林成蔭 投資密碼 Kevin's Code

Starman使用的方式是「REITs+Bond」(房地產信託基金+債券)，觀念類似台灣這幾年流行的「存股」，但是投資組合卻不買股票，為什麼 ?

先看看Starman的想法和做法，如下 : 

創造穩定現金流投資組合與建議

• Starman使用的方式是「REITs+Bond」(房地產信託基金+債券)，產生的現金除供家中所需，還將剩餘現金「再投資」，產生滾雪球效應，越滾越大。這樣產生穩健而可持續的現金流，不追求爆發性收益，只要求「計到數」(意思應該是可算的出來)，可以攻守兼備，重點在於，收到息後分散投資其他類似資產。(本書強調 : 債券基金和債券不同，不保本，不宜做槓桿。)
• REITs比買房出租好，原因如 : 回報率高、費用率低、有人代為處理雜務、管理者常用部分槓桿擴大收益、無辣招(筆者按 : 近年香港政府推出的壓抑樓市措施，意思是遇到打房的風險有限)等優點。
• Starman的「REITs+Bond」投資組合中，債券以短債為主，但做槓桿，例如有現金20萬，想投資某債券票息5%，如果融資8成，融資利率1.5%，則以20萬現金可以買到100萬的債券，年收5萬債息，扣掉1.2萬融資利息，獲利3.8萬，相較於成本20萬，報酬率是19%，即所謂的套息交易(Carry Trade)，他強調，槓桿不要用盡。(筆者按 : 避險基金常見的操作策略，即是以槓桿擴大固定收益投資組合的報酬率)。
• Starman的「REITs+Bond」投資組合中，一般REITs不做槓桿，當作緩衝和提領現金所需。
• 債券一般每半年配息一次，可將投資組合中的債券配置調整成每月都可領到配息，再將配息投入REITs，而REITs一般半年會配息一次，這樣會有穩定現金流。
• 「REITs+Bond」投資組合的優點是高倉值(筆者按 : 高倉值是指高持股水位，代表現金充分利用不浪費)、高現金流。由於債券可保本但長期無法對抗通膨，REITs不保本但價格會隨通膨資本增值(REITs持有不動產，通膨時會上漲)，兩者優缺點互補。
• Starman建議，剛開始建立投資組合，可以將REITs : Bond的比例設為30 : 70，其中債券做槓桿，REITs不做槓桿。書中舉了1000萬的投資組合，實際投入510萬，借貸金額490萬的例子(請自行參考書的內容)。(筆者提醒 : 本書作者在債券做槓桿投資，是因為債券波動小，收益穩定，被追繳保證金機率很低，而且融資是以整戶維持率計算，因為REITs沒有槓桿投資，為投資組合萬一下跌發生的追繳預留空間，並非每個人、每個工具都可以用槓桿!)
• Starman的投資組合分成防守和進攻，「REITs+Bond」屬於保守，地產項目屬於進攻，但未必適合所有人，其他如價值投資者買進並長期持有也是可行之道，重點是找出適合自己的投資模式後，不斷優化。
• Starman特別提醒，有人借款全部投資高息股(台灣稱為存股)，會有現金流錯配(cashflow mismatching)的問題，因為股利半年發一次(台灣大多一年一次)，但是還款是每個月本利和一起還，如果自己的收入失算，而股息還沒入帳，會陷入財政困難，且如是短期借款，每月負擔高，風險也高；高息股的獲利和股利是否能在往後一段時間持續下去，也是個疑問(畢竟不是債券和REITs)。
• 注意資金以及再投資的機會成本。

筆者想法 : 「REITs+Bond」的風險確實很有意思 : 

如附圖一，筆者比較自2003年10月以來，AGG(iShares美國核心綜合債券ETF)、VTI(Vanguard整體股市ETF，美股)、RWR(SPDR道瓊不動產投資信託ETF)報酬率，結果應該出乎很多人意料之外，在績效計算為原幣別報酬，且皆有考慮配息情況下，AGG 的報酬率為87.68%，VTI的報酬率為293.99%，而RWR的報酬率高達380.53，也就是15年以來，一般人印象中屬於溫和的(REITs)的總報酬率會高於股票，再者，從附圖也可以看出，波動和股票一樣劇烈。

這個時候，我們再來看看上一篇文章 : 現金流為王 讀後感之一 的兩個小故事

*. 金成五是個小資男，幾年工作省吃儉用後存下一百萬，在聚會上偶然聽到朋友公司**科技接到大訂單，業績可能有明顯成長，回家思考後，決定將一百萬領出來，買進該公司股票，希望很賺一筆；

*. 林伊塵是個小資女，幾年工作省吃儉用後存下一百萬，感到國際政經環境難以掌握，對銀行定存利率不滿意，思考後，利用低利貸款，將投入金額由100萬元擴大為500萬元，但將投資組合放在固定收益工具，希望能擴大獲利。

你覺得 : 誰在投機 ? 誰比較冒險 ?

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