牛年封關在即，全球股市卻是接連重挫，究竟這次回檔是多頭行情中的修正，還是牛市已然告一段落的熊市降臨，需靜心檢視。
從資金面的角度來看，美國聯準會（Fed）將於美東時間1月25、26日，召開攸關利率政策的公開市場委員會（FOMC）會議，預計將會對後續升息奠定基礎。
芝加哥商業交易所的聯邦資金利率期貨顯示，3月升息1碼的機率超過八成，因此，投資人預期QE（量化寬鬆）一終止，就開始升息。
證諸歷史，金融海嘯後聯準會先降息再推QE，2014年10月終止QE，14個月後，在經濟和就業市場都穩健復甦的環境下，於2015年12月啟動升息循環，這次因通膨來勢洶洶，如果真的在同一個月份結束QE又升息，金融市場沒有喘息的時間，衝擊難免。
通膨到底有多嚴重？美國消費者物價指數（CPI）較去年同期增加7%，是1982年6月以來的最大增幅，看來並不是決策官員原本認為的「疫情後段的短期反應」，連向來極少對聯準會政策發表意見的總統拜登，都喊話指出，聯準會有必要適當地調整貨幣刺激政策，以抗擊通膨。
更值得關注的是「縮表」也可能在今年發生，亦即聯準會持有先前購買的債券到期，便收回本金，不再投資。2020年3月疫情爆發後，聯準會祭出無限QE政策，資產負債表從4.1兆美元膨脹到8.79兆美元，這個規模將逐漸縮減，意味著史上最大資金瘋狗浪，將告一段落。
聯準會上一次是在啟動升息循環後，自2017年10月開始縮表，中間間隔22個月，令人緊張的是，目前市場已有法人預期7月縮表，如果此事和3月升息都屬真，則這次熱錢退潮，市場只有不到半年可以準備。
從基本面的數據來看，各主要國家的景氣復甦力道較原先預估疲軟。國際貨幣基金（IMF）原定在1月19日公布最新的「世界經濟展望」，但基於Omicron變異株讓疫情充滿變數，將延後一周發表，因為必須將最新發展納入考量，或將下修全球經濟成長預測。
台灣的經濟發展仍是堅挺，去年12月外銷訂單金額為679億美元，創下歷史新高，年增率達12.1%，連續第22個月正成長。
惟各產業中，機械類呈現衰退，主因為受中國大陸經濟放緩，對自動化設備需求放緩影響，此一跡象會否持續或擴大到其他族群，還是短期就會結束，有待觀察，預估1月訂單金額約585億-600億美元，仍較去年成長但較12月下滑，淡季基期高也是今年基本面不易大幅成長的主因。
就操作面來看，國際金融市場風聲鶴唳，加上春節長假效應的衝擊，台灣加權指數接連摜破月線、18,000點整數關卡，外資在上周五（21日）大賣400億元，新台幣則自1月18日的27.534兌1美元，走勢貶多升少，上周五一度觸及27.733兌1美元的價位，以避險為原則。
操作策略維持先前看法不變，短線上需特別注重風險控管，股市的資金行情已經接近尾聲，大修正已經展開，長期無須悲觀，因為景氣趨勢仍是向上，只是爬坡速度減緩，修正後可望回到長多的格局。
虎年股市將劇烈波動，過早進場會面臨「虎口拔牙」的風險，單筆資金宜靜候底部浮現再投入，較佳方式是在回檔期間，分批布局台灣50（0050）、中型100、櫃買50、高股息、ESG、永續等相關ETF，待築底完成，多頭又將「虎虎生風」。（作者是資深證券分析師）
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