漲不停 ! 美國標普五百、那斯達克指數再創新高，引領世界主要地區股市揚升，多頭氣勢如虹，走強原因來自基本面，景氣持續熱絡加上企業財報優異帶動追價買盤，看來，本次擴張期即將挑戰第二次世界大戰後第二長的紀錄(如附圖一)，多頭固然欣喜，未來行情發展也更令人神經緊繃…………
因為，股市反應基本面，所以現在景氣增溫，股市就上漲；反之，某一天景氣走低，股市就下跌，景氣循環有其興衰，有上，一定會有下，美國自1854年以來一共有33個景氣循環(如附圖二)，「收縮期」、「擴張期」、「收縮期」、「擴張期」，交互出現，這次，也不會例外。
問題是，何時結束 ? 研判是一項挑戰，因為
- 股市走勢領先基本面 : 當景氣循環由擴張轉為收縮，股市自然由多翻空，可是，其高低點的時間點，多半比景氣的峰谷提早出現3~4個月，也就是當股市開始真正走空時，經濟數據仍舊會維持良好，投資人會誤以為和先前多次的跌勢一樣 - 「拉回，就是買點!」，殊不知，這是熊市的的開始 !
那麼，先賣掉不就避開風險了嗎 ? 傷腦筋的是，如果遇上超級大多頭，出得太早更令心痛，這波漲了8年的股市，光指數就翻倍大漲，就是最佳範例。當我們以為漲很久該結束了後面不賺，出清或減碼持股，偏偏股市繼續漲，幾個月後，還在漲，想買回來，又怕是最後一棒，就陷入兩難，這是很多人這波進進出出的寫照。
基於以往的慘痛經驗，筆者採用的方式是7成以上多單，再以1~2成資金布局與股市連動「負相關」(註1)的工具，這些負相關工具可分成兩大類，第一種在 :「分散投資區域「不等於」分散風險！」(https://goo.gl/rLLTzi)一文中已經提到，就是放空型ETF，本文則介紹另一群「負相關」的ETF，如附圖三 :
- 針對股市波動設計的工具 : VIX 指數常被稱為投資人恐慌指數，專有名詞為「芝加哥選擇權交易所波動率指數」(Chicago Board Options Exchange Volatility Index)，這指數可反映S&P 500 指數期貨的波動程度，測量未來三十天市場預期的波動程度，一般用來評估未來風險，相關的工具就有VXX、VXZ、VIIX、VIXY等，這種類型的商品大多為ETN(註2)，例如VXX的全名為iPath標普500波動率指數短期期貨ETN，而其運作是持續賣出快要到期的 VIX 期貨，買進到期日更後面的期貨，特別提醒的是，到期日越近，期貨價值越低，所以，如果一段時間沒有大幅波動， VXX的表現會不如VIX指數，這類型的ETF只適合短線操作。
- VIX」的ETF上市，這類型在市場因特定事件大幅波動時會上漲，反之，股市震盪走高，VXX這類型工具價格就頻走低。
- 持有特定貨幣 : 從附圖三可看出，日圓(FXY)、瑞士法郎(FXF)、歐元(FXE)等ETF的走勢，都和美國標普五百指數ETF(SPY)的表現負相關，甚至於放空美元指數的ETF(UDN)走勢也和美股負相關，這對於放空怕被軋賠太多，持有VXX等怕盤整期股價疲軟的投資人來說，是可以參考的方法，但其波動幅度大多沒有股市高。
- S&P日圓正2和元大S&P日圓反1的類似ETF上市，未來，相信會有更多商品問世。
- 一般傳統的避險工具 : 如美國公債(IEF)、黃金(GLD)、貴金屬(DBP)等ETF，其表現也的確和美股負相關，不過程度相較於其他工具沒有那麼明顯，也可以列入追蹤。
「買怕跌，賣怕漲」是多頭市場必須面對的問題，特別是當上漲已經一段時間，也累積一段漲幅，可是行情看回不回，這個時候擔心空頭突然出現，除了減碼或退出市場之外，另一種選擇就是，繼續持有高水位的持股，但將「負相關」的避險工具納入投資組合。
如此一來，當行情續漲，仍有略微縮水的投資報酬率，如果再漲，則考慮降低避險商品水位；當盤勢轉跌，避險工具上漲，降低投資組合衝擊，如果再跌，就得考慮減碼多單，而已經建立的避險部位將成為持續獲利的基礎。
追求暴利緊張兮兮不容易成為長期的投資贏家，反而是「大賺小賠 穩健獲利」常能有好表現。巴克夏海瑟威股東會上，87歲的巴菲特和93歲的查理蒙格，一邊喝可樂吃花生糖，一邊回答股東問題，這樣的氣定神閒就是投資意外的收穫。
註1 : 相關程度用相關係數r表示，-1≤r<1，r的絕對值越大，表示變數之間的相關程度越高，r為負數時，表示一個變數的增加可能引起另一個變數的減少，此時就是負相關。(資料來源:MBA智庫百科)
註2 : 所謂ETN稱為交易所交易債券，係以債券發行人之信用作為擔保，提供其追蹤指數、標的或策略之報酬收益給予債券投資人，而一般熟知的ETF，係透過基金管理人以全面複製或代表性抽樣複製，實際持有投資組合來複製其追蹤之指數或標的，所以ETN相較於ETF多了發行人之信用風險，但減少追蹤誤差的問題，被當作廣義的ETF。
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