林成蔭 投資密碼 Kevin's Code

今年下半年，美元走強、油價下滑這兩個趨勢漸趨明顯，如果影響因素不變，將會成為2015年研判全球經濟情勢的主軸；這樣的結果，有人上天堂，有人住套房。

美元走強其來有自。2008年雷曼兄弟破產、引發金融海嘯後，各國央行先後採行各種寬鬆貨幣措施挹注市場，化解危機，中間或有歐債問題干擾，對投資者來說，仍是瑕不掩瑜。美國在復甦確立後終止量化寬鬆（QE），關上了釋出資金的水龍頭，但是，景氣回升步履蹣跚的歐盟和日本，反而加大寬鬆力道，市場繼續享受「央行嗎啡」。展望明年，仍是資金氾濫的一年。

不同於過去六年的是，這些「聰明錢」如良禽擇木而棲，它們選擇較為可靠的停泊之地。美國景氣加溫且即將升息，正是首選；以美元兌六種貨幣構成的美元指數來觀察，自7月起已連漲近半年，至11日止漲幅達12.2%，美元商品成了資產配置組合中不可或缺的標的。短線上，美元漲多或有震盪，但未來一年還有升息題材，「王者」地位不易動搖，投資者應保有美元資產。

油價的崩盤則充滿了官方說法和陰謀論。西德州輕原油從今年上半年最高點的每桶107.2美元，下跌到12月11號的每桶59.9美元，跌幅高達44.1%；按照華爾街的標準，跌幅超過兩成就是熊市，這次油價進入空頭確立。

油價下跌的原因在於供給充沛，美國頁岩油自下半年開始出口，石油輸出國組織（OPEC）又不願減產，傳言沙烏地阿拉伯配合西方國家制裁產油大國俄羅斯，加上中國大陸等地區需求不如預期，油價可能在低檔盤旋一段時間。

根據中央銀行總裁彭淮南說法，油價有助於全球經濟成長。其實，不只油價，以德銀商品指數ETF來看，今年以來跌幅超過二成；鐵礦砂的價格則是腰斬。外資花旗估算，全球因原物料、汽油等物資成本下滑而釋出的資金高達1.1兆美元。因此，一般民眾可能因此而進行更多消費，對推動內需經濟有所助益。

展望2015年全球局勢，正是「一個地球，兩個世界」。除了美國王者地位不易動搖外，歐盟、日本、大陸、印度等都將因寬鬆貨幣政策和原物料價格下降受益。

反之，新興歐洲，中東、非洲、拉丁美洲等區域貨幣走弱，資金外流，仰賴原物料出口又逢價格低迷，經濟欲振乏力。俄羅斯今年以來RTSI指數跌幅超過四成，俄羅斯盧布全年貶值達71%，應特別謹慎。

台灣在全球供應價值鏈中，著重在「中間加工」，原物料的走低，對台灣企業絕對是有幫助，只是必須挑對方向。

2015年的選股口訣是「看下不看上」，投資當以下游業者或使用者為主，因為原物料成本相較以往低廉，毛利率有機會改善，本文以往提過的長榮、華航等航運股就是一個例子，但因淡季來臨，不應追價；汽車零組件多使用塑料、金屬，北極冰風暴襲擊美國，第4季到明年第1季正為傳統旺季，也可留意美國出口比重高的「美國概念股」受惠；反之，油價大跌衝擊台塑化獲利，台塑集團股價弱勢其來有自。

（作者是財子學堂副總經理）