第2季，各國的疫情漸有趨緩現象，股市也強勁彈升，這種走勢是否能夠持續下去，眾說紛紜，樂觀者認為最黑暗的時期已過，悲觀者則對慘不忍睹的經濟數據感到憂心，均有其立論基礎。
回歸到資本市場的本質，資金和景氣是決定股市趨勢的基本因素。推動行情上漲的是資金，至於能漲多少，漲多久，要看景氣支撐投資者信心的程度，當錢滿為患，會出現快速上揚的「資金行情」；如果經濟暢旺，股市漲多跌少，但是當經濟趨緩，資金常是來得快、走得也快。重點在於企業獲利增減與否，吾人當從兩者的角度分析方能得出全貌。
從資金的角度來看，當疫情蔓延金融市場恐慌，美國聯準會（Fed）還沒到原定開會的3月17日，即搶在3月3日宣布降息2碼，又於3月15日調降基準利率4碼，並推出7,000億美元的量化寬鬆（QE），爾後更創歷史紀錄，在3月23日推出無上限的QE，4月9日宣布購債範圍納入垃圾債。
自此，因流動性而爆發金融危機的機率已經大幅降低，股市也在急殺後急彈，接下來要看景氣何時以及如何復甦，筆者依據不同程度將之分為三種版本。
首先，是樂觀版本的Ｖ型復甦，假定的背景是第2季各主要地區如美國、中國大陸、歐盟新增確診人數高峰已過，原本「大封鎖」的國家、城市陸續解封，企業營運恢復正常，人們終於出現「報復性消費」，彷彿疫情只是把景氣按下暫停鍵，下半年基本面將再現活力。
其次是中性版本，景氣走U型、W型或鉤型復甦，這個情境是建立在治療藥物開發順利，各國著手恢復計畫，如美國總統川普已推重啟經濟，然而，大多數人消費時相對保守，保持社交距離後，大規模集會或旅行規模不復以往，或因解封後疫情再度擴展，或再一次低潮，即使已有防疫經驗，民眾謹慎，經濟復甦但緩慢。
如果不幸是悲觀版本，景氣將是L型或波浪型復甦，這個環境是假設雖然疫情趨緩，但由於民眾的恐慌記憶猶新，加上失業率竄高，不但沒有「報復性消費」，反而變成「報復性儲蓄」，刺激措施只是一時波瀾，經濟低迷到年底，真正能解決問題的疫苗在2021年問世，大環境才恢復正常。
觀察這次由3月19日以來的反彈走勢強勁，現階段投資者對基本面的預期應是樂觀版本，惟實際需求難測，雖走向悲觀版本機率不高，仍不可忽略就業市場低迷對抑制消費的可能性，如果景氣走勢是中性版本，行情在反彈到下壓中的季線後，拉回測試支撐的機率是存在的。
台積電法說為高科技業打了一劑強心針，美股中，亞馬遜、Netflix等創新高凸顯電商和影音串流對雲端與高速運算需求，台股的富邦媒、具伺服器概念的金像電、英業達等亦強勁；吉利德、Moderna等生醫企業的抗疫新藥和疫苗研發，讓族群被重新評價，台灣的製藥醫材股亦相對強勢。
特別提醒的是，大立光先前對第2季展望保守，還指出稼動率將低於第1季，因此遭到多家外資調降目標價，這代表次產業的部分衝擊仍是存在。另外，僱用人口眾多的行業如觀光、運輸、餐飲等這次是重災區；油價大跌，對塑化產業造成原有庫存虧損，需要一段時間才能回到原先的軌道上。
（作者是資深證券分析師）
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