股市跌成這樣，是景氣反轉了，還是一時的回檔修正？一個完整的景氣循環周期包含一個由谷底至高峰的擴張期，以及由高峰至谷底的收縮期。當擴張期來臨，經濟加速成長，企業獲利上升，股市反應基本面呈現大漲小回的牛市，反之，當景氣循環進入收縮期，經濟動能趨緩甚至於負成長，企業獲利停滯甚至於衰退，股市就進入跌多漲少的熊市。
擴張期就作多，收縮期則休息或作空，說來簡單，實務上卻有其難度。因為景氣循環的收縮期和擴張期何時結束，都是事後確認，沒人能夠先預知，而股市的高低點又較景氣循環的波峰和谷底提前出現，這就提高了操作的難度，這也是分析人員的挑戰。
根據國發會的認定，台灣從1954年11月以來共有14次完整的景氣循環，如果把範圍縮小到近20年，第十次循環在1998年12月開始，爾後的第11、12、13、14次循環分別在2001年9月、2005年2月、2009年2月、2012年12月由谷底啟動，第14次的高峰在2014年1月，谷底為2016年2月，因此，我們現在處於第15次的景氣循環，關鍵在於這次高峰是否已經過去，進入收縮期。
景氣對策燈號是常用的經濟指標，以往景氣進入「注意過熱」的高點，會出現黃紅燈，當景氣到「過熱」的時候，燈號就會出現紅燈以示警，遺憾的是，上一個黃紅燈是在第13次循環峰頂的2011年2月，第14次的循環只有到代表「穩健復甦」的綠燈，無怪民眾常覺得景氣「悶」。
8月的景氣對策燈號為綠燈，無法看出是否為高峰，不過其判斷分數為24分，距離黃藍燈的22分不遠，由於領先指標不含趨勢指數已經第二個月下滑，未來需留意下旬將公布的9月燈號是否落入提高警覺的黃藍燈，台灣過去14次循環的擴張期平均為38個月，這波擴張期到9月底為32個月，較均值為短。
景氣燈號在過去第10、12、13、14次循環的收縮期，都亮出代表「蕭條」的藍燈，只有第11次循環到黃藍燈截止，過去14次循環的收縮期平均為15個月，也就是，景氣萬一反轉，可能還需要一段時間才會結束。
另一個具領先性質的經濟指標是採購經理人指數（PMI），自2012年5月起編製，其製造業PMI，曾在2014年11月與2015年2月兩度跌破50%的多空分界，對上一次循環的收縮期提出警訊，目前該數據為53.9%，雖較前次走低但仍未翻空，惟調查中的新增出口訂單指數與未來六個月的景氣狀況指數，皆轉為緊縮，透露出未來有警訊。
綜合推估，景氣應是「成長趨緩」，不過仍未反轉，股市重挫的原因可能為法人re rating（重新評估），也就是當經濟發展不如預期，操盤者下調指數的空間、個股的目標價位、這造成龐大資金的移動，而美中貿易爭端、新興市場動盪、資金收縮等諸多變數使得投資人急於拋售持股，當資金重新配置完畢，市場可望回彈，可是短期內不易回到本波高點。
由於主流不明顯，低檔布局以指數型ETF為主，台灣50、中100、跌深的富櫃50可以留意。
特別提醒的是，後續如出現領先指標及PMI繼續下滑，甚或跌破臨界點，需小心消費者和企業因變數遞延需求，將促使景氣循環真的結束，則金融市場回檔的時間和幅度將更長，是必須避開的風險。
（作者是資深證券分析師）
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