近日來股市強勁反彈，惟國際政經環境仍充滿變數，投資人對今年以來的修正到底結束沒有，仍是眾說紛紜。由於股市終將反映景氣發展，因此，關注經濟以研判市場走向，應是可行之道。
目前觀察，景氣仍屬降溫未衰退，但繼續走低的可能性存在，需特別提高警覺。本欄曾提及盤勢發展三個情境的可能性，逐漸進入震盪整理的可能性較高，現階段正是如此，然而如果經濟疲弱，則探底的機率大增，立即上漲的可能性最低。
製造業採購經理人指數（PMI）具領先性，5 月美國ISM協會統計的製造業PMI為56.1，優於預期的54.5，也高於4 月的55.4；標普全球統計的歐元區終值為54.6，低於4月的55.5；日本為53.3，略低於4月時的53.5；中國官方統計的數據為49.6，民間財新的數據為48.1，均較上月回升，但仍低於50的榮枯線。
台灣的數據尚可，不過警報聲已然響起，疲弱跡象隱然若現。中經院統計的5月製造業PMI為53.5，低於4月的56.3，未來六個月展望指數為44.0，包括電子暨光學在內的六大產業全數回報未來六個月展望呈現緊縮，這是2020年8月以來首見。
非製造業經理人指數（NMI）為45.1，較上個月的55.1快速回落，已經進入緊縮的範疇，包括金融保險、營造暨不動產在內的八大產業對未來六個月展望指數為35.8，為2020年6月以來新低。
根據國發會資料，4月景氣對策燈號續呈綠燈，可是綜合判斷分數為28分，較上月減少3分，領先指標不含趨勢指數為100.19，持續走低，後續景氣不容過度樂觀。
「存貨去化」將是各廠商頭痛的問題，年初以來，高科技特別是消費電子產品銷售不振，研調機構指出，品牌廠如戴爾、惠普、宏碁（2353）、華碩、聯想，代工廠如鴻海、和碩、廣達、仁寶、英業達的平均庫存水位攀升；其次，其他商品也有類似現象，美國大型零售業者如Walmart、Target、Gap等業者已進入消庫存的價格戰。
通膨居高不下，資金面的部分偏向緊縮，根據聯邦資金利率期貨，美國聯準會（Fed）在6、7月將聯邦資金利率各升2碼的機率分別是99.3%和89.5%，即使台灣通膨沒有其他國家嚴重，市場普遍預期中央銀行將跟進調高利率，投資者應做好心理準備。
從美股四大指數來看，自去年底最高到今年最低點，道瓊工業指數本波跌幅較輕，約17%，標普500指數則約兩成，那斯達克和費城半導體指數跌幅都超過三成，後三者符合華爾街對空頭的定義。
台灣加權指數自年初的18,619歷史高點回檔，到5月12日的15,616點，跌了3,003點，跌幅16.1%，比較抗跌，櫃買指數自高點計算，跌幅約21%，已然進入熊市。
操作策略仍以中低水位應對，下半年，仍有諸多變數難以預測，如股市走震盪整理格局，反彈與回檔會輪番出現；如景氣數據大幅下滑，破底機率大增，應謹慎應對；除非俄烏和談，否則牛市立即啟動的機率甚低。
原持有的高股息、低波高息、精選股利、優質高息、永續高息、台灣50、加權指數等相關ETF可在反彈時降低持股水位。低基期類股可短線操作，如工業電腦、網通等今年擺脫缺料困擾出貨順利；非電子以汽車零組件、高爾夫、工具機、成衣等為主。
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