股價動向，一向跑在真實景氣發展的前面，現階段整體經濟數據仍在高原期，各地區國情和體質也不盡相同，但同樣面臨基期墊高、供應鏈瓶頸、通膨壓力等因素，市場預期「高處不勝寒」，景氣不會一直在顛峰，遲早降溫，股市先行反映展開修正。
中國大陸在去年初疫情爆發之際，2月製造業採購經理人指數（PMI）出現35.7，3月病毒擴散獲得控制，該數據迅速回升到52，此後一直維持在50的多空分界線上，是當時相對穩健的區域，然而，官方剛公布的9月製造業PMI已經降至49.6，低於市場預估的50.1，民間版財新數據為50則是17個月來次低。
特別提醒的是即使非製造業PMI回升至53.2，高於上月5.7個百分點，並非全然下滑，然而製造業一向敏感且具領先性，加上限電減產等措施對企業影響，包括高盛、花旗等都已下調中國大陸今年經濟成長展望。
股市反映，具代表性包含上海、深圳兩地企業的滬深300指數，在2月出現5,930高點後即陷入回檔，下半年更跌破200日均線，7月創下4,663的低點，整段跌幅達21.3%，與當時全球股市頻創新高的走勢相異，如今回顧，該波是領先反映基本面走疲的回檔。
先進國家整體受疫情衝擊時間較晚，加上民族性關係，未嚴格執行戴口罩、勤洗手的防範手段，美國的PMI在去年3月跌破50大關，6月才回到50之上；歐元區的數據則是從2019年2月就疲弱至2020年7月才好轉，經濟皆在去年下半年起才有比較明顯的升溫。
對照股市，美國的道瓊工業指數則是在今年8月創高，S&P500、那斯達克指數在9月還陸續創下新高；歐洲的SPDR STOXX 50指數則是在6月見到高點，景氣彈升得晚，股市也熱絡到第2、3季。
時序進入第4季，世界經濟的復甦腳步來到景氣擴張期的中段，「成長趨緩」成為不可避免的議題，因各地國情不同，不一定會如A股一般修正兩成，但是可以預期金融市場賣壓沉重追價乏力的現象將持續一段時間。
台灣也將面對同樣的問題。8月的景氣對策燈號續呈代表熱絡的紅燈，綜合判斷分數為39分，較上月增加1分，景氣領先指標轉呈上升，顯示疫情衝擊逐漸減緩，由於出口持續暢旺，未來還有五倍券發放使用可以帶動內需，看來景氣在第4季有機會持續維持在高峰。
然而，這次的景氣對策燈號已經是連續第七個月的「紅燈」，這是國發會目前可查詢的資料（1982年8月）以來首見，而本次信號綜合判斷分數曾於4、5月來到41分，上一次出現41分是在1987年4月，間隔逾30年。
可想而知，這幾個月的紅燈可說是「高原期」，在歷史的洪流中，過熱的情況均非常態，加上通貨膨脹陰影浮現、美國聯準會將於年底前啟動縮減購債，搭配2022年QE終止，央行史前無例寬鬆的貨幣政策將告一段落、正逢大陸監管和能耗雙控政策，短期內，全球財經環境日趨嚴峻。
本次還有一個特殊的問題是產業「長短料」，部分電子零組件存在部分供料多、部分供料少，衝擊終端產品出貨，讓實際上的供給需求更加複雜，所以，目前維持低水位持股，靜候底部浮現，定時定額可逢低布局如台灣50（0050）、中型100、櫃買50、高股息、ESG、永續等相關ETF。（作者是資深證券分析師；20211003）
留言列表
