為什麼景氣表現如此疲軟？美國、中國大陸等重量級國家的最新經濟數據不如預期，世界其他主要國家的基本面也顯示出成長趨緩，看來不只台灣的經濟成長率拉警報，如何振興經濟已經成為各國政府和央行的頭痛問題。
月初公布的採購經理人指數（PMI）可做為評估經濟變化的先行指標。美國供應管理協會（ISM）剛公布的9月製造業PMI為50.2，是2013年5月以來最低；歐元區9月製造業PMI終值為52.0，較8月的52.3略低；日本9月製造業PMI經季節調整後終值為51.0，低於8月終值51.7，為三個月來首度下降。美國、歐盟、日本占了地球約70%的經濟實力，製造業PMI都守住50的多空分界點，但都較前一個月下滑，尤其是美國的數字使人提高警覺。
新興市場的龍頭中國大陸9月製造業PMI是49.8，為最近四個月以來首次上揚，但仍處於50以下；常和台灣相提並論的南韓9月PMI從8月的47.9上升至49.2，略見好轉，但為連續第七個月在50以下；巴西9月製造業PMI略見改善，仍只有47；印度9月製造業PMI為51.2，創七個月來新低，卻為開發中國家的強者，鴻海、華碩等大廠搶進印度其來有自。
台灣當然受影響，國發會公布由中經院所統計的9月製造業PMI為46.1，較上個月的45增溫，但仍低於50。值得留意的是，出口不振對內需有負面效應，非製造業經理人指數（NMI）為45.3，創指數編列以來新低，且受調查的八大產業對未來六個月景氣狀況持續保守，反映了管理階層的一定憂慮，對照勞動部公布的9月無薪假，實施人數自去年2月以來首度破千，面向涵蓋傳產與科技業，國內氣氛山雨欲來風滿樓。
這波台股多頭從2008年11月的3,955點上漲開始，直到今年4月穿越萬點的10,014點截止，牛市已經發展了六年多的時間，基期墊高，師老兵疲，進入景氣循環的下滑修正期，在所難免，須提醒目前景氣對策信號已經連續第三個月呈現藍燈，綜合判斷分數不再走低，但領先指標持續下跌。今年沒有旺季效應的熱度，明年初進入淡季，雖有國安基金延長護盤，企業和投資人也應做好準備，因應變數。
實質有效需求不強，應是當前最大問題。美、歐、日、中等大國力推寬鬆貨幣政策，充沛的資金除了炒作外，也大肆擴充產能，過多的產品出籠，遇上微弱的需求成長，削價競爭成了去化庫存的方式，鋼鐵、太陽能、面板、LED、DRAM、能源等產業都有類似情況。廠商微利經營的負面效果浮現後，殘酷的淘汰賽正在展開，其過程艱辛漫長。
目前投資策略必須聚焦，少數吸引消費者買單的企業與其供應鏈是重要指標。美國運動潮牌UnderArmour（UA）的供應廠商儒鴻、聚陽、得力、寶成等公司，第3季股災未受波及，已經展現了此一超強能力，唯本益比過高，風險提升；iPhone 6s及6s Plus在12個市場開賣後，三天就賣出超過1,300萬支，創下iPhone銷售的新紀錄，以鴻海、鴻準、正崴等為首的蘋果供應鏈，是第4季少數能有業績保護的電子廠商。中共五中全會料於10月中旬召開，會期為三天，會後揭露未來十三五計畫的藍圖，將是本月伏兵。
（作者是財子學堂副總經理: 2015/10/03）
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