通信產品、化學品等由正翻負，光學器材、基本金屬、塑橡膠製品、機械產品繼續下滑。
無獨有偶，台經院公布的7月製造業營業氣候測驗點為87.91點，創兩年低點，受訪廠商對未來半年景氣看好廠商雖然由上一次的18.5%增加為20.1%，但是，看壞比率也由前次的36.4%增加到39.4%，整體而言，製造業廠商對未來景氣看法較為悲觀，存貨去化是挑戰。
下半年以來，美國股市反彈，那斯達克、費城半導體等指數在大跌逾三成後，反彈幅度超過兩成，台灣加權指數在7月12日創下本波回檔最低13,928點後，開始反彈，8月17日最高達15,475點，漲幅約一成，雖稍嫌落後，但考量本波跌幅25.1%較小，應屬合理。
現階段「旺季不旺」的情勢已然浮現，這是年底前股市面臨的挑戰，接下來的觀察重點在於，股市究竟是已經反映、或還未反映這個利空。
欲知結果，可追蹤利多對市場的刺激是否有效。蘋果iPhone14秋季發表會將在9月7日登場，本波蘋果股價自最低的每股129.04美元，漲到最高8月17日的每股176.15美元，距離去年的歷史高點182.94美元相距不遠，是否挑戰此一價位，攸關台灣龐大供應鏈，台積電、大立光、鴻海等指標股再引領一波攻勢。
由於景氣警報尚未解除，操作仍應保持警戒心，波段投資以中水位持股即可，觀察本波反彈強勢股，主要題材為7月營收或半年報亮麗，包括紡織、儲能、汽車零組件、生技醫療、觀光餐飲、網通、設備、材料、工業電腦等族群，有些個股股價還創下波段新高，多為中小型股，應注意停利（損）點的設立並確實執行。
中長期而言，可以臺灣50、高股息、中小、ESG永續等指數型ETF分批逢低建立部位，做為未來牛市火種。（作者是資深證券分析師）
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