盤勢分析 : 「外弛內張」將是本周法人操作的心態。主因本周有三大央行會議登場，首先，19～20日美國聯準會（Fed）公開市場操作委員會，緊接著，20～21日日本央行貨幣政策會議，還有台灣央行理監事會議則是在21日（本周四）舉行，因景氣復甦腳步漸趨穩健，通膨壓力不大，預期這三大央行都不會升息，金融市場表面上「風平浪靜」。
不過，Fed可能啟動縮表，果真如此，持有的美國公債到期後不再或減少買進，使得長期公債殖利率走高，進而影響房屋貸款及其他貸款利率上漲，或許間接削弱消費者信心，此一負面連鎖反應是否開展，仍有待觀察，因此，法人短期內提高現金準備，或採取避險措施，將是在所難免。
處於高檔的股市正逢秋季，難免回憶起30年前發生的劇變，1987夏季美股頻創新高，10月16日（周五）開始出現疲態單日跌幅約5％，10月19日（周一）港股單日跌逾10％，當晚道瓊工業指數大跌508點，跌幅達22.6％，標準普爾500指數跌幅也有20.5％，華爾街定義跌幅逾2成即屬於空頭市場。
這著名的「黑色星期一」，一天就讓牛市變成熊市，全球股災於焉爆發，各主要國家股市如倫敦、雪梨、多倫多、香港等，當月跌幅都超過20％!
探究當年金融市場暴跌原因，從程式交易到羊群理論眾說紛紜，觀察當年經濟數據，通膨是首要問題，1987年1月消費物價指數年增率是1.4％，9月卻躍升到4.3％，主因能源價格大漲，物價成本因而暴增，Fed貨幣政策走向緊縮，10年期公債殖利率由年初的7.2％至10月中旬升到10％，美元則在1985年2月至1987年10月間，兌英鎊、日圓貶值3成以上，意味著資金大量流出。
比對2017年，通貨膨脹是「目標」，而非「麻煩」，美國8月CPI年增率1.9％，距2％目標仍有待努力，歐盟為脫離「通縮」而額手稱慶，影響物價甚巨的西德州原油因石油輸出組織（OPEC）減產維持油價不破底，價格在每桶40～54美元的近十年低檔整理。
雖然Fed的貨幣政策和30年前一樣是在升息循環，但絕對位置差很多，美國十年期公債殖利率目前約在2.2％，其次，美元今年亦是疲軟，美元指數現在92左右，較今年高點103.815回檔11.38％，惟與2014年起漲區的80相較仍高，因此本波可視為漲升過程的修正。
由上述比對，股市如有回檔正常，但股災重現機率不高。
操作建議：
偏多操作策略不變，持股維持7成，「雙低股」即低基期或低股價淨值比族群具備輪動契機。商用筆電的需求回溫加上消費電子的新機效應確立，「旺季很旺」，記憶體、被動元件、原材料的需求走高股價滾燙，通路商如大聯大、聯強等股價基期和估值都不高，法人回補買盤浮現；原物料以獲利爆發力而言，塑化股具優勢，乙烯系列如SM、PS等低檔有限，紡織股亦見雨露均霑；金融股今年溫吞，元大金等證券相關股具題材。
需提醒的是，炎熱午後常出現雷陣雨，讓沒帶傘的行人走避不及，第3季股市波動極低，投資人恐慌指數（VIX）低於長期均值，對於極低波動後的主流換檔或修正震盪，應預先做好準備，可以1成資金布局VIX或反向ETF以為避險。
(工商時報)
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