近期金融市場劇烈震盪，國內外政治財經訊息交替衝擊，股市大幅修正，後勢如何，眾說紛紜。
影響股市漲跌的因素很多，筆者歸納出定錨理論，短期而言，行情會隨著資金和信心起伏波動，綜觀全局來說，國家經濟和企業經營的興衰，才是決定股市長期走勢的最重要因素。
長期基本面可觀察景氣循環趨勢，根據國發會定義，許多經濟活動大約同時擴張，隨後收縮、衰退，然後又開始復甦就是景氣循環，這一連串的波動會周而復始但不定期的發生。
整個循環中，谷底到高峰稱為擴張期，高峰到谷底成為收縮期，景氣高低興衰，股市自然會漲跌起伏，一般來說，擴張期時，投資者對企業業績發展樂觀，股市漲多跌少；收縮期時，投資者看法保守，股市跌多漲少。
上述道理，看似合理簡單，然而「知易行難」，原因如下 :
首先，由於投資者皆希望先行進出場，因此，股市反映的是對未來發展的「預期」，原本國際間存在的政經變數已經很多，近年還加上病毒干擾，更增加預測的難度，而且循環的起始和終點不易推斷，要依此掌握股市動向難度自高。
其次，循環期間長短不一。台灣自1954年開始統計，全循環平均53個月，早期最短的期間是22個月，最長是112個月，差距非常大，近一次擴張期是2012年1月到2014年10月，而後進入收縮期到2016年的2月結束，總共49個月，然爾後期間長短仍是未知。
經濟指標可推測現階段景氣的位置，例如 : 最新的製造業採購經理人指數連續第九個月維持在60.0%以上，企業對未來六個月展望連12個月正向；景氣對策燈號連續五個月亮出代表過熱的紅燈，可知這裡是擴張期，惟領先指標出現連五個月下滑，循環是否近尾聲是一大疑惑。
景氣循環有規模之別，小的如商品存貨調整，造成產業供需波動，需要幾個月或幾季的時間消化；大型則是整個國家甚至於區域往明顯方向移動，其持續期間由一年以上到十年不等。
筆者評估，當前景氣的確出現部分亂流，然復甦的大方向沒有改變。
觀諸日前利空，外資提出記憶體寒冬將來臨，DRAM產業將步入供過於求的跌價循環；市場傳出被動元件旗下電阻降價10-15%衝刺市占率，後續積層陶瓷電容（MLCC）可能跟進；貨運業塞船、塞港、缺櫃等情況，不少企業因原物料和零組件不足，進而重複下單，均屬短期循環範疇。
反之，世界各地或快或慢逐漸走出陰霾，國際貨幣基金（IMF） 在7月最新的經濟展望報告中指出，去年全球經濟萎縮3.2%，今年將成長6%，明年估計為4.9%；再者，各經濟指標走勢從高檔降溫，但並非進入衰退。
因此，合理推估景氣仍在長線復甦期，隨著疫苗接種陸續普及，封港、封城等現象逐漸降低，經濟重啟，產銷將恢復正常運轉，況且，各國股市原先估值都在歷史高檔，回檔修正後，投資價值自然浮現。
由於調整期長短難以預測，近月還有美國聯準會（Fed）將在8月26日的全球央行年會，或者9月21日的公開市場操作委員會，宣布縮減購債規模時程引發市場波動的風險，操作仍需謹慎。
另外，下一波的主流族群仍待觀察，可等底部浮現後，加碼如台灣50（0050）、中型100、櫃買50、高股息、ESG、永續等相關ETF。（作者是資深證券分析師）
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