「通膨」，令人有點期待，因為溫和通膨比通縮好，但是，又有點害怕，因為惡性通膨將使我們的現金不值一文，到底出現了嗎? 如果通膨真的浮現，該如何因應 ?
通膨有其學理上的定義，國際上的研究機構和各國政府也有其見解，站在投資者的角度來看，最關心的不是「理論」上或「領導人」怎麼說，而是當通膨來臨或預期通膨將發生時，該怎麼做。所以本欄直接從投資商品的走勢切入，這是最直接的感受。前文「通膨該如何投資(一)」曾提及，2000年以來，代表原物料的CRB指數共有三波明顯漲勢，分別是2002~2006，2007~2008，2009~2011。
我們把這三個時期當成是「通膨」發生，然後檢視不同的投資工具，有沒有在這三個階段呈現漲勢，如有，可視為「抗通膨」的工具，在通膨將加速之際，逢低布局，化兇為吉。
- 黃金 : 傳統的抗通膨投資工具，到底是否有用 ? 附圖一為1999年以來黃金期貨走勢，在2001年來到每盎司255美元後，展開大多頭走勢，到2011年的9月，創下每盎司6美元的高點。圖左至右的藍、紫、綠三個箭頭分別指出CRB指數大漲的2002~2006，2007~2008，2009~2011這三個時段，黃金也都上漲。
不過，因為這波黃金的大多頭正好包含這三個時期，黃金並不是通膨時才上漲，也可能受惠於新興市場民眾富有後的買盤，或著各國如中國的央行也在增加黃金部位，只能說，黃金在抵抗通膨時，可以做為資產配置的一環。
- 股市 : 附圖二為1999年以來美國的S&P500指數月K線圖，圖左至右的藍、紫、綠三個箭頭分別指的是原物料大漲的2002~2006，2007~2008，2009~2011這三個時段，這三個時間，S&P500指數均為漲勢，看來在通膨的時候，股市能提供正報酬。
主要原因應是股市包含原物料如石油、礦藏、農產品等公司，這些企業在通膨時是受惠者；再者，上市企業也提供股利，一般平均會高於銀行定存利率，所以，在防止資產貶值的情境下，股市容易吸引資金。
- 不動產 : 一般人認為通貨膨脹時，持有不動產可以保值，由於不動產包含廣泛，從住宅到商場，從城市到郊區，甚至於別墅，難以放在一起比較，而且單價較高，不適合普羅大眾。
因此，此處選擇iShares美國房地產指數ETF(IYR.US)，這檔ETF成立於2000年6月12日，有17年的歷史，績效指數為Dow Jones U.S. Real Estate Index，附圖三為IYR自2000年以來的表現，圖左至右的藍、紫、綠三個箭頭分別指的是原物料大漲的2002~2006，2007~2008，2009~2011這三個時段，可以看出，2002~2006，2009~2011年兩段時間，IYR的確上漲，但在2007~2008年間，明顯下跌，由附圖四的IYR投資組合產業分布可以看出，該檔ETF已經包含美國各種類型的不動產，有其代表性，以此推測，不動產有其本身循環，在通膨時期不一定能上漲。
- 抗通膨債券 : 英文簡稱TIPS，全名為S. Treasury Inflation-Protected Securities即為美國國庫抗通膨債券，其本金和票息會依據消費者物價指數調整，即如果物價上漲，會補償投資人，是對抗通膨的商品。
附圖五為iShares抗通膨債券ETF(TIPSUS)的月K線圖，該ETF成立於2003/12/04，有13年歷史，以追求Barclays Capital U.S. Treasury TIPS Index績效為目標，圖左至右的藍、紫、綠三個箭頭分別指的是原物料大漲的2002~2006，2007~2008，2009~2011這三個時段，這檔TIPS在2007~2008，2009~2011都上漲，但在第一個時段剛發行的2003/12~2006，價格先上再下，是區間走勢，並非持續上揚。
再拿另一檔iShares美國核心綜合債券ETF(AGG.US)做比較，這檔ETF也是成立於2003年，以Barclays Capital U.S. Aggregate index表現績效為目標，衡量美國整體債券市場表現，如附圖六，圖左至右的藍、紫、綠三個箭頭分別指的是原物料大漲的2002~2006，2007~2008，2009~2011這三個時段，不難發現，TIP在這三段時間走勢與AGG類似，只是較抗跌。
因此，所謂抗通膨債券的波動還是和一般公債類似，因為在實質利率走高之際，抗通膨債券還是會有資本利得損失，而且通膨不再，抗通膨債券表現會較弱勢，附圖五的TIP在2013年以後即是例子。
結論 : 如果真的發生通膨，股市會是較佳的抗通膨選擇。
資料來源 : 嘉實資訊、維基百科、Google、Yahoo、聯合新聞、中時新聞、天下、遠見、各財經媒體。
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