第2季剛開始，金融市場受到戰事延續、物價高漲等不同利空測試，2020年疫情後的多頭「做夢行情」，如今進入「夢醒時分」，展望未來，戰事如何發展難以預測，只能祈禱早日結束，倒是這次通膨號稱是40年來最熱，不可小覷。
美國聯準會為首的各國央行為有效抑制通膨，紛紛一反過去兩年的溫和而「變臉」，態度從鴿派轉為鷹派，甚至於超級鷹派，這是投資者必須要放在心上的重點。
根據聯邦資金利率期貨顯示，聯準會在5月升息2碼的機率高達81%，市場更傳出今年將升息10碼；其次，從公布的會議紀錄可以看出，聯準會最快將在5月開始縮減規模約9兆美元的資產負債表，每月金額950億美元，這個數字將近是2017年前次縮表的一倍。
影響所及，熱錢將迅速的退潮，甚至有前聯準會官員指出，得讓股市與債券投資者出現更多損失，才能有效地降低通貨膨脹，可以看出決策者不惜一切壓抑物價的心態，以及通膨的嚴重性。
幸而，目前觀察相關數據，如每個月月初公布的採購經理人指數（PMI），特別是其中的製造業PMI又更敏感，可推斷出，景氣只是降溫，尚無反轉跡象。
摩根大通和其他機構聯合編製的全球製造業PMI，其3月數值為53，較2月的53.7下滑，美國ISM公布的3月數字降至57.1，歐元區、日本3月終值分別為56.5、54.1，均在50的景氣榮枯分界上。
中國大陸經濟則是減速，其3月官方製造業PMI為49.5，比2月下降0.7個百分點，民間的財新製造業PMI降至48.1，為2020年3月以來最低，預期中國人民銀行將降準或降息穩經濟。
台灣3月製造業PMI為57.8，較前值回跌1個百分點，未來六個月展望指數回跌4.2個百分點至60.9，動能降溫中。
整體而言，各國景氣發展確實趨緩，然尚無衰退疑慮。需留意第2季因消費者需求下降，產品成本和企業存貨上升，去年基期也高，戰事衝擊最為明顯的歐元區，可能出現GDP成長率單季萎縮，但全年仍可維持正成長。
就業市場也是穩健，美國3月失業率由前月的3.8%，向下降至3.6%，低於專家預估中值3.7%；台灣2月失業率3.67%，低於疫情爆發前水準，有些產業還傳出缺工，凸顯勞動力需求熱絡。
綜上，推估目前景氣應為擴張中的迷你周期，金融市場因通貨膨脹、資金收縮、地緣衝突、存貨調整、基期過高等因素，進入中段修正，此時，單一產業的指數或轉為空頭，指數將在年線上下震盪整理一段時間。
4月起，除公布3月營收外，第1季財報將陸續公布，台積電（2330）、大立光將於14日召開法說會，將是科技業動向關鍵。
在利率快速揚升的階段，金融產業大多受惠，元大MSCI金融ETF今年以來至4月8日的漲幅達12.4%；本欄一再強調的價值型股受到買盤青睞，如股利精選、富時和台灣高息低波、永續高股息等相關ETF，今年以來分別有7%至2%不等的報酬率，以逢低布局為主，不宜追價。
值得注意的是，因合理本益比區間下修，具有高本益比的高成長股賣壓不輕，台灣加權指數今年以來跌幅5.1%，然而去年表現不錯的高價股如矽力-KY、富邦媒、AES-KY等，今年跌幅達三、四成，較指數高出許多，即是一例。（作者是資深證券分析師）
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